日本加息及汇市警告过后，日元疲软继续，日债收益率亦再创新高！

12月的日本金融市场，要说迎来近30年来的关键变局也并不为过！毕竟，日本央行时隔30年再度将基准利率上调至0.75%的高位，财务大臣片山更是发出近期最强烈的汇市干预警告。

然而市场的反应却再一次超出了日本政府的预期：日元虽短期波动加剧，却未摆脱疲软态势，兑美元汇率一度触及157关口，同时，日债市场更是呈现剧烈调整，10年期国债收益率突破2%关键点位，创下近25年新高。

这种看似矛盾的市场表现，在我看来，是日本央行又犯了90年代前辈们的错误，而关键是90年代的日本虽然大通缩，但手上依然握着70-80年代日本梦幻局时攒下来的真金白银！但现在这个光景下，一方面和西边的所有邻居闹矛盾，一方面又再次暴露政策信号模糊、利差格局未改、财政货币错配与债务规模高企的现实问题！

在超宽松时代结束后，从通缩中走出来的日本正在面临大滞胀和货币财政化、财政赤字化的真正挑战！

我们接下去简单分析下！

首先政策信号的模糊性，是导致市场预期混乱、日元难以企稳的核心诱因！日本央行此次加息虽被视为货币政策正常化的关键一步，但会后表态却充满”暧昧“。

日本央行明确将下次加息决策推迟至2026财年，并强调加息与经济反馈相关联，这种“鹰派动作参考鸽派指引”的组合，这让市场对日元长期升值预期严重不足。而在此前市场普遍期待加息能扭转日元利差劣势其！

与之相对的是，日本财政部虽然对汇市警告言辞激烈，但仅停留在“口头干预”层面，缺乏实质性行动支撑，毕竟日本要完成向美捐5000亿美元的承诺，还要发行18.3万亿的财政刺激，而财政干预对于日本这种规模经济体而言，百亿美元打底是其基础。历史经验表明，单纯的口头警示难以改变趋势，反而可能因市场对“狼来了”的免疫效应，加剧短期投机波动。

此外，当前美联储降息进程已近尾声，美元相对高息优势仍存，而日本0.75%的基准利率与美国利率水平仍有显著差距，且实际利率间日本差距更大。这种利差格局下，套息交易的吸引力虽有所削弱，但并未根本性逆转。数据显示，12月以来日元投机性净持仓收缩超过60%，反映出短期资金的谨慎情绪，但长期利差驱动的资本外流压力仍在。更关键的是，市场预期日本终端利率可能定格于1%-2.5%，即使后续持续加息，与全球主要经济体的利率差距仍难以快速弥合，这使得日元缺乏持续升值的动力基础。

而就在央行加息三天前，日本国会先行批准了18.3万亿日元的补充预算案，其中60%依赖新债发行。

这又魔幻了，一边是央行收紧流动性抑制通胀，一边是政府扩大支出释放流动性，这种政策方向的背离，加剧了国债市场的供需矛盾。

要知道日本政府债务占GDP比率早就已经超过230%，居全球主要经济体首位，加息本就推高了债务融资成本，而大规模国债发行进一步削弱了市场对国债的需求。

市场担忧这种“加息—债务成本上升—财政压力加大”的循环可能持续，进而引发对日本财政可持续性的质疑，导致国债抛售潮加剧，收益率突破2%的关键心理关口。

而从技术面来看，10年期日债收益率形成大年线级别的圆弧底形态，斜率加速，突破关键阻力位后上涨动能进一步释放，为后续收益率上行打开了空间。

如果我们再从外部看，美元虽然宽松不改，但实际上银行和市场中的投机需求，让美元依然处于流动性的紧缩之中，叠加全球需求放缓等因素，对日元形成了额外压力。加上，若中国对旅行或出口采取更严限制，可能进一步拖累日本外需，让央行收紧货币政策的难度加大，间接利好日元贬值！

最后，从内部看，日本经济衰退风险隐现，第三季度GDP同比年化萎缩2.3%，企业投资与居民消费仍显疲软。尽管通胀已连续44个月高于2%的目标，但主要由进口成本推动，内生增长动力不足，这使得央行在加息节奏上不得不保持谨慎，难以通过激进加息支撑日元。

综上，日元疲软与日债收益率新高的背后，是政策信号模糊、利差格局失衡、财政货币错配及经济基本面承压等多重矛盾的集中爆发。短期来看，汇市干预警告可能抑制日元的过快贬值，但若底层矛盾未解决，日元疲软态势恐难根本性逆转。对于日债市场而言，收益率突破2%后，需关注大型金融机构的入场承接情况，但若财政扩张与加息周期持续叠加，收益率上行趋势可能延续。