河北
12月24日，在岸/离岸汇率双双进一步升值，再创新高。
离岸人民币对美元汇率一度逼近 7 关口，最低升至 7.0131，这一数字距离破 7 仅一步之遥。在岸人民币兑美元汇率也同步走强，一度升至 7.0261。
人民币升值趋势：自 2025 年 4 月以来，人民币兑美元持续走强，今年迄今累计升值约 3.7%。升值步伐相对平稳，每 60 天左右升值 1% 左右。
汇率波动对外贸企业利润空间的影响极为显著。静态测算显示，人民币每升值 1%，出口毛利率下降 0.5-0.7 个百分点。
人民币升值主要受益于出口商年底结汇需求增加及美元整体走软。
美元走弱：12月11日美联储如期降息25基点，美元指数持续下行（跌破100），中美利差进一步收窄。这直接推动人民币等非美货币升值，压缩了美元与人民币的利率差距。明年1月美联储维持利率不变概率75.6%，3月累计降息25基点概率41.9%，美元偏弱趋势或延续，支持人民币温和升值。
结汇需求旺盛：出口商在春节前结汇行为的季节性特征，外贸企业年末结汇需求集中爆发，人民币需求量大增。此外，在国外打工人员也会将过去一年的工资汇回国内。多重因素叠加，人民币需求量达到全年最高水平。
⚠️人民币汇率系统性低估将逐步修正：自 2023 年以来，人民币存在约 6% 的系统性低估。但此前担忧的现实基础正在逐步瓦解：一方面，跨境支付独立性增强，人民币的风险溢价应压缩。曾经市场所担忧的人民币跨境支付渠道被“卡脖子”的风险，其现实基础已被多边央行数字货币桥项目的完善所瓦解。另一方面，市场对于中美力量对比认知的重构，会逐步向货币传导。特朗普2.0上台一年以来的施政实践，让市场逐步认识到美国硬实力已今非昔比，而中国硬实力的持续积累，理应逐步体现为金融与货币影响力的提升。
从长期视角来看，过去几年人民币的系统性低估状态缺乏持续基础，未来有望逐步修正，人民币较美元出现较大幅度升值的可能性值得关注。
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