央行货币政策委员会四季度例会：促进社会综合融资成本低位运行

中经记者 谭志娟 北京报道

日前，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具在总量与结构上的双重功能，加强货币政策与财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

受访专家认为，此次货币政策表述延续了中央经济工作会议的总体定调，显示2026年货币政策仍将保持支持性立场，并在稳增长方向上进一步发力。

《中国经营报》记者注意到，本次会议最受关注的变化在于对社会综合融资成本的表述调整——由三季度例会提出的“推动社会综合融资成本下降”，转变为“促进社会综合融资成本低位运行”。

北京一家银行分析师在接受《中国经营报》记者采访时表示，这一表述变化是货币政策根据经济金融形势作出的精准调整，标志着融资成本调控目标由“持续下行”转向“巩固既有成效”。

从现实情况看，我国社会融资成本已处于历史较低水平。有关数据显示，11月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，较上年同期下降约30个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，较上年同期下降约3个基点。

上述银行分析师进一步指出，此次表述变化既是对前期降成本政策成效的肯定，也体现了政策取向的稳健性。其核心在于通过维持融资成本低位运行，稳定市场预期、减轻经营主体负担，同时避免过度宽松带来潜在风险。这也意味着，后续政策将更加侧重于完善利率传导机制、降低非利息成本等方式，巩固降成本成果，而非单纯追求利率的绝对下行。

苏商银行特约研究员武泽伟也对记者表示，社会综合融资成本已处于相对合意的较低区间，当前的关键在于防止其出现不必要的反弹，保持金融环境对实体经济的支持力度稳定。这体现了货币政策在稳增长与防风险之间寻求平衡的精准性与灵活性。

会议还研究了下一阶段货币政策的主要思路，提出要发挥增量政策与存量政策的集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。

对于会议提出的“发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具”，上述银行分析师分析认为，这一表述凸显了货币政策的协同性与精准性，是应对复杂经济形势的重要举措。其中，存量政策侧重于优化现有政策工具效能，如落实结构性货币政策工具、畅通利率传导机制；增量政策则聚焦新工具创新和额度扩容，对重点领域实施更具针对性的支持。

该分析师进一步表示，综合运用多种工具，既包括降准、公开市场操作等总量工具，也涵盖结构性再贷款、消费贷贴息等结构性工具。通过政策“组合拳”，在保持流动性合理充裕的同时，引导资金精准流向扩大内需、科技创新和中小微企业等重点领域，并通过强化逆周期调节、注重跨周期协同，助力经济稳定增长和物价合理回升。

武泽伟认为，“发挥增量政策和存量政策集成效应”的表述，标志着货币政策思路更加注重系统性与协同性，旨在提升宏观调控的整体效能。这反映出货币政策框架逐步走向成熟，从依赖单一政策力度，转向追求多维度政策“组合拳”的综合效果。

浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平也对记者表示，增量与存量政策的集成运用，体现了货币政策从“量的扩张”向“质的提升”转变。这些调整在保持政策连续性和稳定性的同时，也增强了政策的针对性和灵活性，为2026年经济平稳运行和高质量发展奠定了基础。

记者还注意到，本次例会删去了三季度例会中“引导金融机构加大货币信贷投放力度”以及“防范资金空转”等表述。

业界专家认为，这一变化或意味着监管层在当前阶段对金融运行的约束边际有所放缓，有助于提升金融机构业务操作的灵活性，更好适配实体经济多样化融资需求。

（编辑：郝成 审核：朱紫云 校对：颜京宁）