壹快评丨“募资即理财”现象蔓延，科技企业为何偏离研发初心

来源：第一财经

当企业将政策红利转化为技术突破的动能，当中介机构真正履行“看门人”职责，我们才能共同守护好这颗中国科技自立自强的“种子”。

政策支持科技企业上市的初心，始终是为中国科技突破“卡脖子”技术提供资本支撑，为国家科技自立自强注入源头活水。科创板等上市板块的设立，是国家推动科技创新、实现产业自主可控的战略性制度安排。这一制度设计本身具有前瞻性与积极意义，其目标在于引导资本“脱虚向实”，推动科技企业真正在研发攻坚中实现突破。

然而，当摩尔线程拟用75亿元IPO募资进行理财，华虹半导体将200多亿元闲置资金投入低风险理财，西安奕材、寒武纪等科技公司纷纷效仿时，我们不得不发出质问：这些企业是否已经忘记了自己为何而来？

尤其是近两年，“上市即理财”的现象已从个别案例演变为系统性行为，根据笔者不完全统计，翱捷科技、拓荆科技、沪硅产业、中国通号、华熙生物、赛维时代、智立方等上市公司均存在募资即理财的情况，其中不少公司来自半导体芯片领域。这些行业本就研发投入大、周期长，但企业却将资金“空转”于金融产品，而非投入生产线和研发中心。资金“脱实向虚”，导致真正需要资金的优质项目可能融不到资，市场资源配置效率被严重扭曲，它甚至动摇了资本市场诚信的基石。

这些现象引发了市场对科技企业“重融资、轻研发”的担忧。需要厘清的是，问题不在于资本市场制度本身，而在于执行与监督环节的缺失。以科创板为例，该板块的创新性制度设计的初衷是通过市场化机制引导资金流向真正需要的硬科技研发，推动科技企业做大做强。

创新政策带来了溢价，使得市场给予的部分科技企业高估值与超募资金，本质上是社会对科技企业突破技术“卡脖子”的深切期待，是国家为支持创新提供的特殊政策支持。这份政策支持的初心，始终指向“研发突破”而非“理财躺赚”。

笔者认为，当前科技型上市公司募资理财现象背后有三方面深层原因。

企业层面，部分企业对研发周期和资金消耗速度缺乏准确评估，担心资金投入过快导致“烧钱”压力过大，选择“慢撒网、稳推进”策略。

市场环境方面，一级市场估值泡沫推高了企业融资预期，部分企业为维持高估值而“合理化”资金使用。

另外，中介机构责任缺位。保荐机构在IPO阶段渲染“技术突破”叙事以推高估值，却在上市后放松督导，对资金流向的监督流于形式。保荐机构本应严格监督募集资金的使用，确保资金真正用于募投项目，而不是仅满足于干一份“流水线工作”确认企业流程是否合规、确保资金是否安全等。然而，当企业将大量募资用于理财时，这些中介机构宽松和放任的态度，既辜负了投资者的信任，也违背了政策初心。

我们应清醒认识到，科创板制度设计初心是成功的，板块开市六年多以来，推动一批半导体、生物医药、高端装备制造、新能源等领域的企业发展壮大，如中芯国际、中微公司、海光信息、澜起科技等，都通过上市融资获得了持续研发支持，实现了技术突破与市场价值同步增长，也成为了资本市场支持硬科技企业发展的标杆案例。

笔者建议，从以下几方面完善机制。

一是，强化中介机构责任，将持续督导纳入保荐机构核心考核指标，对募资理财行为实施穿透式监管，建立责任到人的追责机制。

二是，优化信息披露，要求企业详细披露资金使用计划与研发进展，建立资金使用—技术突破的关联性评估体系，让投资者能够清晰了解资金流向。

三是，建立正向激励，对研发投入占比高、技术突破显著的企业给予再融资绿色通道，形成研发投入—技术突破—市场价值的良性循环。

资本市场的发展需要“看门人”的专业与担当，更需要科技企业对初心的坚守。科创板设立的初衷从未改变——它要让中国科技“强起来”，而非让企业“躺赚”。当企业将政策红利转化为技术突破的动能，当中介机构真正履行“看门人”职责，我们才能共同守护好这颗中国科技自立自强的“种子”。

（作者系第一财经记者）