Mysteel解读：二育补栏成短期关键变量，年前出栏踩踏风险几何？

核心结论：短期生猪价格具备支撑，12月全国均价难破11元/公斤，冬至后已开启回调；1月受供应压力堆积影响或延续偏弱走势，但下行空间相对可控。当前市场核心矛盾集中于集团场出栏调节、散户大体重猪去化节奏及二育补栏带来的短期供应扰动。期货端看，01合约下行空间有限，03、05合约可等待二育拉动盘面上涨后布局空单机会。

一、供应格局：集团场托底+散户大猪压栏，短期价稳有支撑

1.集团场：出栏节奏可控，量价调节能力凸显

当前市场供应主要由规模场与散户构成，其中集团场对价格的托底作用显著。据调研，全国集团场整体出栏进度未出现明显滞后，均控制在计划范围内，且出栏体重未出现过重情况。核心支撑逻辑在于头部企业的量价调节策略，以河南头部企业为代表，呈现“跌价缩量、涨价放量”的调节特征，通过出栏量调整稳定市场价格，叠加国家产能调控政策导向，集团场主动降价意愿较低，构成短期价格的重要支撑。从数据来看，河南某头部企业2025年预计出栏商品猪7200万~7800万头，截至11月底已累计出栏7100.1万头，年度目标完成压力较小，后续无需通过低价冲量，进一步巩固了价格底部支撑。

2.散户：大体重猪存量高，去化进度滞后压制区域价格

散户端核心矛盾在于大体重猪去化不充分。南方除广东外，江西、湖南、福建、浙江等产销区350斤以上大猪价格普遍处于低位，约6.3-6.5元/斤，散户普遍采取“出一半、留一半”的出栏策略，即每个散户均选择出栏部分存栏，同时保留剩余部分；对于保留的这部分生猪，散户仍不死心，还想等待价格回升，若后续猪价涨不起来，计划在冬至后、元旦前后集中出栏。受去年春节前大猪出栏过早错失高价的影响，今年散户压栏惜售情绪浓厚，“能压就往死里压”的心态普遍，导致大猪存量持续高位，不仅制约了本地价格上行，也使得东北大猪难以调出，形成区域性供应堰塞湖。不过从影响路径来看，当前大猪价格已处于低位，下跌空间有限，对整体标猪价格的拖累作用较弱；反之，若后续大猪价格回升，反而可能对标猪价格形成正向带动。

二、关键变量：仔猪行情趋稳，二育补栏加剧短期供应压力

1.仔猪市场：广西缺口缓解，全国价格稳中偏弱

前期支撑仔猪价格的广西缺口逐步得到缓解。由于7月前后非瘟疫情导致母猪去化，广西区域出现仔猪供应缺口，7公斤仔猪最高报价达290元/头，并带动湖南、江西、福建等周边区域仔猪价格走高。但近期广西已打通云南仔猪调运渠道，通过跨区域调运补充供应，缺口持续收窄，仔猪价格上涨动力减弱。北方市场则受疫情影响，补栏需求疲软，且当前仔猪养殖仍处于亏损区间，进一步抑制补栏积极性。综合来看，预计全国仔猪价格以稳中偏弱为主，对后续生猪供应的边际影响有限。

2.二育动态：冬至后补栏启动，年前踩踏风险隐现

冬至后启动的山东、江西这批二育补栏，在承接了当前标猪压力的同时进一步挤压了1月份市场的利多空间，此前市场普遍预期冬至后大猪将逐步出清，年前或面临大猪供应缺口，但此次二育猪大多计划在年前出栏，会直接填补这一潜在缺口，不过由于近两天二育补栏量个别区域较多整体量不大，还需持续关注后续入场量的情况，截止到23日来看。回顾历史行情，10月底的二育潮因入场时机过早、补栏规模偏大，最终导致后期养殖户出现亏损；此次参与二育的养殖户多是抱着“不怕养猪亏钱，就怕过年没猪”的想法，若无法把握“早进早出”的节奏，大概率会重蹈此前的亏损覆辙。更关键的是，若本次二育补栏最终出现亏损，将显著削弱明年一季度养殖户的二育参与积极性，进而对后续生猪供应结构产生连锁影响。

三、成本与行业趋势：养殖成本低位，行业集中度持续提升

当前养殖行业仍处于整体亏损区间，成本端对价格形成一定支撑。从企业数据来看，2025年行业头部水平在11.3元/kg，行业养殖成本中位数12.5元/kg，2026年在饲料原料波动不大的前提下预计降至12元/kg。行业层面，头部企业正通过育种技术升级降本增效，各家上市猪企均加大育种投入，通过改良品种提升猪群健康度、料肉比和日增重，推动行业效率持续提升。产能结构方面，中小散户退出趋势明显。据动保渠道数据，100头以下自繁自养母猪场数量持续减少，此前每月动保销售额可达20-30万元的渠道，当前该群体贡献几乎归零，反映出中小养殖户在行情低迷与成本压力下逐步退出市场，行业集中度进一步提升。

四、期货方面

当前期货市场呈现明显分化，不同合约操作逻辑差异较大：

01合约：下行空间有限，博弈性较强。一方面，自10月底以来利多因素持续提前释放，供应压力逐步堆积，1月猪价走弱概率较大；另一方面，还有6个交易日交割压力显现，截止到23日已有863手仓单注册，江西为最便宜可交割区域，若掺入小标猪交割，成本可进一步降低，盘面最终定价或有较高概率低于11000元/吨。考虑到买方交割成本高（约500元/吨）、白条肉价格偏低导致接货意愿弱，卖方盈利空间有限，01合约向下空间大概率锁定在200-300元/吨，需等待现货涨幅不及预期的配合。

03、05合约：安全性提升，逢高加空机会显现。二育补栏将加剧年前供应压力，若二育出现亏损，明年一季度二育积极性或下降，且年后处于消费淡季，叠加供应高位与估值偏高，03、05合约具备下行基础。操作上可降低仓位等待二育拉动盘面上涨后或年底消费高位继续加空，把握中长期下行机会。

五、后市展望

短期来看，12月生猪价格仍将维持相对稳定，全国均价难破11元/公斤；冬至后供应压力已逐步释放，价格已开启回调。1月上旬受散户大猪出栏、集团场冲量及散户压栏松动影响，价格或延续偏弱走势，但成本支撑与行业去产能进程将制约下行空间，1月中下旬年底屠宰提量、前期疫情导致阶段性缺猪或助推猪价小幅上涨。中长期来看，行业供给仍处于相对高位，2026年供给或继续增加，猪价大概率维持低位震荡，需重点关注春节前高均重去化节奏、二育亏损对后续补栏的影响及行业去产能进度。

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