国家带头，再干一件大事

12月26日，国家创业投资引导基金正式启动。

谭主了解到，该基金最大的特点，是针对科技领域“投早投小”——“早”是指那些融资轮次靠前的早期项目，“小”是指那些规模小的初创企业。

投向这些领域，也就意味着投向高风险。

在当前外部环境不确定性加剧、部分国家意图“脱钩断链”的情况下，我们推出引导基金，直面风险，就是要清晰传递一个信号：

无论外部环境如何变化，我们创新的步伐，不会停。

专业人士告诉谭主，引导基金的重点，是聚焦战略性新兴产业和未来产业，支撑原创性、颠覆性科技创新和关键核心技术攻关。

临近年终，国家带动社会资本一起“下场”，提前谋篇布局，先直面风险。

“国家级”引导基金有不少，一般的“国家级”引导基金侧重某个行业或领域，而国家创业投资引导基金，更为特殊。

按照募集方式，“基金”大体可以分为两类。

一种是公开向普通人募资的基金，比如我们在一些App里就可以购买的股票型基金或债券型基金。

另一种是私募基金，只面向专业机构以及满足一定条件的“合格投资者”。

我们在相关报道中经常看到的“天使轮”“A轮”“B轮”……本质上都是非公开的股权融资，其资金来源便是私募形式的资本。

传统的创投基金存续期通常只有7-10年，且到期必须退出分配。但一项技术从概念、研发到量产后获得投资回报，需要更久的时间。

这导致 大部分 VC/PE 只会投资已接近商业化或已经成熟的项目。因此，从现实情况看，真正投向最早期创新的资本长期不足。

相关数据显示，2025年上半年，整个创投市场中，流向早期投资项目的资金仅占9%左右。大量资本集中在相对成熟、风险已显著下降的阶段。

真正“最早”的种子轮、天使轮，始终是资本最谨慎的环节。

这期间最需要钱，却最难融到钱。

以生物医药领域为例，有一种说法是，研发一款新药，往往需要花费10年时间、投资26亿美元，而成功率仅有10%。

因此，业内也将科创企业从实验室走向市场的阶段，称为“死亡之谷”。如果没有长期资本托底，很多技术都走不出实验室，更走不到市场。

并且，这种投资一般会出现回购条款，或者业绩对赌条款。随着技术的不断发展，无论是技术突破所需要的资金量，还是技术能否转化成应用的风险，都呈上升的趋势。在这样的情况下，“投资者不敢投，创业者不敢拿”的矛盾也愈发突出。

也正是在这样的现实背景下，国家创业投资引导基金的设立，显得尤为关键。

谭主了解到，与其他市场化基金相比，引导基金当前最关注的不是投资回报率，而是服务国家战略。

国家创业投资引导基金，是要把钱花在“更缺钱”的地方。对于创新而言，该花的钱，一分也不能少花。

在具体运作过程中，国家创业投资引导基金有几个制度设计上的创新。

一是对投向的明确要求。

国家创业投资引导基金采用“引导基金+区域基金+子基金”的多层架构设计。其中，子基金通过市场化运作直接投资具体的企业或项目。

按照合伙协议约定，子基金至少70%的资金必须投向种子期和初创期企业，主要覆盖A轮融资及以前阶段。

也就是说，我们把企业融资的“最初一公里”，设为基金的主投方向。

二是存续期设定的创新。

国家创业投资引导基金的存续期设定为20年，是目前国家级基金中存续期最长的。

中国宏观经济研究院投资研究所所长杨萍告诉谭主，这一超长周期向市场传递了强烈信号——国家资本已做好陪伴科技型企业“长跑”的准备，社会资本可以真正静下心来孵化颠覆性技术。

这种期限设计，为那些技术研发周期较长、商业化路径较慢的硬科技项目，提供了时间上的保障。

三是执行流程上的创新。

政府以有限合伙人（LP）身份出资，但不直接参与日常管理，充分尊重市场化、专业化的判断。

从区域基金的合伙人结构来看，可以说是聚集了中国最专业的一批投资合伙人。

｜｜ 京津冀创业投资引导基金 的合伙人中金浦成投资有限公司，是中金公司的子公司，长期关注半导体领域，曾投资过通用微科技、中科蓝讯等芯片公司。

｜｜ 长三角创业投资引导基金的合伙人安徽省科技成果转化引导基金，已投资超百个项目，涵盖本源量子、华晟新能源、秀朗新材料、海图微电子等独角兽企业；

｜｜ 粤港澳大湾区创业投资引导基金 的合伙人深圳市国创引科创投资合伙企业，其最大出资方深圳市引导基金则曾培育出大疆创新、云鲸智能、拓竹科技等龙头企业。

通过这种专业化的方式，吸引其他VC/PE机构积极跟投，更多的初创企业也由此能够获得持续发展的机会。根据测算，国家创业投资引导基金将带动近1万亿地方、社会资本。

四是退出机制的创新。

目前创投市场退出渠道依赖IPO上市，并购等退出渠道建设尚处于起步阶段。对此，引导基金借鉴前期政府引导基金发展的经验，将推动区域基金、子基金通过清算、上市、股权转让、股权回购等多元化渠道退出。

通过这种制度设计上的创新，国家先投，让社会资本更愿意投、投了能有收益、更敢投。用1分钱，吸引更多的钱，干更大、更多的事。

下一步，引导基金将如何发挥作用？

谭主了解到，引导基金将重点加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。

这些行业，相信很多人都很“眼熟”——其中一些，本就是我们规划发展的行业，而引导基金，是在这些规划的基础上，再加一道“保险”。

就拿机器人产业来说，今年，已经是机器人产业的融资大年。数据显示，到今年11月，我国机器人领域共有500多起公开融资。

谭主统计了这些融资的详细数据，从这份融资图谱可以看到，今年的投资已经覆盖了机器人产业的全链条。

这其中，有一个地方尤其亮眼——广东。今年1-11月，广东省的机器人企业获融资数量最多，共计130多笔。广东省内的机器人企业，基本能涵盖完整的产业链生态。

｜｜ 上游核心部件：本末科技、同川精密（关节/直驱/减速器）、帕西尼（触觉传感器）等

｜｜中游整机：逐际动力（人形机器人）、里工（复合机器人）等

｜｜ 下游应用：松智达、益鸿智能（智能工厂解决方案）等

而引导基金，会在这个基础上，再往前投，再往短板上投。首批落地的三只区域基金中，就有粤港澳大湾区。

当然，不少人也提到，三只基金同步运行，会不会造成重复投资的现象？

事实上，这三大区域，各自优势并不相同。

就拿人工智能来说。

从相关地区出台的“十五五”规划建议来看：

｜｜ 北京聚焦高端芯片、基础软件等关键核心技术攻关，力图培育一批行业头部大模型，构建高性能通用智能体；

｜｜浙江提出推动智能产品和智能终端创新，强调应用服务；

｜｜ 广东则要打造“人工智能+机器人”专业集群，争当具身智能创新枢纽。

虽身处同一热门赛道，但各地有不同侧重。

后续，引导基金布局也会按照因地制宜的原则，将国家层面的产业规划，与地方的资源禀赋和产业基础对齐，避免简单复制，更避免低水平重复投资。

北京人形机器人创新中心投融资专家告诉谭主，从长期接触来看，政府引导基金会优先布局产业链的关键环节，看能否带动整个产业链的发展。

同样一笔钱，如果只形成一个项目，是一笔投资；如果带动的是一条产业链，就是一次产业布局。

引导基金发力的领域，有些是我们还未摘取的“工业明珠”，有些则是科技竞争和未来发展的制高点。

在它们的发展上，国家带着大家“下场”，一起把路走宽。