富国基金王保合：适配风险偏好，指数基金的科学配置之道

在投资领域，因子被视作“破局”的关键钥匙，而指数基金则成为“重构”资产的重要载体。面对日益丰富的投资工具与复杂的市场环境，如何借助指数工具实现资产的科学配置与动态调整，成为众多投资者关注的核心议题。

2025年12月20日，在2025年雪球嘉年华主会场上，富国基金量化投资部总经理王保合带来《如何用指数基金实现投资配置》的主题分享，结合市场数据与行业趋势，深入解析指数基金的投资价值与配置策略，为不同风险偏好的投资者提供了专业参考。

指数基金市场发展迅猛，投资价值凸显

近年来，国内ETF市场呈现出爆发式增长态势，成为资本市场中不可忽视的重要力量。2024年，国内被动指数类产品规模首次超过主动基金规模，即便剔除国家队1.2万亿的持仓，指数型基金及ETF仍有4.5万亿规模，显著高于主动基金，这一数据充分反映了市场对被动投资的认可。

从产品供给来看，目前市场上ETF数量已达1500多支，覆盖品类极为全面。其中TMT行业占比37%，金融行业占比15%，资源消费、新能源、互联网等领域均实现全覆盖。同时在投资场景上，ETF为投资者提供了多元化选择。例如无需QDII，也可通过纳斯达克ETF布局海外市场；资金量有限时，黄金ETF可满足避险与资产配置需求。丰富的产品体系与便捷的投资属性，让指数基金成为普通投资者参与市场的优质工具，也为资产配置提供了坚实的基础设施支撑。

进取型投资者：聚焦权益市场机会

投资的核心在于匹配风险与收益。展望2026年，王保合针对进取型与稳健型两类投资者，分别给出了针对性的资产配置方案。

对于风险承受能力较高的进取型投资者，王保合认为2026年在权益、固收和商品三类资产中，权益资产将具备明显优势，这一判断与2024年底的市场观点保持一致。同时从盈利增长维度来看，三大关键因素将推动企业EPS持续提升：

其一，周期角度的投资复苏。2024年固定资产投资和无形资产投资的现金同比增速已降至较低水平，结合历史数据观察，该指标的调整周期通常为6个季度左右。目前从经济增速走势来看，固定资产投资已出现触底反弹迹象。这一变化背后，是企业对经济预期的信心修复，当生产者开始恢复投资意愿，将为经济增长注入动力，进而带动企业盈利改善。

其二，房地产市场的触底企稳。全国房地产价格已经趋于稳定，其对经济增速的影响已基本消除，这为整体经济的平稳运行与盈利修复创造了有利条件。

其三，出口市场的稳健表现。中美贸易博弈背景下，海外市场的供需关系成为影响中国出口的核心因素。目前美国需求呈现复苏态势，欧洲也于2024年3月调整预算政策，海外市场需求的增加将为中国出口提供有力支撑。同时，中国在关键领域的产业优势，也为出口稳定性提供了保障，无需过度担忧贸易政策带来的短期波动。

值得注意的是，当前A股市场估值呈现结构化特征，并非全面高估。与纳斯达克30倍左右的估值水平相比，沪深300指数12倍的估值具备显著性价比。

具体到市场节奏的把握，王保合提出“先科技后周期”的观点。2026年上半年，全球流动性宽松格局将持续，估值驱动成为市场核心主线，成长性突出、具备技术突破潜力的板块将率先受益，重点关注海外算力、国内算力及AI应用等领域。

同时2024年7月提出的“去产能”政策，将在2026年逐步显现效果。历史数据表明，每一轮“去产能”过程后，约三个季度左右将推动顺周期板块的盈利改善，新能源、储能等板块有望迎来投资价值的集中释放。此外，主题轮动机会同样值得关注，机器人、商业卫星等新兴赛道具备长期成长潜力，有望成为市场关注的焦点。

为帮助投资者更好地把握投资机会，富国基金开发了“E起富”小程序，具备多重实用功能：可查询单只股票在各ETF中的权重占比，为精准配置提供数据支撑；可对行业主题进行多维诊断，包括机构关注度、市场热度、板块拥挤度等指标分析；同时内置风险提示功能，助力投资者在追求收益的同时做好风险管控。

稳健型投资者：多资产多策略多元配置

对于追求稳健收益的投资者，王保合认为多资产、多策略的配置方式是实现长期目标的核心策略。这类投资者应在不同资产类别中进行长期均衡配置，通过资产间的低相关性分散风险，获取稳健回报。

在资产配置排序上，建议遵循“权益＞商品＞债券”的逻辑。可基于风险评价理论等确定各类资产的基础权重，再根据对市场的判断进行适度微调。例如，若原计划配置20%权益、10%商品、70%债券，可根据当前市场环境，将权益类资产比例提升至25%，债券比例调整至65%，优化组合风险收益特征。

当前市场已具备丰富的低相关性资产，A股、港股、美股、债券、黄金等品类的相关系数较低，为多资产配置提供了良好基础。以风险评价策略为例，根据各类资产过去20天的历史波动率，构建均衡风险贡献的投资组合，能够有效降低组合波动，助力实现绝对收益目标。

(编辑：许楠楠)