护航跨年流动性 央行多重工具熨平利率波动

进入跨年时点，资金面再次成为市场关注焦点。12月29日，央行在公开市场开展了4823亿元7天期逆回购操作，当日有673亿元逆回购到期，因此单日净投放高达4150亿元。这一操作延续了近期央行维护流动性合理充裕的政策基调，也向市场传递了货币政策延续支持取向的信号。

回顾2025年，在“适度宽松”货币政策的持续护航下，银行体系流动性整体保持充裕状态。尽管从过往经验看，月末、季末通常是资金面易紧的时点，市场资金价格往往顺势走高，但近几个月来，流动性依然维持宽松格局，资金价格甚至呈现下行趋势。

专家指出，这一变化得益于央行对流动性投放节奏和工具的主动优化与预调微调。例如，央行将中期借贷便利（MLF）的例行续作时点调整至每月25日（遇节假日顺延），这一安排更精准地对接了月末财政收支、金融机构考核等带来的流动性波动期，有效平滑了资金面的季节性紧张。

进入12月，流动性面临的扰动因素有所增加：MLF到期、税期高峰叠加、政府债券发行维持高位、银行同业存单到期量攀升，以及居民、企业的季节性现金需求上升。面对这些挑战，央行未雨绸缪，通过多种工具组合进行对冲。

12月25日，央行以利率招标方式开展了4000亿元MLF操作，当月有3000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元。这是MLF连续第10个月加量续做，持续为市场提供中期流动性支持。此外，本月央行还通过买断式逆回购操作净投放2000亿元。综合来看，12月央行通过MLF和买断式逆回购提供的中期流动性净投放规模达到3000亿元。

值得注意的是，在12月18日，央行还重启了已暂停近3个月的14天期逆回购操作，规模1000亿元。这一操作期限恰好覆盖元旦假期，直接满足了金融机构的跨节资金需求，提前熨平了可能出现的短期利率波动。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对此解读称，面对年末复杂的流动性环境，央行选择以期限结构调整为抓手，而非在总量上实施“大水漫灌”，既精准弥补了银行体系的临时性资金缺口，又有效避免了因过度宽松可能引发的资金空转和杠杆率攀升风险，体现了货币政策操作的精准与稳健。

尽管12月扰动因素较多，但市场对平稳跨年抱有较强信心。中信证券固收团队指出，央行通常在12月会加大流动性投放力度以呵护资金面跨年。结合第三季度货币政策执行报告中“长短结合开展公开市场操作，加大流动性投放力度，维护跨季资金面平稳”的表述，预计央行将继续采取长短期工具相结合的方式，确保流动性充裕。

对于2026年货币政策走向，近期央行货币政策委员会召开的2025年第四季度例会定下基调：“要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。”

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行将通过各类流动性工具的搭配组合，提升短、中、长期流动性管理的科学性和精准性。这不仅有助于保持市场流动性合理充裕，引导金融机构加大信贷投放，也释放了货币政策延续支持性立场的清晰信号。

招联首席研究员董希淼预计，为营造适宜的年末货币金融环境，央行将继续通过续做MLF、开展逆回购等操作维持流动性合理充裕，相关操作将更注重“量价适中”，以确保资金面平稳跨年。他同时指出，从中长期看，着眼于当前经济形势和“实施更加积极的宏观政策”要求，货币政策仍将保持适度宽松，但市场应降低对大幅度、高频次降准降息的预期，未来的政策将更加注重精准、协同和均衡。

值得注意的是，市场对2026年初可能到来的降准已有一定预期。王青分析称，这既是为了支持2026年一季度的银行信贷“开门红”，也是兼顾春节前流动性安排的考量。他预测，2026年一季度央行有可能宣布实施降准，释放长期流动性，这将在支持信贷增长的同时，释放明确的稳增长政策加力信号。（记者 向家莹）