有人跨界算力，有人“易主卖身” 进退之间：家居行业资本大洗牌

临近年末，家居行业掀起一波资本运作小高潮。

12月17日晚间，被誉为“高端家居第一股”的美克家居突发公告称，公司正筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，自12月18日起停牌。公告显示，收购标的为深圳万德溙光电科技有限公司(下称“万德溙”)，主营通信线缆业务。因此，美克家居拟对外并购被市场解读为公司即将跨界算力领域。

无独有偶，就在美克家居发布公告的两天前，另一知名家居上市公司皮阿诺抛出重磅信息——公司控制权变更方案正式出炉。

仍存变数的跨界筹划

11月以来，A股家居行业已有三则重磅资本运作消息陆续传出。

最近的一则正是美克家居拟跨界并购的消息。据相关公告，公司此次的收购标的来头不小，其主要产品为传输速率在25G至800G之间的各类有源、无源直连铜缆，以及环回测试模块。

高速铜缆是资本市场的热门概念。多家券商研报指出，作为算力产业链中最关键的物理连接介质，近年来在算力中心大规模建设的带动下，市场对高速铜缆的需求持续增长。A股中相关概念股股价表现喜人，其中行业龙头沃尔核材和兆龙互连均于年内创出股价历史新高。

不过，对于美克家居而言，这笔收购仍存较大不确定因素，原因之一与其收购标的万德溙和另一A股上市公司露笑科技之间的一纸协议有关。

时间回到2024年9月，露笑科技斥资6000万元向万德溙增资入股。彼时，双方约定，若万德溙发展达到预期，在满足先决条件的6个月内，露笑科技有权对其控股权进行收购。

具体来看，若万德溙2025年1—6月或2025年全年母公司合并报表，扣除非经常性损益前后孰低净利润分别超过1500万元和3000万元，露笑科技有权(但无义务)按照约定通过增资或者股权受让的方式成为万德溙的控股股东。

这项协议还附带了“限制条款”，其中明确直至露笑科技收购万德溙控股权的权利行使期限届满前(除露笑科技书面同意外)，该协议签订时万德溙的股东及公司员工持股平台不得直接或间接将其在公司的任何股权、股份及股东权益出售给任何第三方，或在该等股权上设置任何权利负担，或以其他方式处置该等股权、股份及股东权益(合称“转让”)。

按2025年6月30日(半年度财报截止日期)计算，露笑科技收购万德溙控股权的权利行使期限目前尚未到期。这意味着，美克家居正在筹划的并购动作存在被“截胡”的可能。

对于公司是否对万德溙与露笑科技的相关协议知情，以及将如何应对这一情况，记者12月19日早间致电美克家居证券部。公司工作人员表示：“相关方案目前仍处于筹划阶段。既然公告已经发出，说明公司对与并购相关事项已有充分准备。其他信息以后续公告为准。”

对于美克家居向万德溙抛出橄榄枝一事，露笑科技又是否知情?其是否会放弃对万德溙控制权的收购?如若放弃，原因是否与万德溙业绩未达预期有关?针对相关问题，记者12月18日、19日多次致电露笑科技证券部，但公司电话始终无人接听。此外，记者还拨打了企查查APP显示的万德溙的座机及手机，电话同样无人应答。

易主成为更多企业的选择

不同于美克家居的拟跨界并购，另外两则来自家居行业上市公司的资本运作消息均与控制权变更有关。

12月16日，在停牌5个交易日后，主营全屋定制业务的皮阿诺正式复牌，当日公司股价拿下涨停，随后两个交易日也连续封上涨停板。促使公司股价走出“三连板”的是一则关于公司控制权或将变更的消息：杭州初芯微科技合伙企业(有限合伙)(下称“初芯微”)已分别与皮阿诺实控人马礼斌及公司第二大股东珠海鸿禄签署《股份转让协议》，交易完成后皮阿诺的控股股东和实控人将分别变更为初芯微和尹佳音。

除了上述交易，相关公告显示，初芯微的控股股东青岛初芯还拟以3.95亿元现金认购皮阿诺向特定对象发行的3451.50万股股份。

据企查查数据及相关公告，初芯微成立于2025年12月5日，尚未开展实际经营活动。青岛初芯(尹佳音通过初芯集团间接持股88.2%)目前持有初芯微40%的股份。

公司官网显示，初芯集团是国内较早专注于半导体显示领域的产业投资机构之一，而其背后的尹佳音已在圈内小有名气。因此，皮阿诺即将易主的消息也被市场视作半导体企业的一次“借壳上市”。

同样寻求易主的梦天家居则“虚晃一枪”。在公告筹划收购资产及控制权变更事项9个交易日后，梦天家居却终止了相关筹划。彼时，这一涉及知名芯片企业川土微的方案曾备受市场期待——如若顺利实施，梦天家居或将摇身一变成为芯片概念股。

不过，筹划终止的消息出炉后，梦天家居的股价却一路狂飙，11月19日至今累计上涨逾129%。背后的原因或与公司控股股东及其一致行动人协议转让股份的消息有关。

12月18日盘后的一则公告显示，梦天家居的控股股东梦天控股及其一致行动人梦家投资、实控人余静渊、范小珍，与嘉兴汇芯及其实控人曹勇之间价值2.67亿元的股份转让已完成过户。

企查查数据显示，嘉兴汇芯成立于2025年10月11日，经股权穿透，其核心合伙人曹勇与川土微的董事胡颖平存在交集：一方面，胡颖平是川土微的投资方之一元禾璞华的合伙人;另一方面，曹勇实际控制的嘉兴领芯与其共同出现在嘉兴汇芯的合伙人名单中，此外，元禾璞华的创始人陈大同、执行合伙人吴海滨也现身其中。

这层关系不免令投资者浮想联翩。

值得一提的是，就在今年5月底，另一家居上市公司*ST亚振官宣迎来新主——全球一流的锆钛矿开采企业济南域潇集团有限公司的实控人吴涛。此后，公司股价一路飙升逾344%，创下历史新高。

“进”与“退”的选择

除了上述四则年内传出的资本运作消息，早在2023年、2024年，家居行业的两大巨头——居然智家、顾家家居就已启动资本运作。前者于2023年11月宣布，通过协议转让股份的方式引入战略投资者;后者于2024年1月完成控制权变更，新主与美的集团关系密切。

“家居行业正从地产红利走向多维增长。”申万宏源制造业研究部负责人屠亦婷分析指出。

头部家居企业的变招与行业的发展状态息息相关。近年来，处于地产后周期的家居行业企业的业绩起起伏伏。以上述6家上市公司为例，2022年至2024年，梦天家居、美克家居和皮阿诺的营业总收入连续三年同比下降;同期，居然智家和美克家居的扣非归母净利润连续三年同比下降;2024年，仅有*ST亚振营业总收入和扣非归母净利润双双同比增长;今年前三季度，仍有4家上市公司营业总收入同比下降、3家上市公司扣非归母净利润同比下降。

银河证券的研报显示，今年1—9月，我国规模以上家具制造企业累计营业收入和利润总额分别为4562亿元和196.8亿元，分别同比下滑6.7%和19.1%。截至2025年9月底，我国共有7435家规模以上家具制造企业，其中亏损企业2254家，亏损企业占比超过三成。2025年前9个月，我国商品房累计销售面积、商品房累计销售额、房屋新开工面积和房屋竣工面积均处于同比下滑状态。

变化中正酝酿新机遇。“二手房成交占比的提升(目前约为40%)，以及调整新房供给质量的未来发展方向或将为家居行业企业的发展提供重要抓手。”在南京证券地产行业研究员姚成章看来，供给“好房子”带来的提升装修质量的需求与二手房交易带来的家具焕新的需求中蕴藏的发展机会不容小觑。

“C端对于家居行业企业将变得格外重要，要做好的、有针对性的产品，同时通过提供差异化服务提升C端客户的消费体验。”建筑行业研究者、公众号“良有方”主理人良有方表示，当前的发展格局对家居企业的未来发展提出了更具体的要求，“不过，家居行业低集中度和高个性化需求的特征，注定了短期行业竞争格局不会发生‘天翻地覆’的改变。”

国金证券在研报中指出，今年上半年，家居行业零售渠道的表现相对优于行业整体表现。申万宏源的研报认为，家居行业“大行业、小公司”的特点，决定了企业突围的策略将集中在“打造多维竞争优势、推动技术迭代融合和创新开拓新场景”等方面。银河证券则提出，围绕主业深耕，家居行业正在迎来大家居时代。

同样以上述6家上市公司为例，2025年半年报显示，无论是重构消费人群画像、培育新兴业态和突破性技术应用，还是做有针对性的市场营销赋能、优化产品工艺和改善产品生产线，亦或是瞄准第四代住宅、年轻化群体和AI技术的针对性突破，这些上市公司对于主业的探索并未止步。

在良有方看来，不管是以寻求控制权变更、跨界并购为代表的“退”，还是围绕主业继续精耕细作的“进”，本质上都是在行业发展节奏变化的背景下，家居企业的一种主动“试错”，从某种程度上看，“退”也是一种“进”，而“成与败仍有待时间的检验”。

记者 陈陟