观察｜不谈显忧，浅谈渝农商行的远虑

渝农商行近期在声誉管理方面的压力，不可谓不大。

市场诸多报道将目光落于其高管代履职超期（行长隋军代为履行董事长职务）；修订公司章程和董事会议事规则的议案遭超半数H股股东反对；因贷款“三查”问题被罚870万元，同时原副行长和原首席审贷官均被终身禁业；前三季度营收增速放缓，几乎停滞；股价多日连跌等负面事件上。

代入一下管理层或者是舆情管理人员视角，如果打开资讯APP看到这些新闻感到烦躁，肯定也是能理解的。

这里面很多都是短期负面舆情，其实主要看解读角度：比如营收增速放缓，说实话有同样经营表现的上市行，不只渝农商行。再比如被H股股东反对的议案，仅据记者根据公开信息汇总，才进入12月，就有春立医疗2025年第二次H股股东大会、福莱特H股2025年第一次临时股东大会、中国能建2025年第二次H股类别股东大会、广发证券2025年第二次H股类别股东大会，均有议案被高票否决。这些议案均为修订《公司章程》（有的还同时加上取消监事会）或修订部分公司治理制度，跟渝农商行情况是一样的。至于原因？有专业人士的分析是，社会制度、文化差异导致H股股东和A股股东对企业ESG体系标准的评判是不一样的。

所以，显忧不多谈，我们试图更为客观地来谈谈渝农商行的远虑。把目光从短期舆情上移开，来看看渝农商行的基本面。

截至2025年9月末，"},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"},"para",{"tagName":"p","attributes":{"style":"text-align:justify;"},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"},"node",{"tagName":"span","attributes":{"style":"font-size:15px;"},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"}]">渝农商行的资产总额是16558.1 亿元，增幅 9.3%；客户贷款和垫款总额7779.73亿元，增幅8.92%；金融投资总额为 6564.98 亿元，增幅4.54%。到这里，关于资产结构两个重要关注点出现了——一是渝农商行的贷款增速（8.92%）是低于资产增速的（9.3%）；二渝农商行的金融投资总额仅仅比贷款少了约1214.75亿元，约15.6%。该行金融投资在资产占比高达39.65%，已近四成。

这是一个什么样的资产结构？金融投资占比过高的资产结构。而9月末金融投资占比跟该行6月末相比几乎是持平的。截至2025年6月末，渝农商行资产总额为16301.31 亿元，其金融投资6517.77亿元，占比为约39.98%。

金融投资，业内也叫“资金业务”，一般包括金融（债券）投资、同业投资、信托与资管产品投资等金融市场投资业务。引入有较充分数据可查的6月末时点，据记者提取企业预警通数据，披露了金融投资情况的农商行有二十余家。

渝农商行以约39.98%的金融投资占比，仅低于东莞农商行的41%，位列上市（含H股）农商行阵营中金融投资占比第二高。据记者粗略统计企业预警通数据，此数值高于上海农商行的36%、青岛农商行的35%、广州农商行的34%、常熟农商行的28%、无锡农商行的30%、绍兴瑞丰农商行的33%、苏州农商行的30%、昆山农商行的33%、张家港农商行的27%、紫金农商行的19%，以及另外十余家非上市农商行。

回溯历史，其实从2017年开始，农商银行开始在监管的导向下“回归主业”（即加码存贷业务），投资业务则从此前的近六成逐步下行。但这两年在有效信贷需求较弱的情况下，诸多农商行又重新加码债券投资和配置同业资产。尤其是去年延续至今年一季度的债牛，让这些农商行有更多的动力来买债。

总之，不少农商行的金融投资业务，确实扮演了“扩表”的重要角色。这些银行的资产规模增长，不仅仅是客户贷款和垫款增长引起的，有很大一部分是由于投资业务增长引起的，系银行基于大环境被动选择的考虑。

正如一家股份行行长今年年中在该行股东大会上表示，“当前有效信贷需求不足，银行业加大债券投资会是一个长期的现象。但是银行必须保持合理的资产配置结构，贷款的收益率更高，也能更好地服务好客户、获得综合收益，因此银行必须保持贷款的合理增长，而不能简单依靠债券投资。”

从最直观表现金融投资能力的指标——“投资收益”来看，渝农商行前三季度投资收益出现下滑。该行前三季度投资收益为34.95亿元，较去年同期38.03亿元，下降了8.1%。债牛来了，很多银行都在赚快钱；但债市一旦转向，“裸泳”的银行后续立马就会意识到这个朴素的道理——依靠债牛来赚钱是不可持续的。

回归主营利息收入，来拆解下渝农商行贷款端（含垫款）结构：其对公贷款4187.34亿元，零售贷款3036.76亿元。我们重点来说说零售，因为很多研报把渝农商行拥有的县域网点和零售客户基础视作其零售优势。从数据上来看，至少在零售风险生成指标上，渝农商行要注意了：截至2025年6月末，其零售贷款不良率为2.04%，较上年末上升0.44个百分点，上升幅度较大。

零售业务对于渝农商行确实很重要。从负债端来看，今年三季报显示：该行客户存款10270.92亿元，其中，公司存款1413.97亿元，个人存款8830.23亿元，个人存款占据绝对比重。一些研报会将渝农商行拥有的零售客户基础称为其发展财富管理等中间业务的良好土壤。但从财报数据上看，还没能得到完全体现。截至2025年半年报，今年前6个月，渝农商行非息净收入为29.97亿元，较2024年上半年的35.92亿元下降16.56%。

浅谈至此。总之，对于渝农商行来说，下一步面临一个很关键的问题：需不需要花大力气调整自身资产结构？因为现有资产结构，不管是放在上市行，还是跟农商行同业相比，金融投资占比较高。如果要调，在贷款投放很难增长的眼下，如何不牺牲短期效益来达到收益上的平衡？既然零售对自己如此重要，那么如何控制不良生成的风险而且培养出财富管理业务的竞争力？这些远虑，或许比显忧更值得该行深思。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：刘榕枝