机构唱空声浪迭起！日元结构性疲软难解 明年或再度跌穿160关口

财联社12月26日讯（编辑 史正丞）年关之际，越来越多的全球知名投行加大唱空日本货币的力度。

摩根大通、法国巴黎银行等知名机构的策略师目前判断，到明年这个时候，日元（兑美元）汇率可能会贬值至160或者更低。日本央行迟缓的加息节奏、持续的资本外流，以及日本财政路径推动的通胀风险都将持续压制日元。

（美元兑日元日线图，来源：TradingView）

经历此前连续四年持续贬值后，日元今年度过了高度动荡的一年。在美元指数年内下跌近10%的背景下，日元兑美元目前仅略微反弹0.5%，现在还很难讲会不会出现年线“五连跌”。今年4月美国资产遭到严峻质疑之际，日元一度借势升值至140关口，但后续随着日本政坛的动荡和财政风险上升，日元又跌回年初起点。

摩根大通日本外汇策略主管Junya Tanase表示，日元的基本面相当疲弱，而且这种状况在明年也不太可能发生明显改变。作为华尔街对2026年底美元/日元汇率预测中最为悲观的一位，Tanase的目标价高达1美元兑164日元。

他也指出，明年周期性因素可能会进一步对日元构成利空，从而削弱日本央行收紧货币政策的影响力，因为市场正在计入其他国家利率将继续上行。

事实上，市场并不清楚日本央行下一步的想法。隔夜掉期数据显示，市场要到明年9月才会完全计入日本央行的下一次加息预期；与此同时，通胀率仍高于央行2%的目标水平，进一步加大了日本国债的压力。

与此同时，套息交易的回潮也重新成为压制日元的要素。

借入低利率的日元、转而投资巴西雷亚尔或土耳其里拉等高利率货币的这一流行策略，使得日元更难出现反弹。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，在截至12月9日的一周里，杠杆资金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高，并在随后一周基本维持了这些仓位。

法国巴黎银行的外汇与利率策略师Parisha Saimbi也表示，明年全球宏观环境整体上将“相对有利于风险偏好，而在这种环境下，套息交易通常会受益”。她预计美元/日元到2026年底将达到160。

除此之外，日本还要面临资本外流的压力。通过投资信托进行海外股票投资的散户投资者净买入额一直徘徊在近十年高位附近，凸显出日本家庭对海外资产的持续偏好。这一趋势可能会延续至2026年。

企业层面的资本外流则可能是更持久的日元贬值推动力。美银证券首席日本外汇与利率策略师Shusuke Yamada在本月早些时候的一份报告中提到今年以来，日本企业的对外并购规模已达到多年高位。

更加外延的压力将来自美联储。福冈金融集团的首席策略师Tohru Sasaki表示，日元疲软的局面根本就没变过，关键在于日本央行并未积极加息，现在实际利率仍处于深度负值。他进一步表示，随着美联储降息周期收尾，一旦市场开始计入这一预期，将成为推动日元贬值的又一个因素。

Tohru Sasaki现在预测，日元汇率明年底要贬值到165。

随着日元滑向2024年曾触发官方出手的160水平，日本何时被迫“救汇率”成为焦点。多名日本财政官员先后表示“担忧”并警告汇率“投机性波动”，也加剧了市场预期。

尽管如此，分析人士认为，仅靠汇市干预本身，难以让日元走出长期低迷。

纽约梅隆银行亚太区高级市场策略师Wee Khoon Chong表示：“总体来看，市场情绪依然紧张且波动较大，单纯的‘平滑操作’未必能够扭转日元贬值的趋势。短期内，市场关注的焦点仍在于政府即将出台的财政战略。”

据新华社周五报道，在日本政府周五批准的2026财年预算案中，预算规模及其中用于偿还国债及利息的国债费均再创新高，引发市场、媒体和专家的强烈担忧。

据悉，高市早苗内阁提出的2026财年（2026年4月至2027年3月）预算规模达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元。其中，仅国债费就高达31.3万亿日元，同样远超上财年的28.2万亿日元。为弥补财政收支缺口，高市内阁拟新发国债29.6万亿日元。这份预算案将于2026年1月提交国会审议。