千分一IPO：单一产品单价持续下滑 实控人频繁股权代持相当罕见

七天内，绿控传动、江苏展芯、粤芯半导体、千分一、托伦斯等五家创业板企业相继获受理，这也意味着 12月中下旬以来深交所迎来了创业板受理的小高峰。

值得一提的是，在12月18日深交所刚刚公告创业板首家未盈利企业大普微即将于本月25日上会受审，就在次日的19日，创业板第二家未盈利企业粤芯半导体正式递表并获得了受理。

慧炬财经注意到，在12月22日，深圳市千分一智能技术股份有限公司（下称：千分一）正式递表的同时，科创板也同时新受理了一家企业——苏州信诺维医药科技股份有限公司（下称：信诺维），紧接着在次日的23日创业板和科创板又分别各受理了一家企业申报。

而在本周，沪深北三大交易所将继2023年9月后再现一周9家企业上会（7家6月受理，2家5月受理）盛况，这无疑表明了当下IPO新受理企业的整体质量随着审核标准的提高在显著提升。

更值得关注的是，继上周创业板一周两审分别审议了尚水智能与固德电材后，本周再有两家创业板企业（大普微、三瑞智能）上会，一周两审的盛况得以再次维系。

客观的现实是，随着审核提速和新受理企业数量增多，创业板将为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。

让我们将目光重新拉回，专注于今天的主角——千分一，这家成立于2014年4月15日的全球领先的智能笔技术方案供应商。

回溯其资本化进程，在2025年4月15日，千分一就与民生证券签订了上市辅导协议，仅用了8个多月的时间就完成了上市辅导，随即正式递表创业板并获得了受理。

按照千分一最新招股书显示，其欲通过此次深交所上市发行不超过1972万股新股以募集资金9.93亿元投向"千分一智能制造技术（深圳）有限公司智能笔及智能生活产品生产基地项目"、"深圳市千分一智能技术股份有限公司总部及研发中心建设项目"等三大项目，其中2.5亿元被用于补充流动资金。

不得不说的是，在上述五家新受理的创业板企业名单中，千分一的业绩表现相当出色。

在2024年中，千分一实现了9865.33万元的扣非净利润，远超江苏展芯的8742.98万元和绿控传动的4045.58万元，仅次于托伦斯的1.01亿元。

更让人眼前一亮的是，2022年至2024年，千分一营收年复合增长率高达82.24%，扣非净利润复合增长率更达到了180.45%。不仅如此，今年上半年其扣非净利润高达8,013.14万元已接近去年全年的81.23%。

然而在亮眼业绩背后，单一核心产品智能笔的单价下降趋势是否能稳定？实控人频繁股权代持背后股权是否清晰，募资额为总资产的1.8倍又用2.5亿补流是否合理必要，正成为摆在投资者面前的待解难题。

值得警惕的是，虽然千分一毛利率一路攀高、净利润增长迅猛，但2024年其销售量的全球市场占有率达到了8.5%，市场空间相对有限，未来收入增速可能放缓，一旦增长天花板显现会直接影响到投资者对增长潜力的预期。

与此同时，千分一号称已成为全球领先的智能笔技术方案供应商，但研发费用投入却并不突出过去三年研发占比呈现逐年下滑趋势，从2022年时的10.32%一路下滑至2024年的5.14%，其核心技术优势究竟有多深厚，又能否持续投入保持技术迭代形成较高的技术壁垒更引人质疑。

单一产品智能笔单价持续下滑

大客户去年销售额激增合理存疑

依托AI技术、无线互联技术的发展东风，千分一在过去几年中交出了一份亮眼的成长答卷。

招股书显示，在2022年至2024年，千分一营业收入分别为1.91亿元、3.31亿元、6.36亿元，2024年和2023年同比增速分别高达92%和72.98%；对应扣非净利润分别为1254.33万元、3363.83万元、9865.33万元，2024年和2023年同比增速分别高达193.28%和168.18%，业绩增长迅猛。

值得关注的是，千分一的业绩成长性十分出色。

报告期内，千分一营业收入从1.91亿元持续增长至6.36亿元，过去三年营收复合增长率约为82.24%，这一增长态势远超创业板所要求的最新申报条件"最近三年营业收入复合增长率达到25%"。

在刚刚过去的2025年上半年，千分一又再交出了一张优异的经营成绩单，在2025年的前六个月中，其营业收入达到4.86亿元为去年全年收入的76.38%，对应扣非净利润8,013.14万元达到去年全年的81.23%，可以预计的是，千分一2025年全年业绩出现大幅同比暴增几乎已成定局。

在业绩蓬勃发展的基础上，千分一的上市申请获得深交所受理就成为了预料之中的事情。

不过，虽然上市报告期内业绩不断突破，但也引发了外界对千分一经营持续性的关注，其业绩的持续性和大幅增长合理性问题很难不被监管层问询和质疑。

而看似光鲜的收入增长背后却暗含着诸多问题。

一个现实的问题是，在收入逐年增长的同时，千分一单一核心产品智能笔（占主营业务收入比例平均超过 97%）的单价却连年走低，2023年至2025年上半年单价分别为97.56元/支、82.76元/支、73.90元/支，2025年上半年和2024年分别同比下滑了10.71%和15.16%，对部分线下客户给予降价和线上降价促销是主因所在，而核心产品价格波动就进一步放大了收入的不确定性。

这也使得千分一智能笔毛利率出现了自2022年的首次下滑——今年上半年同比下滑了2.77%刚刚超过40%达到40.01%。

另外，千分一的市场增长一定程度上依赖于海外销售。然而，这一增长模式背后同样潜藏风险。

在2022年至2025年上半年，千分一的外销收入占比分别为62.98%、60.19%、65.20%、60.44%。虽然海外市场带来了收入增长机会，但同时也带来了诸多不确定性，电容笔产品向美国、欧洲等国家或地区的出口量较大一定程度上会受到相关国家或地区关税、进出口等贸易政策等因素的影响，地缘政治风险始终存在。

此外，汇率波动风险对业绩影响不可忽视。

千分一主要以美元结算，若未来人民币出现大幅升值，一方面会导致公司汇兑损失增加，另一方面相对境外竞争对手的价格优势可能被减弱，在外币销售价格不变的情况下，以人民币折算的销售收入减少，可能对公司经营业绩造成不利影响。

更值得警惕的是，千分一在2024年向联想、好未来、摩乐吉等客户销售额同比出现了急剧的飙升，财务真实性及商业合理性仍需验证。

数据显示，在2024年，千分一对联想、好未来、摩乐吉的销售额分别同比暴增了466.60%、631.19%、123.63%。其中对联想的销售额由2023年的1,661.09万元飙升至9,411.75万元，今年上半年又进一步攀升至7,103.75万元，持续保持在了第一大客户之位。

进一步观察发现，在2022年千分一对联想销售收入还为零元，但到了2023年对联想销售额就飙升至1,661.09万元，位列第四大客户，2024年进一步暴涨至9,411.75万元，成为了第一大客户。

虽然2024年新增拓展的客户作业帮2025年上半年为千分一贡献了3,734.48万元直接跃升至第三大客户，这为其成长性提供了有力加持，但这些大客户的订单能否具备可持续性也是一个重要的风险。

而对联想等上述三大客户销售额剧烈的激增，其商业合理性难免会引来交易所的重点问询，外界普遍关注的是在业绩好看的同时收入确认是否合理。

从投资者角度来看，业绩高度依赖特定几个大客户依然是一个不容忽视的风险点，这种业绩剧烈波动的大客户销售额增长能否转化为持续增长的收益还有待市场进一步检验。

实控人频繁股权代持相当罕见

信息披露是否真实准确完整？

此番递表，引人关注的是，在千分一最新向深交所提交的上市招股书中一口气承认，在股权历史沿革中，曾存在着多次股权代持。

如公司最初于2014年4月成立的时候，其股权便是由实控人邓建委托詹梓煜代其持有千分一有限50%的股权（对应注册资本25万元）而设立。

其后，从2015年开始，便有多位自然人通过股权代持的方式从实控人邓建手中获得相关股权。

2015年3月，邓建向詹梓煜、邓红涛、刘杨、陈天平转让部分千分一有限股权，上述4人享有的千分一有限股权由邓建代为持有。

2016年4月，为激励千分一有限员工钟洪耀，邓建将其持有的千分一有限5%的股权无偿转让给钟洪耀，钟洪耀享有的千分一有限股权由邓建代为持有。

2016年7月，符祥孝向千分一有限增资200万元，取得千分一有限20%的股权。为简化工商登记手续，符祥孝取得的该部分千分一有限股权全部由邓建代为持有。

2017年6月，外部投资人莫小成向邓建支付300万元，委托邓建代为向千分一有限提供借款。2017年7月，莫小成以债权转股权的方式取得千分一有限20%的股权。同期间，邓建将持有的千分一有限3%、2%的股权分别无偿转让给詹梓煜、李林，外部投资人莫小成及前述员工股东持有的千分一有限股权均由邓建代持。

2017年11月，高俊国、童话分别向千分一有限增资1,000万元、100万元，以取得千分一有限10%、1%的股权，高俊国、童话享有的千分一有限股权均由邓建代持。

2019年4月至6月，莫小成向千分一有限增资500万元，取得千分一有限2.5%的股权，由邓建代持。

2019年12月，高俊国向千分一有限增资300万元，取得千分一有限1%的股权，由邓建代持。

以上种种，对于股权代持原因，千分一多以为简化工商登记手续为由来解释。而从2020年7月开始，实控人开始清理股权代持历史遗留问题，到了2021年8月，千分一有限各股东代持关系解除。

引人好奇的是，实控人如此高频的股权代持，是否仅仅是因简化工商登记手续所致？股权代持的信息披露是否真实准确完整？股权代持是否彻底解除？是否存在其他未披露的股权代持或其他利益安排？监管层恐怕会对其审核会采取更为审慎的态度，毕竟股份代持对股权的清晰与稳定构成了直接的威胁。

犹记得，保荐券商民生证券在千分一上市辅导工作进展情况报告（第一期）中针对辅导对象目前存在的主要问题及解决方案就直言指出需要进一步完善公司内部控制制度，为了进一步完善辅导对象的内控有效性，辅导工作小组将持续督促辅导对象继续加强公司内部控制制度的建设。

事实上，股权曾存在代持，在诸多拟IPO企业中并不少见，只要向监管层解释清楚原因及合理性并进行还原，并不会对企业上市产生实质障碍，但如千分一这种实控人频繁为其他人代持股权就比较罕见，在反映企业在股权结构管理、合规意识方面存在潜在问题的同时，频繁代持更折射出企业内部控制薄弱，而对于股份代持问题，监管层是要求企业在IPO申报前得到全面彻底的解决。

现金分红4000万又补流2.5亿

狮子大张口募资是总资产1.8倍

另外，千分一尽管营收规模并不是很大，但上市募资野心不小，募资额为总资产的1.8倍，持续分红后又要进行扩产与补流必要性合理性存疑。

招股书显示，截至2025年上半年，千分一资产总计5.54亿元，报告期末净资产总计3.68亿元，2025年上半年实现的净利润尚未超过亿元。

而此次上市，千分一计划募资9.93亿元，不仅是其净资产的2.7倍，更是其今年上半年资产总额的1.8倍。

需要注意的是，千分一高达9.93亿元的募集资金，其中2.5亿元被用于补充流动资金。

但实际上，千分一资金并不紧张且持续进行了现金分红，分别在2025年5月、2024年4月现金分红了3000万元、1000万元，总计4000万元。

而有钱分红是不差钱的表现，那么其为何还要募资补流？

更值得一提的是，截至2025年6月末，千分一资产负债率（母公司）已经降至26.71%，为2023年来最低值，账上尚有货币资金1.11亿元和2.08亿元的应收账款，短期借款仅3356.53万元，一年内到期的非流动负债600.84万元，又没有长期借款，当下并不属于资金紧张的局面，那么千分一拿出1/4募资用于补流的合理性就有待解答。

事实是，从规则上来说，分红是股东的权益，上市规则并未禁止IPO项目申报期间不能进行分红和将IPO募资用于补充流动资金，但分红至少说明公司现金充裕，融资补流的必要性大打折扣。在分红后又补流已成为当下最敏感舆情话题的大背景下，千分一有必要对此进行充分解释以回应市场关切。

携着不俗业绩闯关，在创业板审核显著提速的当下，主营产品单一的千分一需要多久才能走到上会现场，慧炬财经将持续关注！