重庆国企空降掌门：毛利超90%，成立5天即上市

基于重庆路桥的困局与翁振杰的履历，二者结合到底有多少想象空间？

作者 | 铁心男

出品 | 渝鲁大道「ID:Yldd2024」

重庆路桥，注定是一个不同的存在。1997年6月13日，这家公司注册成立，5天后的6月18日，便在上海证券交易所上市。

同一天，重庆直辖市挂牌揭幕仪式举行。

重庆路桥，可谓见证了重庆城市发展。但就是这样一家老牌企业，如今却面临转型之困，尝试数年的第二主业几乎零贡献。

资本市场正关注它的一举一动。而12月初，重庆路桥董事会换届引发大众的热议，翁振杰空降这家国企，当选董事长。

后者，在重庆金融界深耕24年、曾挽救多家困境金融机构。翁振杰将带领重庆路桥走向何方？不少人发出疑问。

重庆路桥

28年基建路与转型之困

重庆路桥的底色，是与重庆城市发展深度绑定的基建基因。

1997年公司上市时，核心资产便是嘉陵江牛角沱大桥、长江石板坡大桥等两江四岸交通命脉。依托路桥收费的特许经营权，这家公司构建了「低波动、高毛利」的盈利模式。

2025年第三季度财报显示，其路桥业务毛利率仍高达91.5%。这种现金牛属性，使其在很长一段时间内成为资本市场的稳健标的。

但稳健背后，是增长的天花板与转型的迷茫。近三年，重庆路桥主业增长触顶，营收停滞、利润虚胖的问题凸显。

从财务数据看，公司营收已连续多年陷入停滞。2024年全年营收1.13亿元，同比下降3.16%；归母净利润1.57亿元，同比暴跌25.55%。

值得一提的是，其净利润中44.5%来自重庆银行分红，26.8%依赖渝涪高速投资收益，剔除投资收益后，核心路桥收费业务实际贡献利润仅4500万元。

2025年前三季度，公司看似有改善。其营收仍微降0.14%，但归母净利润却达到了1.98亿元，同比陡增57.37%。

但如此诡异的利润增长，源自何处？财报显示，其利润增长核心是金融资产公允价值变动收益。

实际上，主业并无改善。

为破局，公司早在2022年就明确「基础设施+高科技投资」双轮驱动战略，将半导体列为第二主业。

但三年过去转型近乎空转。2024年年报中，半导体相关收入未单独列示，在其他业务收入中占比不足1%；全年研发费用仅120万元，占营收比例0.01%，远低于半导体行业15%-20%的研发投入标准。

雪球上还有投资者指出了更核心的问题，那就是专业断层。

2024年重庆路桥管理层中，核心高管多为「金融+地产」背景，时任董事长李向春无科技从业经历，董事会无半导体技术背景独立董事，甚至未设立科技战略委员会。

转型决策缺乏专业支撑下，重庆路桥计划投资的1亿元半导体基金，因无法判断风险搁置。

翁振杰

金融界破局者的华丽履历

翁振杰能空降重庆路桥，并非偶然。

其24年的金融从业履历，几乎每一步都与破局、重组、赋能相关，而这些能力恰恰是重庆路桥当前最急需的。

笔者往回30年挖资料，从新浪财经、凤凰网、腾讯新闻等权威媒体处，真正认识了翁振杰其人。

翁振杰的金融生涯，可以说是以救市者角色开篇。

2001年，他接手濒临破产清算的重庆信托。通过厘清资产、优化治理，重庆信托而今注册资本150亿元，管理资产规模约2400亿元，连续多年获评行业A级评级，综合实力在西部信托公司中处第一梯队。

2007年，他仅用106天完成万州商业银行重组，成立重庆三峡银行，创下金融重组高效范本。2009年，他又掌舵刚借壳上市的西南证券，推动其2010年逆市增发4.2亿股、募集60亿元，助力公司跻身券商中上游阵营。

这种从0到1盘活困境资产的能力，对面临转型僵局的重庆路桥而言，可谓是稀缺的破局基因。

整体来看，翁振杰的核心优势，在于其横跨多金融领域的资源与运作能力。

作为重庆信托董事长，他掌控着2400亿元信托资产规模，其中包含70亿元交通基建专项基金，曾主导14亿信托资金撬动渝涪高速30年经营权的经典案例。

作为前西南证券董事长，他熟悉上市公司定增、并购重组等资本工具，2010年推动西南证券溢价增发的操作，可为重庆路桥拓展融资渠道提供参考。

此外，他曾担任重庆三峡银行董事长，对银信合作、产融协同模式有深刻理解，这些资源将直接缓解重庆路桥的资金与转型压力。

与单纯的资本玩家不同，翁振杰始终强调金融对实体经济的赋能。2008年，他主导重庆信托推出主城区危旧房改造系列信托计划，募集50亿元支持民生工程，还从管理费中捐赠2500万元帮扶贫困职工。

2018年，他协调资源为两家民企降减40亿元担保责任，避免企业经营危机。这种金融不脱离实体的思维，对重庆路桥「基建+高科技」的转型方向尤为重要。既能避免盲目跨界，又能通过金融工具激活实体业务。

翁振杰领导下的重庆路桥

还有多少想象空间

基于重庆路桥的困局与翁振杰的履历，二者结合到底有多少想象空间？笔者通过私信咨询《渝鲁大道》读者、重庆资深的投资人士，以及结合Metaso等专业知识库的意见，总结出一下几点：

第一，融资破局。

重庆路桥虽财务稳健，但转型缺乏低成本资金。翁振杰掌控的重庆信托，或将成为关键突破口。

参考其2003年信托资金撬动渝涪高速的案例，未来重庆路桥或通过两种方式获取资金：一是将现有路桥资产（如嘉华大桥）未来收益证券化，通过重庆信托发行“基建ABS”，盘活存量资产；二是接入重庆信托70亿元交通基建专项基金，获取低于市场利率的资金，用于新基建项目或高科技投资。

第二，转型纠偏。

过去重庆路桥的半导体转型，因无专业支撑沦为口号。翁振杰的介入，或重构转型路径。

一方面，他可能延续通过产业基金布局的成熟模式。此前，重庆信托曾通过嘉兴临澜基金投资安徽长飞半导体，重庆路桥或通过参股该类基金，借助专业机构的投研能力规避技术风险，同时分享半导体行业增长红利。

另一方面，他或推动转型贴合本地产业。比如，重庆路桥已与赛力斯合作开发具身智能机器人项目，并获得政府专项支持。翁振杰或进一步对接长安汽车、赛力斯的供应链，探索基建与汽车电子协同，让转型更具落地性。

第三，治理优化。

根据雪球资料显示，重庆路桥过去存在治理缺陷。比如2025年换届前，监事会形同虚设，成员均来自股东方，未独立履行监督职能；再如高管薪酬与业绩反向挂钩，消解了管理层的转型动力。

而2025年换届后，重庆路桥已同步取消监事会，职能由董事会审计委员会承担。翁振杰或进一步借鉴重庆信托的风控体系，比如设立风险控制委员会、高管薪酬与转型成效绑定、在董事会增设半导体或基建领域独立董事等。

第四，产融协同。

2025年重庆正推进国资国企改革。西南证券等机构提曾提及，重庆路桥可能受益于资产注入，扩大公司营收规模。那么，会不会是重庆信托通过重庆路桥注入优质基建资产呢？

我们拭目以待。

可能性与不确定性并存

翁振杰的上任，为重庆路桥带来了一些想象空间。但需清醒认识到：转型非一蹴而就，过往经验未必完全适配。

重庆路桥的传统主业增长瓶颈、高科技投资的高风险、国资治理的固有惯性，都是翁振杰需要面对的挑战。

以上预测仅供交流，不构成任何投资意见。只不过，对重庆本地资本市场而言，这场金融老兵与基建老将的结合，不仅关乎一家上市公司的命运，更可能成为重庆国资国企转型的样本。

其走向，值得持续关注。

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参考来源

成渝科创圈：重庆两大国企空降新掌门

凤凰网财经：翁振杰的金融帝国是如何炼成的

东方财富网：重庆路桥半导体业务零贡献

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