对话国寿安保中证800指数增强基金经理李康

在当前资本市场持续深化改革的背景下，被动投资与主动管理相结合的工具价值日益凸显。中证800指数由沪深300与中证500指数成份股组成，覆盖A股核心的大中盘上市公司，是综合反映中国A股市场整体表现的重要基准。随着市场有效性提升，在紧密跟踪基准的同时，通过量化模型、基本面研究等多种策略寻求稳定超额收益的指数增强基金，正成为投资者进行长期资产配置的重要选择。

那么，在当前市场环境下，投资者如何理解和选择适合自己的指增产品？为此，我们特邀国寿安保中证800指数增强基金的基金经理李康，与各位投资者探讨养老中证800指数增强基金投资需要关注的问题。

Q1:中证800指数覆盖了A股市场大中盘的核心资产，行业分布广泛。在这样的宽基指数上做“增强”，您认为主要的机会和挑战分别来自哪里？

李康：A股市场现在有五千多只股票，中证800涵盖了其中市值最大流动性最好的800家上市公司，是当之无愧的核心资产。选择这样的指数做增强能参与和分享中国经济的发展成果，中证800指数的成分股数量相对较多选股空间大，行业分布均衡，这些对于量化模型筛选个股是有利的。同时更多成分股也为管理人的精细化投资提出更多要求，需要跟踪备选标的公司行为和各类事件等指标，及时做出应对。

Q2：能否请您深入分享一下基金的“增强”策略主要依赖哪些Alpha来源？例如，是更侧重于量化模型的多因子选股，还是依赖于基金经理和团队的主动基本面研究，或是二者的结合？

李康：以量化策略为主，个股选择主要采用多因子和机器学习相结合的方式，在仓位和行业层面会综合考虑量化指标和主动研究成果，最后汇总通过量化方法优化构建投资组合。

Q3：在具体的选股层面，除了指数成分股，基金是否会在一定范围内配置非成分股？在选择“超配”或“低配”某些股票时，最关键的几个考量维度是什么？

李康：基金投资将严格遵守规章和合同约定，投资标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%，剩余部分是可以配置非成份股的。成分股的权重相对标的指数也会有所不同，通过量化模型分析财务盈利指标、量价交易数据和公司事件等，对行业和个股的预期收益做相对排名，结合跟踪误差、行业和风格敞口等风控指标优化投资组合，对模型预期表现好的个股“超配”，反之则“低配”。

Q4：风险控制是指数增强产品的生命线。请问您是如何在追求超额收益（Alpha）的同时，严格管理跟踪误差和各项风险指标的？

李康：本基金的主要策略还是跟踪标的指数。合同约定80%以上的非现金资产投资于成分股和备选成分股，首先就是这种对选股空间的约束，另外在选股过程中注意尾部风险的剔除，构建投资组合时控制仓位、行业和风格层面相对基准的偏离作为约束变量，并视产品运作情况和市场环境变化及时应对。

Q5：近年来市场风格切换频繁，从2021年的“核心资产”到近年来的“高股息”、“小微盘”等。我们的增强策略如何适应这种快速变化的市场环境？策略模型本身是否具备动态进化的能力？

李康：是的，将采用多种方法强化对市场演化的适应性。通过统计分析和机器学习对选股指标的权重做动态调整，优化选股因子剥离潜在风险因素提升选股能力，结合多策略平滑单个策略波动的风险等。

Q6：评价一只指数增强基金不能只看短期业绩。您希望投资者用什么样的维度和多长的时间周期来客观评判我们基金的增强效果？

李康：指增产品业绩包含指数的beta收益和增强策略的alpha收益，指数收益关键在于买入时点，宏观上需要关注经济周期、市场估值等诸多因素，指数的投资周期可能需要足够长，这也是为什么很多指数产品建议通过定投参与的原因。增强收益的效果评判周期可能短一些，但也建议一年以上，因为这类产品多数以量化策略获取超额收益，而量化策略本质在于对市场统计规律的研究和利用，其验证也需要一定量的数据样本。

Q7：展望未来一年，您认为中证800指数增强基金面临的最大机遇和潜在风险是什么？您将如何应对？

李康：中证800指数的最大机遇是伴随估值修复，中国经济内生增长动能的恢复，尤其是科技企业表现亮眼，全面高质量发展逐步从预期走向现实带来的投资机会。低利率环境流动性保持充裕，外部联储降息日趋明朗和汇率上行可能带来资金回流也利好权益市场表现。潜在风险在于虽然未来经济修复确定性高，但路径存在不确定性，政策节奏和外部因素可能导致量化方法难以捕捉的市场波动，策略同质化和风格剧烈切换也可能带来回撤，力争通过密切跟踪政策和宏观变量并持续优化投资模型，结合期指等衍生工具，在合同约定范围内对仓位和组合结构及时调整。

风险提示：投资有风险，请理性选择基金。基金存在收益波动的风险，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买本基金，投资者应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件,并通过官方途径查询本产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。