再破7.0关口，人民币大幅升值是好事吗？

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作者|深水财经社 乌海

时隔15个月后，人民币兑美元汇率再度升破7.0关口，但是很多人对于本币的升值的理解可能比较简单，觉得人民币汇率越强越好，那么真的是这样吗？

12月25日上午，离岸人民币兑美元汇率跌破7.0整数关口，一度下探到6.9978，创下2024年9月27日以来最低点。而在岸人民币兑美元虽然一直勉强维持在7.0上方，但也是岌岌可危，吹弹可破。

从全年走势来看，人民币兑美元汇率呈现出鲜明的“先抑后扬”态势：年初离岸人民币以7.27开局，4月曾因美元强势一度触及7.42879的阶段性低点；9月后随着美联储降息预期明确，人民币开启反弹通道，11月下旬突破7.1关口，12月更是加速上行直至破7。

Wind数据显示，截至12月25日收盘，离岸人民币兑美元较4月低点累计升值超5.7%，在岸人民币累计升值超4.5%。

这轮升值行情背后，是内外因素的共振，也引发了市场对明年汇率走势的猜想。

时隔15个月再破7

12月25日的汇率市场出现明显异动。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的数据显示，当日人民币对美元中间价报7.0392元，相较前一交易日调升79个基点，续创2024年10月以来的新高。

中间价的持续调升，与市场升值预期是一致的，人民币在岸和离岸市场近期几乎形成了单边牛市，而美元指数则是一路下挫。

截至12月25日离岸人民币兑美元日K线

国有大行在市场中持续进行适度操作，通过温和买入美元来缓和人民币升值节奏，避免汇率短期过快上行。这种“稳节奏”的操作，也印证了监管层对汇率双向波动的引导意图。

汇率升值直接带动了跨境资本的流向变化。人民币持续走强会增大国内资本市场对外资的吸引力，直接提升外资的汇兑收益，有助于提振A股市场信心。

事实上，从11月开始，北向资金已呈现持续净流入态势。

根据国际金融协会（IIF）的数据，今年1月至10月，中国股票（不包括在美国上市的美国存托凭证ADR）的离岸资金流入达到506亿美元，这一数字已远超2024年全年的114亿美元，汇率因素正是重要推手之一。

但是需要指出的是，人民币近期的强势主要是相对于美元，而对于其他非美货币则升值幅度要小得多，甚至还有贬值的情况。

截至12月25日离岸欧元兑人民币走势

以欧元为例，2025年年初欧元兑离岸人民币汇率为7.5994，而12月25日价格为8.2403左右，人民币较欧元贬值了8.43%。

英镑兑人民币则从2025年年初的9.1824升值到了9.4589左右，日元今年走势也比较弱，但是100日元兑人民币从2025年年初的4.6660只是跌到4.4950，总体来说波动幅度不大。

这意味着，尽管人民币对美元大幅升值，但对欧元、英镑等非美货币仍呈现贬值态势，对日元的升值幅度也远小于对美元的升值幅度。

这个现象的主要原因是人民币汇率参考一篮子货币的定价机制，并非单纯跟随美元波动。

而随着对美国贸易额的下降，对非美国家贸易额占比上升，这种格局对于进出口贸易商来说，冲击相对更小，也促使进出口企业增加对非美市场的业务占比。

为何单边升值？

从2024年9月以来，美元兑人民币汇率走过了一轮“过山车”行情。

2024年9月，人民币兑美元也是一度升破7.0，最高达到6.9707，随后美元开始大幅反弹，到2025年4月初，一度跌到了7.4295，在到达这个山顶之后，美元随着降息周期的打开，开始快速走熊，特别是到今年11月之后，美元兑人民币出现了长达近两个月的单边下行，直到圣诞节这一天跌破了7.0关口。

汇率是两个国家内外部因素共同作用的结果，人民币兑美元的强势，跟中国和美国的政策、经济背景都有极强的关系。

这一轮人民币的大涨，与其说是人民币太强，倒不如说是美元太弱，如上所述，人民币兑其他非美货币并没有显著升值，甚至兑欧元、英镑还出现了明显贬值。

截至12月25日美元指数日K线

事实上，美元指数的下行通道，从11月下旬就已经打开。11月20日至12月17日，美元指数累计下行幅度达到1.72%，连续跌破100和99整数关口，截至12月25日，年内下行幅度已达到9.72%。

美元走弱的核心原因，是美联储货币政策的转向。12月11日，美联储完成年内第三次降息，将联邦基金利率下调25个基点，累计降息幅度达75个基点，当前利率水平降至3.5%-3.75%。

更重要的是，市场对2026年美联储继续降息的预期持续升温，进一步压制了美元的长期走势。

美国经济数据的走弱，更强化了美元的弱势格局。美国劳工部公布的数据显示，11月份美国非农新增就业6.4万人，失业率意外升至4.6%，创2021年9月份以来新高；11月份薪资同比增速放缓至3.5%，为近三年最低。

此外，美国12月份制造业PMI初值降至51.8，创五个月新低；服务业与综合PMI也分别下滑至52.9和53.0，均为六个月低位。

经济数据的疲软，让市场确认美联储的降息周期远未结束，美元资产的吸引力持续削弱。

当然从我们国内来说，也确实支撑了人民币兑美元的走强。

具体的2025年全年经济数据尚未公布，但近期人民币升值的重要支撑因素之一，是前期出口的高增累积了大量结汇需求，而年底临近，外贸企业集中结算外汇收入，推动外汇市场结汇量增加，进而对人民币汇率形成提振。

但是这个原因可能并不是核心因素，因为年末的结汇与人民币汇率相关性似乎并不强，因为在2024年底时，人民币兑美元汇率还出现连续大幅下跌。

所以我们认为，人民币兑美元走强，更重要的因素就是美元指数太弱，同时国内相关政策也支撑了兑美元单一货币的升值。

单边升值还能继续？

但是大家一定要知道，本币的汇率并不是越高越好，甚至有时候货币持续走强，对于国内经济反而是有副作用的。

比如人民币如果大幅升值，则意味着国内产品出口竞争力会削弱，所以近两年来，实际上各国的货币战争的目标就是让本币持续贬值，以增强本国产品出口竞争力，从而导致了全球货币竞相放水。

从我们认为，从正常逻辑来推测，国家一定不会让人民币单边升值，特别是对美贸易仍然是国内第一大单一出口市场的情况，更不可能让人民币兑美元持续升值。

事实上，2025年以来，央行就持续释放稳汇率信号。中国人民银行工作会议强调要坚决防范汇率超调风险，货币政策委员会2024年第四季度例会更是提出“三个坚决”，明确表达了维护汇率稳定的坚定决心。

在具体操作层面，央行通过发行离岸人民币央票来调节市场流动性，2025年1月15日在香港招标发行的600亿元央票，创下自2018年以来单只规模最大的离岸人民币央票纪录，有效收紧了离岸人民币流动性，提高了做空人民币的成本。

进入12月，央行通过中间价引导调节汇率波动节奏，12月22日人民币兑美元中间价较市场预测偏弱165个基点，避免了汇率短期过快升值对出口企业造成压力。

谨慎押宝人民币升值

突破7.0之后，人民币汇率未来将走向何方？2026年是否会开启持续升值通道？这成为当前市场最关注的问题。

但是虽然央行也在控制人民币升值节奏，但问题是美元走得太弱了，央行也只能提高容忍度，扩大人民币波动空间，但是这并意味着可以放任人民币持续升值下去。

如果国内经济数据触发了一些阈值，或者出现明显的负面影响，一定会出手干预，释放人民币流动性，对冲升值压力。

从各大机构的预测来看，“温和升值、双向波动”成为共识，单边快速升值或贬值的概率较低。

我们判断，2026年人民币汇率可能还会稳中有升，具体点位不好判断，但是幅度不会太大了，在7.0下方，反而应该注意贬值的机会。

我们认为认为，2026年人民币汇率走向与节奏将取决于三个核心因素：一是央行中间价的调控力度，二是外部美元指数的方向性演绎以及国内权益市场的表现，三是出口能否继续保持亮眼表现。

2026年影响汇率的核心变量或在于美元走势及中美经贸关系预期变化，稳汇率政策也可能对汇率节奏产生重要影响。

在基准情形下，美元如果进一步下跌，美联储降息将带动中美利差收敛，支持人民币继续温和升值；而随着中国经济和金融市场在关税重压下展现韧性，关税风险对人民币的压力也将趋于降低。

所以2026年最重要的因子就是美国的经济走势和货币政策，2026年美元指数偏弱运行趋势或延续，央行稳汇率政策张弛有度，将增强人民币汇率韧性，人民币汇率有望温和升值。

不过，有些机构也提示了潜在的风险因素。中信期货指出，若权益市场延续上涨，叠加跨境资本持续流入与过去几年累积的“待结汇盘”集中释放，可能与市场情绪形成共振，放大升值势能，催生过快升值风险。

此外，若美国通胀反弹迫使美联储放缓降息节奏，或中国出口增速出现超预期回落，都可能改变人民币的升值态势。

从政策层面来看，监管层防范汇率超调的意图明确。如果未来出现人民币汇率背离基本面的急涨急跌情况，监管层稳汇市工具还会及时出手。这意味着，2026年人民币汇率大概率将在政策引导下，保持在合理均衡水平上的基本稳定。

企业与个人如何应对

人民币汇率的持续走强，已经开始对企业经营和个人理财产生实质性影响。对于不同主体而言，如何把握汇率变动的机遇、规避潜在风险，成为当下的重要课题。

对于外贸企业来说，人民币升值呈现出“分化影响”的特征。人民币对美元升值会导致出口企业的汇兑利润减少，但由于今年人民币对绝大多数非美货币仍呈贬值状态，不会显著影响我国出口在价格方面的竞争力。

他建议，外贸企业不要押注人民币汇率单边走势，还是要坚守本业，尽可能利用期权、期货等外汇衍生品工具，控制好汇率波动风险。而对于进口企业而言，人民币升值则意味着采购成本的下降，可适当把握汇率机遇优化采购节奏。

对于个人而言，人民币升值则带来了实实在在的利好。从日常生活来看，若有留学、出国旅游需求，兑换外汇的成本会降低；购买进口商品时，性价比也会更高。

在投资领域，汇率变动也带来了新的配置思路。个人可以合理调整外汇资产的配置比例，可抓住当前的汇率时机，适量兑换外汇以满足留学、旅游等实际需求，同时对美元相关的理财产品保持谨慎态度。

在资产配置时，可以关注那些受益于人民币升值的行业板块，比如通过投资相关主题基金，或者布局低估值的蓝筹股来把握机会；同时要避开那些对汇率波动敏感的出口型资产。

需要提醒的是，汇率短期走势难以预测，盲目追逐汇率的单边涨跌可能面临较大风险。个人做理财决策时应基于长期投资视角，遵循资产多元化分散的原则，降低单一风险。