基金经理刘少军|为什么说资源品是2026年资产配置的重要选项？

引言：

过去一年，资本市场在预期与现实的交错中颠簸前行，科技浪潮与价值回归的叙事轮番上演。

站在新周期的起点，如何在复杂的宏观图景与快速轮动的风格中，锚定具备持续性与韧性的投资主线？答案或许正隐藏于一个看似传统、实则正经历深刻变革的领域——资源品。全球格局演变、产业周期律动与国内政策导向，正共同将资源品推向资产配置的舞台中央。

●权益市场展望：均衡中的主线与轮动

展望新的一年，A股市场全年风格有望更加均衡。

一方面，经过深度调整、估值具备吸引力的部分价值类板块，有望在经济预期修复与高股息策略追捧下获得重估机会；另一方面，科技成长作为中长期产业升级的核心方向，其行情并未终结，但内核正在发生深刻转变。市场将从对前沿技术概念的普适性炒作，迈入价值兑现期，业绩的证实与否将成为分野的关键，真正具备技术壁垒、商业化落地能力和清晰成长路径的公司方能脱颖而出。

短期来看，市场风格可能呈现切换特征。科技主线在经历快速上涨后，可能进入震荡整固阶段，资金或阶段性轮动向估值偏低、仓位不高、且具备边际改善逻辑的板块。其中，资源品板块，因其独特的全球供需属性与国内政策催化，正吸引越来越多投资者的目光，成为承接资金、平衡组合的重要选择。

●全球视野：资源品的稀缺性叙事与通胀韧性

资源品的投资逻辑，已远非简单的周期波动，而是根植于全球宏观变局下的深层结构性变化，其“稀缺性”与“通胀特性”日益凸显。

1、供给的刚性约束与成本攀升。从源头上看，优质易采矿山日益枯竭，新矿项目往往品位下降、地处偏远、开采成本高昂，导致铜、铝、锌、铅、镍等关键工业金属的单位开采成本曲线系统性上移。同时，过去十年全球矿业资本开支整体处于低位，限制了未来产能的释放潜力，中长期供给弹性显著减弱。

2、需求的坚韧与战略价值提升。需求端并未停滞。全球能源转型和部分地区的再工业化进程，对工业金属形成了持续而庞大的新增需求。更为重要的是，资源的安全属性被各国空前重视，各国央行持续增持黄金储备，彰显其对信用货币体系的避险需求；铜、铝等关键金属被多国列为战略资源，其战略地位堪比“新时代的石油”。

3、宏观金融环境的潜在催化。“大美丽法案”通过后，美国财政货币双宽松成为大概率事件。黄金资产将充分受益于双宽松环境下的实际利率下行，以及美债超发带来的财政信用稀释，其时代性配置价值愈发凸显。此外，美国的宽松政策也将为非美经济体打开政策空间，全球流动性的边际宽松，将从估值端为资源品资产提供支撑。从历史周期来看，降息周期中后期，工业金属价格会有明显反弹，有望开启一轮较长周期的上涨行情。

●国内视角：周期资源品的供需改善与价值重估

聚焦国内，周期资源品板块同样孕育着独特的投资机会，主要体现在供需格局改善带来的盈利稳定性与股息吸引力提升。

1、资本开支收缩与“反内卷”下的价格支撑。经过多年的市场化出清与近年来的政策引导，许多国内资源品行业资本开支高峰已过，新增供给有限。更为关键的是，政策层面推动的“反内卷”与“统一大市场”建设，正与“高质量发展”目标相结合。具体表现为：在光伏、钢铁、水泥、玻璃等行业，通过预期内的强制限产、自律减产、淘汰落后产能、行业并购整合等方式，旨在优化行业格局，遏制无序价格竞争。这有助于维护产品价格的合理区间，提升行业整体盈利质量。

2、供需紧平衡下的高股息潜力。以电解铝行业为例，在供给侧改革成果巩固、需求稳健增长（尤其受益于新能源领域）的背景下，行业供需维持紧平衡，企业盈利能力与现金流状况优异，这使得相关公司具备持续高分红的基础。在当前市场高度重视股息回报的背景下，此类板块正进入“估值重估期”，目前看电解铝板块的股息率已超越大多数A股子板块。

图：铝股息率持续改善，脱颖而出

数据来源：长江证券、Wind

●泰康资源精选股票发起——拥抱稀缺时代的弹性机遇

面对资源品领域的历史性机遇，泰康资源精选股票发起（基金代码A类：024895C类：024896）凭借其鲜明的赛道聚焦与产品特色，有望成为投资者把握这一机遇的优质工具。

1、聚焦资源品领域，全面覆盖投资机会

本基金立足商品属性，对投资范围进行细化。所定义的资源主题涵盖范围广泛，包括能源相关行业（如煤炭、石油石化等）、原材料相关行业（如有色金属、化工、钢铁、建筑材料、建筑装饰等）、资源相关行业（如农林牧渔等），以及为上述领域提供设备及服务的行业（如电力设备、专用设备等等）。通过全面覆盖资源品产业链的各个环节，力争较好地把握资源品市场的投资机会。

2、产品定位为周期景气类弹性基金

本基金以资源类股票为主体，中观层面布局景气上行子行业，微观层面通过股票权重弹性配置，争取相对子行业指数的较大超额收益--在关键周期成长股中超配高弹性品种，放大行业Beta收益；在此框架下，积极挖掘化工小品种中小盘股票的弹性机会依托投研能力圈捕捉供需错配、技术迭代等驱动的细分机会，从而实现收益加成。

3、基金经理的适配性很高

基金经理刘少军成长与周期并重，注重在估值保护下进行行业景气轮动。其扎实的宏观研究功底与对材料板块的长期深耕，使其能够更好地理解资源品的周期脉络与成长属性，从而在“稀缺时代”中，力争把握资源板块内部的结构性机会与轮动节奏。

泰康资源精选股票发起

基金代码A类：024895C类：024896

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