中加基金权益周报|资金面维持平稳，债市继续转暖

来源：新浪基金

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2960亿、400亿和401亿，净融资额为-473亿、281亿和401亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1356亿，净融资额250亿。非金信用债共计发行规模2511亿，净融资额567亿。转债暂无新券发行。

　　二级市场回顾

　　债市情绪继续修复，中短端利率表现较好。主要影响因素包括：央行公开市场操作、买债降息预期、配置盘机构行为。

　　流动性跟踪

　　央行重启14天逆回购，释放呵护跨年资金面信号。最终R001和R007分别较前周上行0.4BP和上行0.7BP。

　　政策与基本面

　　11月经济数据再度低于预期，投资、消费表现偏弱。高频数据来看：生产端年末偏弱，需求端地产下行出口回升，价格端食品分化、生产资料价格多数走强。

　　海外市场

　　美国11月非农数据仍显韧性但CPI超预期走弱。10年期美债收盘在4.16%，较前周下行3BP。

　　权益市场

　　上周A股指数大幅震荡，万得全A微跌0.15%，结构分化，商贸零售、基础化工等领涨，电子、电力设备领跌。市场缺乏主线大板块机会，成交缩量，上周日均成交量1.76万亿，周度日均成交量减少1925.21亿。截至2025年12月18日，全A融资余额24825.32 亿，较12月11日减少75.97亿。

　　债市策略展望

　　债市震荡行情仍未被打破，从证券时报就央行如何灵活高效运用多种货币工具文章来看，央行短期降准降息意愿有限，主要精力仍在畅通货币传导机制之上，债市收益率下行空间有待打开，但上行空间依然有限，年末超长端利率的调整主要是震荡市下市场交易盘平衡久期风险的卖出操作推动，当前10-30年国债利差已上行至40bp，已逐步靠近风险平衡点位。但在年末阶段，债市更偏向震荡走强趋势，银行、保险配置行情有望持续。可转债指数震荡，重要会议从“超常规”到“常规”定调转变，流动性和机构行为仍是现阶段主要线索，倾向于风险收益比的震荡视角看待可转债，机构提前降低仓位，当处于震荡区间下沿时，可相对乐观。

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