上交所明确商业火箭科创板上市新规 “发射载荷成功入轨”成核心门槛

12月26日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指引》），即日起施行。该指引明确了商业火箭企业科创板上市制度要求，将"发射载荷成功入轨"作为核心门槛，为当前多家推进上市的商业火箭企业提供了清晰审核依据。

目前，已有多家商业航天公司启动IPO辅导，其中蓝箭航天已率先完成相关程序，资本市场持续升温。然而，指引的出台也提示行业应理性看待技术进展与商业化能力之间的区别，不应将阶段性技术验证成果，简单等同于可持续的商业交付能力。

"发射载荷成功入轨"成商业火箭企业上市核心门槛

《指引》最关键的规定在于，企业须实现"采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨"。其中，"发射载荷"特指功能性有效载荷的成功入轨，而非仅模拟配重。此举旨在严格区分技术验证与商业交付能力。

在商业航天实践中，有效载荷类型直接决定飞行试验的商业价值：商业卫星可直接产生收益；试验星可用于验证星箭接口与在轨运行；而模拟配重仅能证明基本入轨能力，无法体现真实任务所需的分离、在轨运行等关键环节。

朱雀三号首飞验证与上市要求或仍有差距

近期，蓝箭航天朱雀三号火箭完成首飞并引发广泛关注，该火箭箭应用可可重复使用技术，并尝试一级回收。虽回收失败，但为技术迭代积累了经验和关键数据。火箭成功完成轨道注入，证明了其具备轨道级飞行能力。

但对照《指引》要求，此次首飞仍显示出若干不足。朱雀三号首飞箭主要定位为验证回收技术的"试验箭"，其已验证的运载能力目前尚难以支撑中大型商业载荷的发射需求。更为关键的是，本次任务仅搭载了质量模拟配重，并未进行关键的载荷分离试验，获得真实飞行数据支撑。这一"验证缺口"，直接关系到未来执行低轨星座"一箭多星"等高价值商业任务的可行性与可靠性。

因此，从满足现有商业发射订单所需的技术标准来看，朱雀三号真正的商业交付能力，仍需通过后续任务进一步验证。其在首飞中验证的技术状态，是否符合《指引》的完整要求，最终也还需监管部门在IPO审核中予以判断。这也反映出，当前商业火箭企业从"技术突破"走向"规模商用"，必须逐步跨越的阶梯。

新规推动商业航天迈向"可靠交付"

纵观全球商业航天发展，从技术工程验证到商业交付需经历多级跨越。工程验证虽不可或缺，但真正的商业化能力意味着火箭能可靠交付真实载荷，并形成可持续的服务模式。

科创板第五套上市标准进一步要求商业火箭企业证明其技术自主性、商业化能力及产业链地位。这意味着企业不仅要实现"飞得上去"，更要做到"送得准、用得好"，构建完整商业闭环。

朱雀三号的首飞值得肯定，但从新规要求看，其在运力规模、真实载荷验证等方面仍需进一步验证。这反映出商业航天企业从技术示范走向规模商用，必须逐步跨越可靠性验证、成本控制和商业闭环等多重门槛。

《指引》出台，也标志着国内商业航天上市审核标准将更注重强调"可靠交付"。这不仅为企业明确了技术迭代与商业验证并重的发展方向，也将推动行业在真实任务中锤炼能力，加速走向成熟、可持续的商业化新阶段。