资产负债率远超同行，存货高于营收！广泰真空订单依赖“稀土永磁赛道”

沈阳广泰真空科技股份有限公司（以下简称“广泰真空”）北交所IPO迎来关键时刻。北交所12月22日公告，北交所上市委员会定于2025年12月29日召开2025年第50次审议会议，审议的发行人为广泰真空。

2022至2024年广泰真空营收分别为2.81亿元、3.12亿元、3.79亿元，年复合增速16.2%；归母净利润分别为4426万元、7303万元、6894万元，2024年有所下滑。2025年前三季度，公司收入已接近2024全年九成，净利润同比增11.2%，综合毛利率由30.90%升至35.17%。

虽然业绩总体保持增长，但公司高资产负债率远超同行，且面临下游产能过剩、存货高企等多重风险。

广泰真空称，公司业绩增速较快，主要得益于稀土永磁材料行业进入高景气的发展周期，公司稀土永磁领域的订单金额及业务占比快速提升。但如稀土永磁材料行业出现竞争加剧、下游需求下降、业绩下滑、投产率低等问题，将产生阶段性、结构性产能过剩风险，继而可能导致客户投资计划放缓、项目执行延期、扩产需求下降，公司则将面临业绩增速下滑甚至业绩下降的风险。

公司主要产品包括真空烧结炉、真空熔炼炉、真空镀膜机等真空设备。截至2025年10月末，公司在手订单不含税金额7.77亿元，约为2024年营收的2倍。但烧结炉、熔炼炉两大核心产品合计贡献收入占比96%，且主要客户集中在稀土永磁领域。2025年公司前五大客户收入占比40.81%，其中韩国星林、中科三环、NEO集团合计贡献26.6%。公司坦言，若稀土永磁行业出现阶段性产能过剩、扩产放缓，将直接拉低订单执行率。

近年来公司资产负债率虽然持续下降，至2025年三季度末为64.6%，但仍处高位，并且远高于同行可比公司平均值，同行均值为32.05%，偿债风险整体较高，公司称主要原因为合同负债金额较高。报告期各期末（2022年至2024年及2025年前三季度），公司合同负债余额分别为3.19亿元、4.52亿元、4.86亿元及4.46亿元，占总负债的比重分别为58.74%、72.63%、79.76%及74.62%。

另外值得一提的是，近几年公司存货走高，并且均高于营收。各报告期末，公司存货账面价值分别为2.91亿元、4.22亿元、4.23亿元及4.13亿元（同期营收分别为2.81亿元、3.12亿元、3.79亿元及3.42亿元）。公司已根据分阶段收款政策收取预付款、发货款/到货款等款项，但若未来市场环境发生重大不利变化，进而导致订单延期甚至取消，存货跌价计提金额增大，则可能对公司经营业绩产生不利影响。

同期公司应收账款余额分别为3855万元、3260万元、6081万元、6769万元，2025年9月末超信用期应收账款5912万元，占比87.4%。如果应收账款不能按期收回或无法全部收回，则将给公司带来坏账风险。

截至本招股说明书签署日，刘顺钢直接持有公司66.23%的股权，并通过广泰控股、广泰高科间接持有15.10%的股权、间接控制公司19.30%的股权，合计持有公司81.33%的股权、合计控制公司85.53%的股权，为公司的控股股东及实际控制人。

2022年和2023年，公司累计分红5611.88万元。当然，绝大部分分红落入实控人的口袋。