举牌量十年新高！保司疯狂举牌背后，谁是推手？

保观 | 聚焦保险创新

由于近期公众号推送机制改变，欢迎您在公众号首页点击右上【···】，将保观设为“星标”，及时跟踪行业最新资讯

近日，中邮人寿发布公告称，该公司增持并参与举牌四川路桥股票。截至12月17日，中邮人寿持有四川路桥4.35亿股，约占其总股本的5%。

公告披露，本次举牌前，中邮人寿直接持有四川路桥股票4.3467亿股，占其总股本的4.9987%。12月17日，中邮人寿买入四川路桥股票11.43万股，触发举牌。

今年以来，中邮人寿已4次举牌上市公司股票，涉及东航物流、绿色动力、中国通号和四川路桥。从投资标的看，中邮人寿举牌的上市公司集中于基础设施、物流、绿色能源等。

根据统计，截至目前，险资年内举牌达39次，共计有14家险企对28家公司进行举牌，其中部分险企对上市公司股票持续增持，触发多次举牌。今年险资举牌次数已达2016年以来的最高水平，仅低于2015年的历史峰值。

另外值得一提的是，有不少保险公司举牌的上市公司今年股价纷纷迎来大涨，这也意味着保险公司这部分持仓在今年“收获颇丰”，今天我们就来盘点今年保险行业的举牌情况。

1

高股息红利股受追捧，平安“重仓”国内头部银行

从举牌标的来看，2025年，险资的举牌标的展现出显著的高股息红利资产特征，H股居多。其中上市银行H股成为众多险资竞相配置-举牌的重要目标。

具体来看，在险资的39次举牌中，有16次举牌标的为具有高股息特征的上市银行个股。其中，中国平安人寿保险股份有限公司分别对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次。同时，弘康人寿保险股份有限公司自今年6月份起持续买入郑州银行H股，累计4次达到举牌线，目前最新的持股比例已经达到22.14%，已经成为公司的重要股东。

此外，险资的举牌标的还包括能源、公用事业、物流等行业的高股息个股，例如，大唐新能源、北京控股、中国水务等多家被举牌的上市公司股息率（TTM）均在4%以上，处于较高水平。

另外，还有不少专注于创新药研发的药企也迎来了险资的加持。如今年8月，太保产险、太保寿险均发布公告称，参与举牌广东东阳光药业股份有限公司H股股票。资料显示，东阳光药专注于创新药，亦涉及改良型新药、仿制药和生物类似药。此外泰康人寿举牌的复宏汉霖同样是著名的创新药公司，根据介绍，复宏汉霖是一家国际化的创新生物制药公司，以患者未被满足的临床需求为核心，持续深耕肿瘤和自免等疾病领域，不断探索突破性疗法，加速为全球患者带来创新治疗方案。

值得一提的是，今年还出现了保险公司之间相互举牌的情景。港交所资料显示，8月12日，中国平安继续增持中国人寿H股，持股比例达到5.04%，触发举牌。此前一天，中国平安刚刚举牌了中国太保H股。对于此次举牌，中国平安向媒体回应称，相关投资属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作。

2

“涨出”收益，险资2025年获益颇丰

总得来看，2024年以来保险业开启新一轮举牌高峰，作为2015年以来的第三次险资举牌潮，本轮举牌的驱动因素或主要来自险资增配高息股的需求，保险公司希望通过提升股息收入来增加现金收益。在利率下行的时代背景下，保险公司需要更多的股息来支撑现金收益。相对应的，被投公司主要集中在银行、交运、公用事业等盈利能力稳定、分红率较高的行业，且港股相较A股更受青睐，因为港股估值较低、股息率较高，更适合作为红利标的长期持有。

但可能连保险公司自己都没有想到，由于今年权益市场表现较好，其举牌增持的股份在很短的时间内就带来了丰厚的收益。

以平安举牌农业银行为例，自今年2月开始，平安就多次增持农业银行H股，年内累计增持近31.26亿股，耗资约156亿港元。以农业银行H股最新股价5.61港元计算，平安今年“加仓”的农业银行股份部分就已经给平安带来了超20亿港元的浮盈收益。

再以我们在前文提到的复宏汉霖H股为例，目前泰康共持有复宏汉霖H股833.71万股，占该上市公司H股股本比例达5.10%，作为今年港股市场的“牛股”之一，复宏汉霖H股今年以来累计上涨幅度接近200%，作为持股达到5% 的股东，泰康收益自然也是不俗。

从行业角度分析，2025年前三季度，国内五大上市企中国人寿、新华保险、中国人保、中国太保、中国平安分别实现归母净利润1678.04亿元、328.57亿元、468.22亿元、457亿元、1328.56亿元，分别同比增长60.5%、58.9%、28.9%、19.3%、11.5%。

大力增持权益市场带来的收益成为了各家保险公司净利润大增的重要来源，中国人寿就在三季报中表示，“今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。”

而从政策面的指引来看，我们认为保险公司这场对权益市场的举牌潮大概率还没有结束。

12月5日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》），明确保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。

其实早在2023年，金融监管总局曾发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，将保险公司投资沪深300指数成分股的风险因子从0.35下调至0.30、投资科创板上市普通股的风险因子从0.45下调至0.40。

而此次《通知》的出台，无疑将继续通过调低风险因子来降低保险公司的资本占用，使其长期持有股票和开展出口信用保险业务的资本成本下降，以释放更大的配置空间。根据券商统计，此次风险因子调整预计可释放约超千亿增量资金，将进一步推动保险资金“入市”。

因此从各方面分析来看，2025年保司的“疯狂举牌”是市场面跟政策面形成的一次共振，在这样的趋势下，我们认为这样的“举牌热”大概率还会持续下去。

3

合规、风控仍是举牌重点！行业需健康可持续发展

当然了，保险公司举牌也有不少需要注意的风险点，其中合规是险资举牌的“生命线”，部分机构存在信息披露不及时或资金来源违规的问题。如就在本月，长城人寿因举牌新天绿能时未及时停止买卖（持股比例达5%后仍交易），收到河北证监局警示函。向前追溯，2015-2016年“宝万之争”期间，前海人寿因万能险资金举牌被保监会处罚，凸显资金来源合规性的重要性。

另外，险资举牌多偏好高股息、低估值标的（如银行、公用事业），但此类策略面临高股息可持续性与股价波动的风险，部分高股息标的（如周期股）可能因行业景气度下降，分红能力减弱，导致险企股息收入不及预期。例如，2024年部分地产股因行业调整，分红大幅减少，影响险企收益。

其次，部分险企举牌单一行业（如银行）或单一标的比例过高，若该行业或标的出现系统性风险，可能导致险企资产大幅缩水。例如，2024年部分险企集中举牌银行股，若银行业绩下滑，可能影响险企投资收益。

因此对于保险公司来说，尽管“加仓”权益市场是大势所趋，但依旧做好风控与合规，将投资组合的风险压到最低，确保公司的健康可持续运营。

保观知识星球