跨年布局窗口期，关注成长和周期板块

一起来回顾下市场。

市场回顾

本周沪指录得七连阳，跨年行情能见度提升，资金配置再均衡化。有色行情延续景气，国防军工（受“商业航天”概念推动）、电力设备（受锂电材料涨价）涨幅居前。玻纤/氨纶/液冷/PCB等表现较好，乳业/旅游/首发经济等出现回调。

产业方面，以下方面值得关注：1）国内CSP厂商加大资本开支计划，有媒体报道某互联网头部公司2026年AI资本开支从2025年的1500亿元增至接近1600亿元，重点投向AI基础设施和半导体芯片采购，其中约850亿元专门用于AI处理器。2）随着NV芯片（如GB300和Rubin）的持续迭代，芯片功耗显著提升，液冷方案升级，拉动液冷需求。在液冷技术快速迭代和ASIC需求释放的窗口期，行业格局变化为国产厂商提供切入机会。3）有锂电材料公司发布涨价函，宣布更改碳酸锂结算参考价，供给收缩推动价格回归合理水平。

海外宏观方面，统计数据显示，美国2025年第三季度实际GDP环比折年率增长4.3%，高于市场预期。主要受私人消费与AI相关设备投资拉动，而建筑、房地产等传统行业投资持续疲软，经济内部分化格局进一步加剧。进口连续两个季度回落，反映企业在年初集中补库后已放缓进口节奏。三季度GDP数据在一定程度上抑制了近期降息预期，我们认为美联储短期内可能维持利率不变，下一次降息时点或有推迟。

大类资产方面，黄金突破前高。今年9月美联储重启降息，已累计降息3次，每次各25个基点，并于12月宣布购买短端国债以扩张资产负债表。2026年联储前瞻指引仍倾向继续降息，整体货币宽松方向对黄金构成支撑。近年来美国财政赤字率持续位于6%左右高位，债务规模迅速积累，推升债务风险。同时，特朗普政府对美联储决策的干预增多，叠加联储主席鲍威尔将于2026年5月卸任，市场对美联储独立性及美元信用体系的担忧加剧，推动美元进入贬值周期。而黄金的货币属性使其有望成为美元资产的替代选择。

近期美国对委内瑞拉石油出口制裁升级，同时俄乌谈判陷入僵局，地缘冲突持续推升避险需求，利好黄金。商品方面，白银涨幅更为显著，除金融与避险属性外，亦受到工业供需面因素影响。全球光伏、新能源汽车、电子电器等领域对白银的需求持续增长，而供给扩张有限，供需格局趋紧也对其价格形成支撑。（过往表现不预示其未来，市场有风险，投资需谨慎）

市场展望

从日历效应来看，跨年行情阶段，政策呵护与产业催化是市场的主要支撑动力，中央经济工作会议延续偏积极定调后，2026年两会财政的加码值得市场期待。“政策窗口期”有望显著提升市场对未来的乐观预期和风险偏好。

岁末年初，也是保险资金等中长期资金年初倾向于加大配置的时期，有望为市场带来增量资金。近年来，由于投资者提前布局，启动时间或有提前趋势。

跨年行情阶段，成长和周期板块值得重点关注，主题也有望具备弹性。在每年1月底之前，A股上市公司处于年报业绩预告的真空期。由于缺乏明确的业绩数据验证，市场更倾向于关注预期和题材，为主题投资提供了土壤。风格上，成长和周期板块过往在春季行情中表现相对占优。

投资方向上，可关注大科技成长，及受益于周期反转&全球景气复苏的资源/制造板块。

具体来看：1）大科技成长（如机器人、AI应用、储能、医药）：科技行情的延续需要新的应用拓宽AI商业化场景，可关注AI应用落地方向（端侧机器人、云测软件服务等）；制造业争夺定价权、企业出海抬高天花板，可关注受益于出海与全球化的储能、创新药等。2）资源/制造（如有色、化工、工程机械）：可关注受益于海外降息周期提振需求的有色、工程机械，以及行业周期底部蓄势、受益于“反内卷”政策的化工等。

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