20亿美元牵手阿斯利康后股价大跌，加科思董事长回应

经济观察报 记者 刘晓诺

核心管线出海，总交易额20.15亿美元，合作方是跨国大药企阿斯利康，然而交易披露后首个交易日，加科思（01105.HK）成为港股创新药板块单日跌幅最大的公司。

12月21日晚，加科思宣布了这项合作。本次交易的标的，是加科思自研的泛KRAS抑制剂（JAB-23E73）。加科思将获得1亿美元的首付款，根据开发及商业化进度，还可获得最高19.15亿美元的里程碑付款，以及中国以外市场的净销售额特许权使用费。

JAB-23E73是加科思的核心管线之一，靶向多种KRAS突变亚型。KRAS是人类最常见的突变致癌基因，占全部肿瘤患者比例约23%。该靶点长期被人认为“不可成药”，目前，全球范围内尚无泛KRAS抑制剂药物获批。

现在，JAB-23E73正在中国和美国开展I期临床试验，据加科思2025年半年报，研究结果预计于2026年上半年公布。在泛KRAS抑制剂领域，目前只有美国药企Revolution进度比加科思更快，正在进行III期临床试验。

在本次交易中，加科思的合作伙伴是阿斯利康。据公告，在中国以外市场，阿斯利康可独家开发、商业化该药物；而在中国市场，加科思将与阿斯利康共同开发和商业化。

22日上午，加科思在媒体沟通会上解释了为何选择阿斯利康：第一，肿瘤业务是阿斯利康收入的最大来源，2024年占比41%，在临床研究、注册、上市后放量等方面有成熟资源和经验；第二，阿斯利康有全球临床网络和商业化的体系，可以缩短海外扩展的时间。

“目前在国内的商业化方案是以我们主导，但我们还是会借助阿斯利康的渠道和网络，进行一些协作。阿斯利康是在中国市场占比最高的全球制药公司，在国内的商业化布局很深。”加科思董事长兼联席首席执行官王印祥说。

然而22日上午，加科思一度较上一个交易日跌17%。截至22日收盘，加科思跌13.58%，每股7.83港元，总市值61.6亿港元。

一名投资人认为，影响股价的潜在因素有很多，比如利好出尽、获利回吐。他指出，在公告发布之前，加科思的股价已是年初的7倍。

多位券商分析师指出，1亿美元的首付款可能不达市场预期。前述投资人也认为，“市场预期是2亿美元，管理预期很重要”。

王印祥在沟通会上回应了首付款是否低于预期这一问题。“根据小分子抗肿瘤药的交易案例，一般来说，首付款占总交易额的3%—8%，这都是合理的。如果超过总交易额的10%，算是比较大的。我们这次交易，首付款占总交易额5%，也算中间偏上水平。”

针对股价暴跌，王印祥的回应是：

第一， 港股生物科技板块仍处在发展早期，估值体系尚在完善过程中；

第二，2021年之前，港股生物科技板块的投资主力是美元基金，更注重长线价值，现在活跃资金是南下资金，更关注短期操作；

第三，港股创新药板块年初开始触底反弹，公司股价已涨数倍，部分短线投资者有落袋为安的心理；

第四，圣诞节假期间，美元基金交易的活跃度大幅下降。

王印祥表示，并不是很担心二级市场的反应，“我们关注二级市场，但不能被二级市场扰乱节奏，还是要沉下心来把研发做好”。

（本报实习生田韫莘对本文亦有贡献）

（作者 刘晓诺）

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刘晓诺

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