投资大家谈 | 景顺长城科技军团2026年观点

导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。

下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的2026年思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队，相信这一期的观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。

最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net

杨锐文：预估明年市场或更为均衡

市场非常极致，AI相关的交易量大概占市场交易40%，AI与非AI冰火两重天。但是，展望明年，AI相关公司在如此大市值和较高的估值（PE或PB）上进一步上涨难度非常大。我们看好市场，预计明年市场或更为均衡。极致行情与我们的投资风格适配性较低，我们的风格更适配均衡类市场行情。相信过去种下的种子将会陆续结果，当前的挑战主要是过大的规模以及经济是否如我们所愿从物价低迷走向通胀。

董晗：或迎来欧美日财政共振宽周期，科技成长或仍是重要主线

回顾2025年，A股市场表现良好，尤其代表新质生产力的科创板块领涨全球。人工智能的DEEPSEEK时刻、“5.7空战”中国装备的实力碾压、生物药领域出海授权项目纷纷落地都代表了中国高科技产业的关键突破；4月和10月中美关税博弈中的不落下风正是这种突破带来的整体实力提升的表现。展望2026年，作为“十五五”的开局之年，国内政策大概率协同发力实现开门红。地产行业随着基数的变化，对国内经济的负面效应将进一步减弱。叠加联储新一轮降息周期带动全球金融条件进一步宽松，明年或将会迎来欧美日财政共振宽松周期。中美领导人互访行程也大致落定，中美博弈短期剧烈升级的风险不大。综上，我们看好明年权益市场的表现，科技成长或仍是重要主线，但风格可能比今年更加均衡。

张仲维：持续看好2026年新芯片、新模型落地后催生的全新商业应用与收入增量

英伟达最新财报展现出强劲增长态势：2026财年第三季度营收达570亿美元，同比增长62%、环比增长22%；公司同时给出乐观指引，预计第四财季营收650亿美元（±2%），调整后毛利率将达75.0%，并重申Blackwell与Rubin芯片平台至2026年底有望贡献5000亿美元收入，且增长空间仍存。

与此同时，谷歌新一代AI模型实现关键突破：Gemini 3登顶多项AI评测榜单，其深度推理、多模态理解能力大幅升级，100万tokens超长上下文可支撑复杂任务处理，编程领域已能自主完成应用开发，标志着AI从“回答问题”向“执行任务”跨越；基于Gemini 3架构的Nano Banana Pro则聚焦图像生成与编辑，凭借4K超清画质、精准跨语言文字渲染、多素材合成及人物一致性控制等核心优势脱颖而出。

基于上述行业进展，我们持续看好2026年新芯片、新模型落地后催生的全新商业应用与收入增量，亦长期看好具备完整生态的全球互联网巨头在AI领域的持续投入，以及AI发展带来的国内外算力基础设施与应用端的投资机遇。

詹成：2026年全球不确定性显著降低，权益市场或有望迎三重合力

2026年全球不确定性显著降低，国内政策聚焦经济建设，权益市场将从极端结构性行情转向均衡，新质生产力崛起、产业升级与传统行业周期修复形成三重增长合力。2026年权益市场或有望告别此前极端结构性行情，行业与板块估值差距逐步收敛，但“优质赛道+业绩确定性”或仍是超额收益核心来源。市场机会将覆盖三大维度：新质生产力驱动的科技成长、政策与需求共振的新兴赛道、周期修复中的传统行业，整体策略以“锚定政策红利、聚焦产业升级、把握周期拐点”为核心，重点布局科技创新、医药和传统行业反内卷三大方向，同时关注中国企业出海带来的投资机会，通过均衡配置实现风险与收益的优化平衡。

周寒颖：海外科技瓶颈从算力向存力和电力转移，适当布局内需相关品种来丰富收益来源

海外科技瓶颈从算力向存力和电力转移。人工智能高速增长、美国经济的再工业化、世界其他地区的工业增长、建筑和交通的电气化都在推动今天的能源结构变革，如此大规模的投资需求水平需要时间去完善各项基础设施来保障电力的稳定供应。围绕“电气化"我们看到很多结构性增长，分布在上游原材料、中游电力设备、工程机械、电子等领域，技术同源和客户同源让中国制造业龙头公司在超强投资周期中获得宝贵的开拓式增长机会，为长期持续增长奠定了基础。同时，我们关注到利率敏感性行业在周期性筑底，复苏进程取决于明年美国降息节奏、国内反内卷和内需刺激力度，我们会适当布局内需相关品种来丰富组合收益来源。中国出口仍然强劲，明年美国降息背景下，人民币有升值预期，或利好低估值金融板块。

农冰立：港股深度调整的公司不少已经具备很好的投资性价比

海外科技市场分歧增大，但Gemini 3.0的破圈标志着大模型的性能提升对应用的推进仍然处于正向循环，仍然看好海外算力板块。同时港股深度调整的公司不少已经具备很好的投资性价比，对权益市场保持乐观，年底的布局会为围绕着2026年盈利的增长确定性展开。继续看好算力、消费电子和互联网。

孟棋：2026年更亟需看到应用的商业化落地

展望2026年，流动性、产业、估值三个维度来看，国内外流动性仍然趋于宽松以支撑经济大盘；产业趋势来看，AI为代表的科技算力投入累计到了一定高度，而2026年不仅需要模型能力的进一步升级，更亟需看到应用的商业化落地，这里既包括多模态的个人助理在消费电子端侧的落地，也包括智能驾驶、人形机器人等的进一步落地。其次，新能源供需正在改善，从几年的物价低迷陆续走向通胀，不过锂电池、风电、光伏改善的角度和节奏有所不同。

最后整个传统经济大盘在2026年也将是关键一年，政策扶持仍很关键，部分行业过去几年政策刺激效果已经显现，而部分行业仍需要加大力度以形成接力，才能促成整个大盘向好的合力，维持既有的复苏成果。从估值角度，结构性差异较大，部分高景气成长行业预期普遍乐观，股价展望到2027年的情况下需要消化。观察2026年是否存在高景气科技成长与顺周期行业的再平衡。在市场震荡中，企业的阿尔法将更为重要，无论是AI科技还是制造出海，亦或是顺周期行业，价值选股仍是超额收益的主要来源。

江山：2026年AI或仍然是最大的产业主线

对于权益市场继续保持中期维度的乐观态度，近期的回调提供了非常好的布局机会，市场在经历了轮动和高低切换之后将进入布局2026年的阶段，当下需要思考的是来年什么是最好的方向。

对于2026年，个人认为AI仍然是最大的产业主线，随着北美巨头继续加大投入和开展融资，AI将不再仅仅拉动IDC行业的需求，还会通过拉动基础设施投资对宏观经济施加更大的影响。因此AI投资的内涵也将从传统的数据中心供应链拓展到电力电网、新能源中上游、大宗电子元器件甚至能源金属等更广泛的领域。同时，对应用端也要保持时刻的关注，在众多硬软件应用中我们认为机器人将迎来重大的产业进展，是最值得期待的方向之一。

乔海英：创新药出海的阿尔法挖掘空间非常确定

今年行业在极致的结构性行情带动下涨幅可观，板块波动加大，投资难度加大。展望2026年，我们更期待板块整体尤其是对内需市场的情绪有所修复，我们会继续基于竞争格局而非景气度变化左侧布局在特定领域有竞争力的企业，期待盈利和估值的双重修复。

创新出海的阿尔法挖掘的空间非常确定。中国创新药研发能力和效率无争议，但研发内卷严重，出海难度加大。主动管理更为占优。后续相对好把握的机会仍然在确定性高（成药和商业化两个维度）的品种，包括肿瘤、减重、自免、代谢等大适应症领域。判断明年个股的分化更为加剧，虽然阶段性波动放大的贝塔行情仍会出现，但我们仍将把重点放在个股挖掘上。长期来看，我们认为真正赚大钱的机会或仍来自持有。

郭琳：“过剩流动性”对“稀缺资产”的追逐是主脉络

展望2026年，市场预计从2025年的极致行情走向均衡。过去两年中国资产的脉络和轮动特征，其本质都可概括为“过剩流动性”对“稀缺资产”的追逐。2026年预计国内财政货币双宽松会维持，人民币阶段性企稳回升，中国资产的配置价值和估值修复才刚刚开始。从产业趋势的角度，尽管美股市场对AI泡沫担忧和美联储降息预期摇摆都放大了波动，但AI中长期趋势和进展仍在加速推进，谷歌在模型和算力上的迭代，宣告了硅谷AI进入“双强对峙”的新阶段，未来更多agent落地和商业化变现会是市场关注的重点。

核心看好的方向包括：科技、资源品、出口链、部分顺周期品种。TMT领域聚焦有边际变化且景气向好的环节，包括AI产业中的海外算力、国产算力、自主可控方向；在人民币汇率企稳的背景下，港股市场的流动性维持在较宽裕的水平，优选估值性价比较高、细分领域的稀缺龙头进行布局，既具备顺周期属性又具备科技option；资源品在明年全球流动性宽松和国内反内卷的环境下，价格易涨难跌，股票估值不贵；明年欧美日财政共振宽松为出口周期带来上行动力，优选现金流有序、业务持续性稳固、治理结构清晰的个股。

曾英捷：对2026年新能源行业投资机会持相对乐观观点

展望2026年，对新能源行业投资机会持相对乐观观点，将聚焦新能源行业结构性投资机会。

储能产业链存在需求超预期所带来的产业链投资机会。国内136号文的推出，新能源发电持续进入现货市场，峰谷电价拉大将激发优质储能的需求，同时，海外储能匹配风光建设以及数据中心配储，也将进一步提升储能的需求。储能需求的爆发，也将持续带来锂电池及其产业链的需求增长，并酝酿板块性的投资机会。

新能源新技术持续推进，值得重点布局。固态电池产业化预计是未来五年锂电领域核心要解决的问题之一，产业进展比预期要快，产业趋势明确。光伏BC电池渗透率持续提升，如果未来确立为下一代主流技术，将通过技术迭代实现市场化出清落后产能，也将带来较大的投资机会。

汽车出海是明确的趋势。不论是商用车、乘用车还是摩托车，中国的汽车出海已经形成一定的规模，而且趋势还在加强。中国企业具备成本优势，品牌逐渐向上，盈利能力可观，这也将带来比较好的投资机会。

刘力思：AI行业发展有分化但难言整体泡沫，当前更看好国产AI产业链

1）AI行业发展有分化但难言整体泡沫，作为生产力革命的叙事并未证伪，当前结构性更看好国产AI（算力芯片及硬件、先进制程、大型云厂商、IDC等）、谷歌ASIC链条、北美电力等细分方向，对于GPU链条保持紧密跟踪。我们认为AI带来的影响是多维度多层次的，最高等级的是所谓AGI/ASI，更快兑现的是诸如编程、客服、广告精准推送等已有成效的领域。基于此，不同的区域、不同的公司对应的ROI预期就会有分化。当前我们先下注确定性更强的领域，而例如OpenAI，其目标会更与AGI接近，投资强度和久期是最大/最长的，阶段性被市场所担忧也可理解。

2）重点关注AI端侧等应用环节的落地情况。尤其在存储价格对消费电子等行业的短期冲击后，后续或可出现更合适的估值水平+产业趋势上行的系统性布局节点。

3）看好部分具有供给约束特征的资产，当前估值合理或偏低，需求持续恢复后有望带来更好的价格/盈利弹性，当前主要分布在覆铜板、有色、航空、油运等行业。以铜为例，2026年将面临供给端持续干扰、需求受结构性拉动稳健增长、宏观环境改善等有利局面，板块估值水位总体偏低。

4）除去部分市场共识集中的行业外，当前看到较多行业仍处于估值合理阶段。我们将持续自下而上从中挖掘具有较强阿尔法的公司（发展空间大、竞争力强、估值合理），当前主要关注电子、汽车零部件、交运等。

（上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐。）

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