那些演都不演的“末日Call”，正在明牌洗劫市场

12月初，IBM 宣布以 110 亿美金（约合每股 31 美元）收购 Confluent (CFLT)。对绝大多数人而言，这只是一则突发的并购新闻；但在四个月前，有人就已经提前预判。

当时 CFLT 股价尚处于 17 美元低位。有人构建了一个复杂的日历价差组合：买入 1.7 万份近月看涨期权，同时卖出行权价为 32 美元的远月看涨期权。

这种结构最诡异的地方在于其隐含波动率（IV）的倒挂——卖出 2027 年到期的期权，其 IV 竟然低于近月合约。

在期权定价的常识里，这种“反常”下注几乎只有一种解释：交易者极度笃定，短期内会有大事发生，这个事件会迅速把股价锁定在某个特定区间（即32美元以下），让远月期权的波动率价值归零。

四个月后，IBM 的溢价收购验证了这一预判。

所以，这笔交易是怎么做到的？

类似的交易信号还有多少？

普通人是否可以通过严谨流程，在喧嚣的异常交易数据（UOA）中过滤出真正的“信息优势”？

分享一些我今年看到的令人玩味的故事，以及一些思考

1）为什么期权是内幕信息的“第一落点”？

关于期权异常交易的扎实研究，计量金融学领域其实已经有很多。

比较值得分享的是2025 年一份来自《资产管理杂志》（Journal of Asset Management）的研究，它提供了很有意思的视角和论证逻辑：期权交易数据里确实藏着内幕信息的影子。

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逻辑并不复杂。相较于股票，“知情人士”更偏好期权，主要原因有三：一，高杠杆能将信息价值最大化；二，交易成本相对更低；三，在海量的衍生品成交中，隐蔽性更强。

研究者提出了一个叫 OIFC（看涨期权未平仓因子）的指标，专门盯着那些短期、价外（OTM）期权的成交量突变。

这些因子本质上是在捕捉一种“紧迫感”：当有人完全不计成本地扫货几天后（正常情况下）到期归零的虚值期权时，他大概率不是在博运气，而是在静候一个板上钉钉的信号。

这项研究证明，普通人也可以“搭便车”。只需要观察公开的交易数据，加上一定的分析，就能一定程度跟上“知情人士”，分到一杯羹。

2）案例分享：“过于幸运”or“明牌操作”？

大多数人之前应该不知道，哪怕是在美股如此合规的市场，“精准踩点”的案例依然多得让人怀疑人生。我翻了翻自己的记录，挑出今年最有代表性的四个：

6月，SATS 的“神预测”

6月13日周五盘后，SATS 曝出超大利好，美国总统敦促 SATS 董事长和联邦通信委员会(FCC)主席就该公司无线频谱许可证达成协议。

受此消息提振，SATS 周一（6月16日）飙升超49%。

巧合的是，就在一天前的6月12日，有人提前埋伏了下周五到期的 call，成交量相比前一天大幅增加 40 多倍。

而周一（6月16日）这个call 的成交量再次大涨，显示交易者已经落袋为安。

只需 3 个交易日，理论最高收益率 400%。

6月，CORZ 的“提前布局”

6月26日周四，英伟达亲儿子、AI 新云 CoreWeave 再度发起对 AI 服务器供应商 Core Scientific 的收购尝试。

消息一出，引发市场高度关注，CORZ 当日大涨 33% 至接近 17 美元。

而我发现，这个消息极大概率在一两周前已经被埋伏。

来看两个 0627 到期的 call，行权价 12.5 和 15，在 0604 和 0620，消息公布前的一两周，成交量突然暴增几百倍，这合理吗

这种提前半个月的伏击，让最终 20 倍的理论最大收益看起来太像是预谋。

12月，NVO 的“演都不演”

12月22日周一盘中，诺和诺德惊现 10000 张末日 call，到期日是 1226 周五，买方明显很有信心&实力，溢价疯狂买，交易量是之前的几百倍。

果不其然，又被他猜到了。周一盘后，市场爆出大新闻——美国批准首款口服版减肥神药，NVO 拔得头筹股价大涨，直接拉升 10%。

1223 周二开盘，股价高开，交易者直接落袋为安。

只需一个交易日+一条消息，理论最大收益超过 10 倍（买入均价 0.4，卖出均价 4-4.4，最高到了 4.7），演都不演了

2024 年底，提前埋伏但翻车的神秘看多中国资金

除了一些成功案例，也有反面教材。

如果你还记得，2024 年底，11月29日至12月5日，很多人关注到有神秘资金买入了2.25亿美元的YINN和CHAU的看涨期权。

YINN是 3倍杠杆做多富时中国50指数，CHAU是 2倍杠杆做多沪深300指数，听名字就知道是干嘛的。

这个神秘资金不是买入ETF，而是远期看涨期权，等于在ETF自身杠杆基础上又叠加几倍杠杆。本金只有2.25亿美元，但实际头寸有几十亿美元。

为什么这么激进、这么笃定？大概率是这个神秘哥真有消息。而且就在他建仓第二周，12月9日盘后，cn官方就宣布了力度更大的宽松刺激政策。

当天中概资产集体沸腾，yinn爆拉 24%，神秘哥账户最高浮盈1.3亿美金。

不过他太格局了，赚钱了但没跑，结果第二天a股大幅高开后一路向下砸了个长阴线，第三天就彻底跌回来了。

然后就是一路跌跌不休，神秘哥一直在等待再次上涨的机会，结果等来了 2025 年初连续暴击，终于扛不住亏损，在暴跌中割肉。

粗略算个账，他至少亏了6000-7000万美金。

更尴尬的是，如果他真的看好cn资产，持有到今年9月高点，能赚 4-5 亿美金。哪怕一直持有到现在，也能翻一倍，赚 2-3 亿美金。

所以听完这些案例，以上交易的确很值得玩味吧？总不能每次大事件，都有一个幸运儿刚好押中了。

不过这还不算离谱的，再来看一个开头提到的非常有意思的案例，这笔交易摆明了把监管的面子按在地上摩擦。

8月，CFLT 的“绝妙博弈”

8月15日，有人以 1.55 美元的价格买入 1.7 万份 20251125 到期、行权价 22 美元的 call，并以约 2.20 美元的价格卖出 20270115 到期、行权价 32 美元的 call。每点差净收益约 65 美分。

前腿：短期期权，价差 5-10%，long gamma；后腿：远期期权，价差 20-30%，short vega。

这个组合最诡异的点在于二者的波动率差异：近月合约在 60 左右，远月合约在 50 左右。卖出 2027 年到期的 call，其隐含波动率竟然低于近月合约。

怎么理解这件事？除非交易者确信，有一个当时市场还不知道（但此后一定会公布）的消息，会让长 call 价格跌至零。

所以我只能这么理解：

如果交易者不是随便玩玩，他应该 100% 确信，这家公司很可能会被收购，

其次，他还需要 100% 确信，这笔收购很快就会发生，

再次，他还需要 100% 确信，自己大致知道收购价格（32 美元以下）……

事实证明，他全对。12月8日，IBM 宣布以约 110 亿美元收购 Confluent，交易对价为每股 31 美元。

CFLT 股价随即大涨，稳稳来到 30 美元出头（之所以没有直接涨到 31，是因为市场略有担心这笔收购极小概率无法完成，所以略有折价），且几乎不可能涨过 32 美元。

所以，以上案例全是巧合吗？我很难得出这个结论。这些例子有些共同特征，显示它们真的很“异常”：包括但不限于，近月短期合约、虚值、规模陡增的交易量和未平仓头寸。

我们是否可以认为，当这些元素重合时，市场就不再是随机游走的，而是被提前下注了？

3）过程永远比单次交易更重要

我分享这些案例，初衷不是让大家盲目跟风异常大单，也不是展示提前获取某个信号有多重要（当然，它在一定程度上确实是重要的）。

事实上，市场上绝大多数所谓“异常信号”可能只是机构的对冲或调仓噪音。但基于市场信号、构建属于自己的判断流程，对于投资这件事，绝对很重要。

单纯复制别人的操作非常危险。如果你不理解一笔交易背后的逻辑，一旦市场稍微反着走，或者行情震荡，你就会因为缺乏信念而陷入恐慌，最后在黎明前割肉。

所以，从关注“结果”转向关注“过程”，从寻找“现成的鱼”转向磨炼自己的“捕鱼技巧”。培养自身的判断力，才是更重要的。

在几乎所有金融产品都被 AI 和算法商品化的今天，唯一无法被自动化的 alpha，应该是参与者处理信息的思维方式和流程。

至于这方面如何改进和提升，将会是之后文章主要探讨的话题了哈哈

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