问道“十五五”

来源：经济观察网

2025年，“十四五”规划行至尾声，又临世界百年变局加速演进，在“十四五”、“十五五”交接关键时点，由金融界主办的一年一度“启航”年会在北京召开。

日前，“启航·2025金融年会”顺利举办，本次年会以“新开局、新动能、新征程”为主题，来自政、商、学、研等领域的100多位嘉宾、500余家金融机构和上市公司代表齐聚一堂，共同问道“十五五”。

在开幕致辞中，金融界集团董事长、物美集团CEO张斌表示，2026年将是“十五五”规划扬帆启航的关键之年，也是中国经济“告别通胀低谷，确立新均衡的转折之年”。他认为，面对内外环境的深刻变化，中国经济、资本市场及实体产业在马年均需“奋力奔跑”，迎接康波复苏周期，在时代的β中跑出自己的α。

世界百年大变局下的“十五五”

“新开局、新动能、新征程”并非简单在“十四五”与“十五五”之间加上一笔，“新”的本质，在于方向之变、动力之变、制度之变，“十五五”期间面临世界百年变局加速演进的特殊国际政治经济环境，对于“十五五”如何开新局，风险又将如何规避，成为大家关注的焦点。

对于外部环境的风险防范，中国国际经济交流中心学术委员会副主任、原总经济师陈文玲重点提及七大国际方面的风险，包括一些国家经济泡沫破裂的风险；全球货币体系重大调整带来的风险；中美关系不确定、不稳定性风险；国际地缘政治关系紧张风险；世界能源格局结构性、颠覆性变化风险；日本经济风险；以及极端天气和公共卫生事件引起的风险等。

针对全球货币体系调整的风险，陈文玲提醒，美联储在相关部门的施压下，可能采取过度紧缩或过度宽松的政策，政策的反复无常将会对全球货币体系和货币流动性产生重要影响。目前全球159个国家已经进入去美元化浪潮，美国推出稳定币，与美元进行挂钩，以对抗去美元化浪潮。国际货币体系将会发生重大调整和变化。陈文玲还提示虚拟货币特别是数字货币加速膨胀风险，美国把数字货币列为战略性储备资源，这对全球的货币体系、金融体系都将是重大的挑战。

对于“十五五”期间外部贸易环境，朱光耀表示2026年充满挑战与机遇，全球增长依旧呈现“弱复苏”格局。

朱光耀引用IMF和WTO发布的2025年全球经济增长和贸易增长的预测数据显示，过去十年全球平均经济增长率是3.7%，而2025年实际增长3.2%低于平均水平，WTO预测2025年全球货物贸易增长2.4%，服务贸易增长4.6%。按照2024年全球货物贸易49万亿美元、服务贸易16万亿美元，合计65万亿美元的数据预测，2025年全球国际贸易总额将超70万亿美元，仅增长了5万多亿美元。无论是经济增长还是全球贸易仅仅是缓慢前行，挑战依旧严峻。朱光耀认为2026年经济挑战的一个关键点是全球贸易和国际经济政策协调。

此外，招商证券研宏观首席张静静提到美国从2009年金融危机之后开始的超长经济扩张周期或将在2027年-2028年之间出现拐点，甚至不排除出现在明年中期选举之后。

经济新动能从何处挖掘？

如果说外部风险是必须穿越的“风浪”，那么内部动能则是决定航向的“引擎”，而新动能又从何处挖掘。

10月底，“十五五”规划建议中明确提出“坚持智能化、绿色化、融合化方向”“发展智能制造、绿色制造、服务型制造”等。产业智能化、绿色化、融合化发展，是建设现代化产业体系的内在要求和必由路径。

原中国银保监会党委委员、副主席梁涛提到保险业要着力提供高质量服务。聚焦智能化、绿色化、融合化方向，为传统产业优化提升、新兴产业和未来产业培育壮大，提供更多的保险资源。梁涛进一步展开解释，“十五五”时期保险业应该发挥好耐心资本作用，可以深入参与风险投资与私募股权，通过直投、跟投的方式嵌入科技产业链价值培育环节，重点投向初创期、成长期的“专精特新小巨人”企业，聚焦核心技术攻关、重大成果转化等关键环节，提供长期股权融资支持。

清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩指出，微观层面需要更加包容的创投市场以及“不太积极”的二级市场；要设计新的制度将企业创新者、高管保护起来，让他们专注长期的创新，不受短期资本的干扰。

中国社科院大学教授、国务院原副秘书长江小涓呼吁金融业要有紧迫感。对于金融机构而言，需加快转型以应对新格局、把握新机遇。因为相比此前，中国优质科技企业拥有更多全球融资选择，这对国内资本市场构成挑战。

银行业也在支持科技创新领域积极有为，在本次论坛上，北京银行党委书记、董事长霍学文分享了支持芯片GPU巨头摩尔线程的经历。“北京银行是它的首贷行，在它最困难的时期，受特朗普制裁的时候，我们又给它增加了3个亿的贷款”，“沐曦股份、燧原科技、寒武纪等芯片GPU企业均获得北京银行支持”，霍学文透露。

提振消费成2026年经济工作首要任务

扩大内需被中央经济工作会议列为2026年经济工作的首要任务。12月10日至11日举行的中央经济工作会议中，将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列在了明年经济工作第一项任务，并提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；扩大优质商品和服务供给。

消费的提振，离不开信心的修复与场景的创新。

在本次论坛消费兴国环节，物美集团创始人、多点Dmall创始人张文中分享了物美AI新质零售的进展。张文中直言，面对即时零售冲击以及超市客流量下滑影响，光去哭诉讲自己多难毫无意义，要依靠AI进行创新，用新质生产力来破解零售行业面临的发展难题，真正取得突破。

张文中强调“人工智能+”在流通领域已发挥非常大的作用，“从选商品、定货、补货、陈列到出清、电价、温控、防损、巡检、客服，全链条实现AI，AI可以精准地预测到几点钟应该打折和出清，还应该触达一些有可能需要这些商品的顾客”，张文中详细讲到。

“十五五”中国资本市场走向何方

在“十四五”规划的最后一年，A股总市值首超100万亿元，沪指也时隔10年重回4000点。这既是“十四五”的收官礼，也是“十五五”的起跑线。

对于A股近期走势，中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所名誉所长贺强表示，上市公司业绩的持续提升，是支撑股市持续上行的核心条件，此外还需要持续吸引中长期资金入市，保障股市资金供给源源不断，这样股市才能不断上涨。

贺强强调此前A股两次冲击4000点关口，首次突破时全市场单日成交额达2.3万亿元，而第二次突破时仅为1.95万亿元。成交额萎缩往往难以站稳高位，因此引发了回调，若要突破2015年的历史高点，市场日成交额至少需达到2.5万亿元，甚至3万亿元。

至于“十五五”期间，中国资本市场又将走向何方？

招商证券张静静旗帜鲜明地表示，“十五五”不仅是中国经济的黄金时代，也是资本市场的黄金时代，资本市场增量资金将主要来自外资。张静静认为“十五五”中国资产定价将重新回到需求端，无论人民币汇率还是沪深300指数，都体现了中国企业的竞争力。“对中国来讲，这是个机会，美元进入到贬值周期的时候，全球的股市会跑赢美股，全球的商品会跑赢全球的股票市场。”张静静表示。

贺强认为，上市公司的业绩是证券市场的基石，上市公司业绩不断增长是“十五五”时期股市走出长牛行情的首要条件。对此，张静静进一步强调目前全要素生产率开始回升，私人部门加杠杆意愿改善，中国PPI大体在明年下半年可以转正，这都为企业的盈利提供了基础。

站在2025年的岁末回望，这一年或许是康波周期萧条阶段的最后一冬。而前方，复苏的春潮已然涌动。当“十五五”的蓝图徐徐展开，中国正以系统性思维重构发展逻辑——以科技立国铸就硬核实力，以金融强国畅通血脉循环，以消费兴国激活内生动力。

此刻，启航正当时。