疯狂的白银！见证历史，开启双位数上涨模式，碾压一切贵金属！这一夜到底发生了什么？

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白银继续疯狂上涨。

在昨夜，白银双位数飙涨，现货白银涨10.47%，COMEX白银上涨11.15%。现货白银今年以来上涨高达174%，碾压黄金，成为今年上涨最高的贵金属品种。

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白银史诗级上涨！

就在昨夜贵金属市场全线爆发，国际金银续创新高。COMEX黄金期货涨1.31%，报4562美元/盎司。COMEX白银期货涨11.15%，报79.68美元/盎司。伦敦金现涨1.19%，伦敦银现涨10.47%，现货铂金涨10.39%，现货钯金涨11.69%。

消息面上，受美联储降息预期以及加剧避险需求的地缘政治紧张局势提振。据央视新闻报道，尼日利亚外交部证实，尼日利亚与美国开展安全合作与情报协作，通过空袭行动，精准打击尼西北部地区的“恐怖目标”。当地时间12月26日，据也门安全官员消息，沙特阿拉伯对也门东南部哈德拉毛省南方过渡委员会旗下的军事据点发动了空袭。

Sky Links Capital Group首席执行官Daniel Takieddine表示，地缘政治紧张局势不断升级，持续支撑包括黄金和白银在内的避险资产需求；同时，年末市场流动性偏低，也放大了价格波动。

嘉盛集团资深分析师JerryChen表示，共同驱动因素还包括特朗普关税政策引发全球贵金属库存大量迁移至美国，导致各地交易所库存快速减少甚至引发流动性危机，催生出逼空行情和极端的投机情绪，以及持续的供应缺口和避险情绪推波助澜，而年底流动性偏低的环境正好为价格大幅上涨提供了有利条件。

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背后上涨的驱动：流动性的挤兑？

最新的动态来自荷兰交易专家Karel Mercx的分析。他指出，一个被用作衡量伦敦市场实物短缺程度的代理指标——1年期白银掉期利率减去美国利率的利差——目前已暴跌至-7.18%。

这一“扭曲”的数据意味着，交易员为立即获得实物白银所愿意支付的溢价，已比一年后交割的白银高出近7%。正常情况下，由于存在仓储、保险和融资成本，远期价格应高于现货价格。因此，理论上，该“一年期白银掉期利差”数值应为正值，以覆盖持有实物白银一年的相关成本。而现在的情况是反过来的，表明持有纸质凭证的投资者正在不计成本地寻求实物交割。

白银掉期利率是全球贵金属贸易的关键组成部分，其存在源于银行、生产商、工业用户及投资者等主要参与者可以借此持续进行白银与美元的无实物交割——无需实际搬运金属。该机制也使得伦敦现货市场能与纽约市场能更为紧密地联结在了一起。

通常情况下，白银掉期利率为正，毕竟存储、保管等需要成本。然而，如果掉期利率跌至负值，则表明实物供应短缺：交易员会支付溢价以试图立即获得白银。而当空头头寸因恐慌性平仓时，掉期利率会进一步跌至负值，形成典型的轧空。

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背后的风险

回顾历史，白银两次史诗级牛市(1979年—1980年、2009年—2011年)的终结并非源于供需基本面的自然逆转，而是来自交易所和监管层的强力干预。1980年，芝加哥商品交易所(CME)出台“白银规则7”，大幅提高保证金要求；2011年，CME在短短九天内五次上调白银保证金水平。这些措施迅速抽离市场杠杆，直接导致白银价格出现断崖式下跌。

当前市场环境与历史阶段呈现出多重相似之处。在不少交易员看来，一方面，美联储的宽松政策环境持续刺激投机性需求；另一方面，白银供应弹性有限，使得供需矛盾在资金推动下被进一步放大。CME已于12月12日宣布将白银保证金上调10%，分析指出，若后续监管持续加码，不排除再度触发以“去杠杆化”为核心的价格剧烈调整。

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雪球后记

对于近期白银的走势也吸引了很多球友来分享自己的观点：

雪球App用户@养叔的猫表示：白银的近期飞速上涨和在12月12日将白银期货保证金提高10%。即2025 年 12 月至 2026 年 1 月维护保证金需要22,000 美元（适用于对冲者的非高风险的维护保证金），对于投机者，一般是维护保证金的 110%，即24,200 美元。因为大多数零售交易者（投机者）会被经纪商归为 HRP，需要支付24,200 美元的初始保证金。这两个信号同时出现，让猫叔想起1980年和2011年的两次白银崩盘前夜。这次会不一样吗？

1980年：从$50到$10的崩溃（3个月内暴跌80%）

当时，Hunt兄弟操纵市场，白银从$6涨至$49.45。转折点出现在COMEX突然改变保证金规则，禁止投机性买入；结果是1980年1月至3月，银价从$50暴跌至$10。交易所规则改变可以瞬间摧毁流动性。

2011年：从$49.82到$26的崩盘（8周内暴跌48%）

当时，世界处于2008年金融危机后的复苏中，QE2推动白银从$8.50涨至$49.82（涨幅486%）；转折点还是出现在CME在9天内5次提高保证金要求（从$5,000提高至$21,600）；结果是2011年4月至6月，银价暴跌48%至$26；QE2结束（2011年6月）、实际利率上升、美元走强。

在市场最疯狂的时候，出口总是太小。要管理好风险。

雪球App用户@赢在金银 表示: 研究一下白银的应用就会发现只要涉及高端电路、电子的，大都是要用白银的，在这些领域铜几乎不可替代银，这是由其自身物理属性决定的。白银导电第一，导热第一，反光第一，延展性第二（仅次于金），绝对是天赋异禀的存在。再叠加上其是穷人的黄金，金融属性的不断增强，未来的需求量仍将不断增加。

雪球App用户@David_Pan 表示: 有一个现象，在50多年的时间里，白银和黄金在大方向上是同步的，拐点只差几个月而已，也就是说，黄金大行情必然带起白银，而白银崩盘必然黄金也崩盘，现在从黄金来看，完全看不出临近崩盘的征兆，以此推测，白银较大概率还是处于早期的上涨阶段。

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