【IPO前哨】冲刺半导体“A+H”股，龙迅股份能否撬动千亿国产替代市场？

半导体行业"A+H"上市热潮持续升温。今年以来，天岳先进（688234.SH）（02631.HK）和纳芯微（688052.SH）（02676.HK）等已实现两地上市，豪威集团（603501.SH）、兆易创新（603986.SH）和杰华特（688141.SH）等企业正冲刺港交所。

近日，国产高速混合信号芯片龙头龙迅股份（688486.SH）也加入这一大军，向港交所递交招股书。

作为2023年2月已登陆科创板的企业，此次冲刺港股不仅是资本补充，更是其抢抓国产替代机遇、拓展全球市场的战略布局。这家以高速混合信号芯片设计为核心的公司，凭借视频桥接芯片"国内市占率第一、全球前五"的行业地位，正试图通过双资本平台撬动更大发展空间。

业绩表现亮眼，毛利率超53%

龙迅股份是一家高速混合信号芯片设计公司，致力于为智能终端、设备及AI应用构建高效、可靠的"数据高速公路"，产品主要应用于智能视觉终端、智能车载、AR/VR设备以及AI与高性能计算（HPC）领域。

其芯片整合了高清视频处理与显示能力，以及智能感知与人机交互技术，产品线包括151种智能视频芯片和110种互连芯片，可让数据在异构系统中无缝流通。

按2024年收入计，在视频桥接芯片市场，龙迅股份为中国内地排名第一及全球前五的芯片设计公司。

凭借"传统主业稳增长、新兴业务高爆发、全球化布局扩空间"的三重优势，龙迅股份已成为半导体赛道具备成长潜力的代表性标的。

2022年至2024年间，公司收入的复合年增长率达到39.1%。2025年前三季度，公司业绩延续高增长态势，营收达3.89亿元（单位人民币，下同），同比增长16.67%；净利润为1.25亿元，同比增长32.47%。

公司盈利质量较强，2022年以来整体毛利率稳定在53%以上，净利润率在30%左右，两项数据均高于晶晨股份（688099.SH）、圣邦股份（300661.SZ）等同行。负债结构方面，根据同花顺数据，今年前三季度公司资产负债率仅为4.75%，经营活动现金流净额为正，且同比持续增长，财务结构健康。

按收入划分，公司业务分为智能视觉终端、智能车载、AR/VR以及AI&HPC。其中，智能视觉终端是公司收入大头，业务集中度偏高。2025年前三季度，智能视觉终端芯片收入为3.09亿元，占总收入的79.3%。而AR/VR与AI业务尚未形成规模支撑。

智能车载业务则在高速增长之后面临增长困境，自2022年至2024年，公司来自该业务的收入复合年增长率高达109.2%，但今年前三季度出现下滑。AI&HPC业务在今年前三季度的收入占比仅为1.9%，规模较小，但公司持续投资于PCIe/CXL、SATA和USB等高速传输协议的研发，以满足AI训练、推理和边缘计算场景中不断增长的数据吞吐量需求，未来有望成为增长曲线。

值得关注的是，龙迅股份多款产品在性能、兼容性等方面具备国际竞争力，下游客户阵营豪华。根据华安证券研报，公司已成功进入鸿海科技、视源股份（002841.SZ）、亿联网络（300628.SZ）、脸书、宝利通、思科（CSCO.US）、佳明等国内外知名企业供应链；同时，公司与高通（QCOM.US）、英特尔（INTC.US）、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商保持紧密合作。

黄金赛道的机遇与壁垒

高速混合信号芯片作为半导体领域的"卡脖子"环节，广泛应用于智能终端、汽车电子、AI算力等核心场景，其技术壁垒高、国产化率低的特点，孕育着巨大的替代空间。

中国半导体行业协会数据显示，当前高速混合信号芯片国产化率不足5%，视频桥接、车载SerDes等细分市场长期被德州仪器（TXN.US）、亚德诺（ADI.US）等美系厂商垄断。而根据弗若斯特沙利文数据，2024年，智能视频与互连芯片市场空间达千亿规模，为国产厂商提供了广阔的替代机遇。

政策与技术的双重红利正加速行业发展。国内供应链安全政策持续倾斜，半导体设计企业获得研发补贴、税收优惠等多重支持，车载、AI芯片被纳入"卡脖子"攻关清单。技术层面，超高清显示、长距离传输、低延迟成为行业升级方向，支持HDMI2.1、DP2.1等主流协议的芯片产品成为市场刚需，为掌握核心技术的国产企业提供了弯道超车的机会。

对于龙迅股份而言，前方是广阔的市场蓝海，身后则是激烈的技术竞赛。机遇与风险，共同构成了其发展的核心驱动力与核心挑战。

在技术前沿，追赶巨头是一场硬仗。当前，在车载SerDes等核心赛道，公司产品性能与国际龙头（如德州仪器已量产的16Gbps方案）尚存代际差距，跨越这道鸿沟需要公司投入不菲的研发资源与攻坚时间。同时，面向未来的AI+HPC芯片仍处于产业化前夕，这意味着一经量产就将直接置身于与英伟达、博通等行业巨擘的正面竞技场。

因此，身处国产替代的历史性机遇期，龙迅股份唯有通过持续高强度地加码研发，锻造出比肩甚至超越国际水准的硬核产品力，方能在与巨头的正面抗衡中抓住时代赋予的机遇，将巨大的市场潜力转化为确定性的商业成功。

另外，公司的存货与供应链风险值得警惕。截至2025年10月底，公司存货较2024年末增长超50%至1.77亿元；公司晶圆制造仍依赖台积电等境外厂商，地缘政治可能影响产能交付。

作者|遥远

编辑|Lily