朱雀基金陈飞：AI催生人机交互范式创新，产品与应用迎全面革新

来源：中国证券报-中证网

AI产业发展浪潮袭来，朱雀基金公募投资部投资副总监、基金经理陈飞较早捕捉到了这一重要趋势。基于对产业中长期的判断，陈飞认为，AI仍是一个资本、人才、数据高度密集的产业，能否形成应用、数据与模型之间的飞轮效应，是AI企业能否成功的关键。

面对当前市场上有关AI泡沫的质疑声音，陈飞依然坚持对AI产业中长期的定性判断。在他看来，随着AI催生更多人机交互范式的创新，将带动产品端与应用侧全面革新，国内科技大厂、产业数智化、实体AI将是重点关注的方向；在投资选择上，重点挖掘现有业务实力强劲、能够支撑当前估值并具备成长空间的泛AI企业。

朱雀基金公募投资部投资副总监、基金经理 陈飞

国内科技大厂未来可期

展望2026年，陈飞预计，AI将催生更多人机交互范式的创新，进而带动产品端与应用侧的全面革新。这背后的核心逻辑是，AI显著提升了决策与执行能力。

在AI中长期发展的产业趋势下，陈飞首先关注的方向是具备“极致协同设计能力”的国内科技大厂。陈飞表示，这些AI企业能够对底层芯片、系统、软件以及上层模型与应用进行同步优化，打通产业链上下游，实现性能的巨大飞跃与成本的大幅降低。

“海外企业之所以能厚积薄发，核心得益于其一体化的AI全栈能力。对照来看，国内部分头部科技大厂同样具备覆盖全产业链上下游的强大AI全栈能力。”陈飞建议，进一步关注这些企业所处的产业生命周期节点：海外科技大厂的发展大致领先国内1-2年，它们从2022年12月开始加大资本开支，2023年一季度、二季度财报已体现出资本开支的大幅提升；而国内互联网大厂的资本开支是在2024年三季度、四季度明显上台阶。

在海外领先的1-2年里，陈飞注意到，它们显著的收入端变化体现在云计算（公共云）业务上，这反映的是全社会对模型调用的需求增加以及云计算作为AI基础设施的利用率持续提高。国内相关企业的财务特征与海外类似，其云业务收入在2025年三季度、四季度呈现加速提升的态势。

此外，陈飞看好国内科技大厂的另一个重要原因，是这些企业能够很好兼顾AI投入与股东回报。从财务数据来看，国内科技大厂的单季度营收同比增速及毛利率从2024年开始企稳并持续提升。同时，2024年三季度、四季度至2025年，云业务增速及AI对现有业务的驱动作用已逐步体现在收入端，呈现加速成长态势。