新生代基金经理崛起！中欧蓝小康深耕有色银行，业绩碾压全场

哈喽，大家好，最近小墨这段时间我反复在看几份老基金的年报，有一种很复杂的感受，市场走了这么多年，真正让我后知后觉的，不是踩过的雷，而是那些当年嫌它慢、嫌它无聊的投资逻辑。

最近一段时间，重新翻看了几只老基金的定期报告，心态和几年前已经很不一样。

真正让我产生反思的，并不是曾经踩过哪些“雷”，而是当年那些被嫌慢、被嫌无聊的投资逻辑，在时间拉长后反而显得更扎实。

临近年底，市场波动往往更容易放大情绪，但回头看，投资从来不是比谁判断得更快，而是比谁能更好地承受不确定性。

以往在二级市场给企业估值，往往习惯用相对宽松的标准。

A 股中几十倍市盈率并不罕见，反倒是 10—15 倍 PE，常被认为“已经很便宜”。

但如果假设企业利润长期不增长，10—15 倍市盈率意味着需要 10—15 年，才能依靠当前盈利覆盖投入本金，而这还未计入周期波动、竞争变化等变量。从时间尺度来看，这其实是一笔并不轻松的账。

如果把时间拉回到 2010—2015 年，无论是全球利率环境、地缘政治格局，还是产业结构，都与今天存在明显差异。

也正因为环境变化加剧，越来越多价值投资者在估值问题上表现得更加谨慎。这并非简单的保守，而是对周期和不确定性的尊重。

这一点，在一些公开访谈和基金定期交流中也能看到类似表述。

比如在《中欧长谈》第一季“对话价值派”中，中欧基金价值风格相关基金经理曾多次提到，对估值安全边际的重视是长期投资的重要前提。

类似的理念，在巴菲特等长期价值投资者的历史操作中也屡见不鲜。回顾其公开投资案例可以发现，其买入时往往更关注企业长期盈利能力与估值匹配度，而非短期市场情绪。

从结果看这类思路在部分产品的长期表现中得到了验证。

以中欧基金旗下的中欧红利优享混合为例，根据公开披露的基金定期报告和第三方数据，截至 2025 年三季度末，该基金 A 类份额成立以来的累计回报在 160% 左右，整体表现明显好于同期主要宽基指数及同类基金平均水平。长期维度下，其业绩稳定性在同类产品中具有一定代表性。

如果进一步拆解其投资结构，可以发现并不存在明显的“风口押注”，更多集中在资源、银行、保险等传统板块。

这类配置背后，往往建立在对现金流、分红能力以及行业周期位置的长期判断之上。

过去几年，全球通胀抬升、利率中枢变化，以及供应链调整，为资源类资产的重估提供了现实背景，也使得相关配置逐步兑现。

在 2019—2020 年前后，市场一度普遍接受“负利率长期化”的叙事。

当时，也有部分投资人提出不同看法，认为中美这样体量和结构的经济体，长期维持负利率并不具备现实基础。

事后看随着通胀回升和利率调整，这一分歧逐步显现，相关资产定价逻辑也随之发生变化。

保险和银行板块同样如此。

近年来，在预定利率调整、监管政策规范等背景下，保险负债端结构有所改善；资产端则受益于高股息资产配置和权益市场修复，盈利质量逐步改善。

银行板块在经历多年估值压缩后，其稳定分红和现金流属性，在新的利率环境中重新获得市场关注。

从行业整体来看，中欧基金近年来在价值风格上的体系化建设也较为明显。

公开信息显示，其价值风格团队已形成相对稳定的梯队结构，通过团队讨论与交叉验证来降低单一判断带来的波动风险。

这种组织方式，并不能保证短期排名，但有助于维持长期风格的一致性。

经历了这几年的市场起伏，我越来越倾向于把主动基金视为资产配置工具，而非情绪寄托。

价值风格的回报路径注定不快，但在更长时间尺度上，追求的是可持续性和回撤控制。对多数普通投资者而言，慢一点、稳一点、不翻车，或许才是最现实、也最稀缺的收益来源。