火线解析智谱招股书：年营收3亿增速130%，冲刺全球大模型第一股

杰西卡 发自 凹非寺

量子位 | 公众号 QbitAI

“全球大模型第一股”，在港交所发起冲刺了。

被视为“中国版OpenAI”的智谱AI，刚刚招股书对外公告，冲刺IPO。

这支由清华顶尖团队孵化的科技公司，今年4月拿到IPO辅导备案的入场券，随后关于智谱IPO的风声未曾停歇，却没想到今年年底进度骤然拉满——

智谱AI以秘密递表的形式，刚刚在港交所通过聆讯，即将敲钟。

成立6年间，智谱AI融资8轮，累计筹资超83亿元，背后明星资本云集，最新估值已达243.8亿元。

智谱AI是怎样一家公司？

智谱（Z.AI），其实大家可能已经很熟了，中国最早开启LLM研发的公司，被视为“中国版OpenAI”，聚焦AGI的研发，以期“让机器像人一样思考”。

公司的技术核心，围绕其自主开发的“GLM”系列模型展开，现在已经构建了从基础模型到应用产品的完整体系。

在2024年中，智谱AI与OpenAI同期发布了AGI的L1-L5路径图：

• 预训练阶段：智谱要教会机器理解、书写并使用人类语言进行交流。
• 对齐及推理阶段：将机器智能与人类意图对齐，并教会机器进行推理与规划。这包括提升安全性，减少幻觉，并实现语言智能与图片、视频、语音和行动的对齐。
• 自主学习阶段：教会机器通过自我批评、自我反思及沉思，从而实现机器智能从自身的思维和行动中进行学习。
• 自我认知阶段：在没有人类监督的情况下，机器通过观察自身行为及自我解读，逐步形成其自主的态度及情感。
• 意识智能阶段：机器开始对自身的内部状态及外部环境产生感知，表现出类似于人类意识的特征——即使对人类而言，这一概念也依然复杂。

目前，智谱已开发出三个阶段的大模型及智能体，如中国首个千亿规模大模型GLM-130B（预训练阶段）、中国首个开源大型聊天模型ChatGLM（对齐及推理阶段）等等。

具体到产品矩阵上：

首先来看基座模型，这是开发各种专业模型的基础。

智谱的“GLM”系列模型采用自回归填空架构，具备强大的通用理解与生成能力，支持文本、图像、语音、视频等多模态输入输出，在在鲁棒性、可控性和幻觉性方面效果突出。

今年下半年，智谱推出了新一代旗舰模型GLM-4.5/4.6，首次实现在一个模型中原生融合推理、编码和智能体能力。

据弗若斯特沙利文的资料：

GLM-4.5一经发布，48小时内就跃居抱抱脸热门榜全球榜首；7月的12项业界标准基准测试中，GLM-4.5在全球排名第三、在中国拿下第一，在全球开源模型中居于首位。

而9月上线的GLM-4.6，主要强化了编码能力，发布即适配寒武纪、摩尔线程芯片。

在大模型竞技场Code Arena上，GLM与Anthropic、OpenAI的模型并列Coding全球第一，超越了海外闭源模型谷歌Gemini和xai的Grok。

针对大模型“推理效率低、成本高”的痛点，智谱AI研发了专用推理模型，通过模型压缩、量化等技术优化推理速度，降低部署成本。

例如GLM-4-9B，模型开源后累计获超15万GitHub星标，全球下载超过3000万。

接下来是智谱AI的多模态模型，如CogVLM、CogView、CogVideoX等，实现了文本、图像、视频、语音的跨模态理解与生成。

最后，Agent是智谱今年的核心战略方向，AI开始从“对话”转向“行动”。

其中，AutoGLM是全球首个可自主操作手机的智能体，用户不必手动操作，就能通过语音指令完成点餐、订票、查房、预约、撰写文稿、生成视频等跨应用任务。

今年8月更新的AutoGLM 2.0，还支持接入AI眼镜、手表、家电等硬件，让硬件具备“手机级操作能力”，比如用Rokid智能眼镜点咖啡。

在商业化方面，智谱起步较早，从2021年就开始布局MaaS（即大模型API调用）的商业模式，和OpenAI、Anthropic的变现方式类似，智谱也是目前唯一一家实现MaaS有规模收入的创业公司。

这种模式的优势是高度灵活且可扩展，交付“通用智能”而非“定制项目”，能更快、更低成本地去铺设到更多场景。

目前，智谱MaaS开放平台上有270万+企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一。客户群体主要面向科技互联网和企业服务市场，目前中国前10大互联网公司中，有9家都在用智谱的GLM大模型。

在全球大模型超市OpenRouter中，GLM-4.5/4.6调用量排在全球前10，付费流量收入已经超过所有国产模型之和。

并且不仅仅是在国内收入高，GLM-4.5/4.6在海外也在赚钱，其面向全球开发者的模型业务（GLM coding plan），目前已经获得超过1亿元人民币的收入，3个月吸纳了超15万付费开发者用户。

截止今年9月30日，智谱模型已经辐射到全球12000家企业客户、超8000万台终端用户设备，以及超4500万名开发者。

今年11月，智谱的日均云端token调用量超过4.2万亿次，成为了中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。

正是这样的商业模式和业务规模，让智谱在财务指标方面表现出了飞速增长。

智谱AI关键财务指标

先看营收层面，2022年、2023年、2024年，智谱的营业收入分别为为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，复合年增长率达到130%。

2025年上半年，公司收入为1.9亿元，超越了2023年的全年水平。

其中，AI大模型是智谱的核心产品，因此公司的主要来自于大模型收入。

据弗若斯特沙利文报告，以2024年的收入计，智谱是中国最大的独立大模型厂商。

再看利润层面，2022年~2024年，智谱毛利率为54.6%、64.6%、56.3%。

今年上半年，公司毛利率为50%。近三年，智谱始终保持50%以上的高毛利率。

在营业费用中，智谱的重心主要放在了研发上。

2022年~2024年以及2025年上半年，公司研发费用分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元和15.947亿元。

截至今年6月30日，公司的研发团队有657人，占公司总人数的74%。

其核心科研团队和学术顾问团队已发表500篇顶尖高影响力论文，累计引用次数超过58000余次。

最后在现金层面，截至今年6月末，智谱的现金及现金等价物为25.2亿元。

清华班底带队，6年8轮融资83+亿

智谱AI成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，创始班底源自清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）。

这个实验室成立于1996年，是国内最早开展自然语言处理、知识图谱研究的实验室之一。

CEO张鹏，是清华大学2018创新领军工程博士，毕业于清华大学计算机科学与技术系。

他的职业生涯始于清华大学知识工程实验室（KEG），2002年硕士毕业后就加入实验室，2006年起主导研发科技情报平台AMiner——这个系统就是智谱AI的技术雏形。

在智谱，张鹏负责公司整体运营与战略规划，主导了GLM系列大模型、ChatGLM对话模型等核心产品的研发与商业化。

智谱的首席科学家唐杰，是清华大学计算机系教授、系副主任、清华-工程院知识智能联合实验室主任，国家杰出青年科学基金获得者，也是KEG实验室的核心人物。

他的研究方向包括社会网络分析、数据挖掘、机器学习、知识图谱等。

董事长刘德兵，中科院计算所博士，师从中国工程院院士、中国计算机领域权威专家高文。

他曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任、Thomson北京研究院高级研究员、清华计算机系高级工程师。

智谱AI总裁王绍兰，清华大学创新领军工程博士，曾任清华大学数据科学研究院科技大数据研究中心副主任，推动了智谱AI从“实验室”走向“市场”。

智谱的核心团队成员，基本都来自清华大学计算机系知识工程实验室，长期从事大规模预训练模型、语义大数据分析、智能问答等领域的研究。

有这样顶尖的技术天团做背书，智谱在资本市场可谓是一路绿灯。

成立当年，公司就获得了4000万元的天使轮融资，投资方来自清华大学资管和中科创星。

此后6年间，智谱已融资超8轮，累计融资超83亿元。

背后的投资者更是明星资本云集，参与方既包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、Boss直聘、好未来等产业资本，又有君联、红杉、高瓴、启明创投、顺为等一线机构，同时还有不少地方政府国资来支持。

截至IPO前，智谱的最新投后估值已达243.8亿元。

而这家公司之所以广受资本市场追捧，也不仅仅是因为班底和技术实力硬，还因为整个行业正走向空前火热。

据弗若斯特沙利文资料，以收入计，2024年中国大语言模型市场规模已达到人民币53亿元；其中，机构客户贡献人民币47亿元，个人客户贡献人民币6亿元。

而在LLM技术的不断进步，以及机构和个人需求增长的催化下，预计到2030年，中国LLM市场规模将增至人民币1011亿元，2024 年至2030年的复合年增长率为63.5%，并且仍由机构客户作为增长的核心动力。

在这种背景下，企业级LLM市场的商业化路径日益逐渐清晰，并走向多元化格局。

行业前景大有可为，而当下正是招兵买马的时刻。

在这个节点上，OpenAI已经明确IPO计划，而“中国版OpenAI”，此时此刻，率先走向公众市场了。

招股书传送门：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107977/documents/sehk25121901699_c.pdf