法国2026年预算案“难产”！政治僵局阻碍财政进展 债务失控风险加剧

来源：智通财经网

法国议会一个委员会未能就2026年预算达成一致，导致对完整财政计划的讨论被推迟到新的一年，这加剧了人们对法国政府如何控制赤字的担忧。

据悉，当地时间周五上午，由七名国民议会议员和七名参议员组成的委员会迅速放弃了协调预算草案的努力，因为两院和不同的政治团体之间仍然存在严重分歧。法国总理勒科尔尼(Sebastien Lecornu)表示，他很遗憾一些议员缺乏达成协议的意愿。他在社交平台上发文称：“议会无法在今年年底前为法国通过一份预算。我对此深表遗憾，我们的同胞不应承受由此带来的后果。”

尽管如此，法国不会面临美国式的政府停摆风险，因为它可以通过紧急立法来维持关键支出和税收。法国政府本周早些时候警告称，目前已获批准的财政法案内容只会将2026年的财政赤字降至占经济产出的5.3%，低于今年的5.4%。在最初的计划中，勒科尔尼设定的目标是将赤字降至4.7%，但此后他表示赤字应控制在5%以内。

但与此同时，法国央行行长维勒鲁瓦(Francois Villeroy de Galhau)警告称，如果修复公共财政的计划未能使明年的赤字占经济产出的比例降至5%以内，法国可能会面临市场负面反应。周五，法国十年期国债相对于德国同期限国债的收益率溢价约为71个基点，此前在10月一度升至超过89个基点。

法国2024年6月提前选举后相对于德国的借贷成本飙升

法国债务状况恶化 欧元区经济引擎失能将拖累欧元?

信用评级机构KBRA的数据显示，法国2024年GDP增速放缓至1.1%，2025年预计进一步放缓至0.8%。经济产出明显受到法国国内需求疲软、投资不振以及与地缘政治和贸易碎片化相关的持续不确定性拖累。

积极的一面是，法国通胀率已大幅回落，在经历长期价格压力后为家庭提供了一定喘息空间。数据显示，法国11月通胀率仅为0.8%，远低于欧洲央行目标水平，也低于欧元区通胀率2.4%。

法国经济保持了温和的增长，但高企的公共赤字和长期的政治僵局正日益制约其发展。尽管随着通胀缓解和融资条件改善，经济增长有望温和复苏，但评级机构和银行警告称，财政整顿乏力与立法僵局已成为法国经济前景的结构性特征。

KBRA上周将法国长期主权评级下调至AA-。该机构指出，法国赤字持续高企且债务轨迹恶化，虽将展望从负面调整为稳定，但警告若缺乏果断改革和支出约束，法国主权信用指标将持续承压。

KBRA主权评级高级总监Ken Egan表示：“尽管法国拥有非比寻常的流动性获取渠道，但碎片化的政治环境正通过阻碍实质性财政整顿、维持高企的赤字水平，对信用指标构成压力。”

财政进展的主要制约因素在于法国日益分裂的政治格局。法国总统马克龙在其第二任期接连遭遇预算僵局、议会绝对多数席位丧失，以及通过关键立法的难度不断加剧等诸多困境。推进财政改革的努力，包括备受争议的2023年养老金改革(原预计到2027年可实现每年110亿欧元的节省)，因政府寻求脆弱的议会支持而被推迟或搁置。据悉，改革调整方案现预计仅在2026年实现1亿欧元的成本节约。

Ken Egan警告称，政策方向的不确定性正在“为法国主权债务增加溢价”，反映出投资者日益谨慎的态度。他补充称，尽管可能出现政治凝聚力有限的插曲，但“整体格局仍是持续分裂的局面，几乎没有缓解迹象，甚至可能进一步加剧”。

公共财政仍是最脆弱的部分。国际货币基金组织)(IMF)预测，法国债务占GDP比重将从2025年的约116%升至2030年的近130%，与欧元区多数国家的财政整固路径背道而驰。与此同时，不断攀升的利息支付正加剧财政负担。法国财政部预计，2026年债务偿付成本将激增至593亿欧元(2020年为362亿欧元)。法国还持续面临基本预算赤字，预计2026至2030年间将达3.4%，这削弱了其稳定债务轨迹的能力。

KBRA在其报告中警告称：“融资成本上升和支出压力加大意味着，真正的财政整顿将需要持续多年的努力。”尽管政府收入占GDP的比重仍高达51%以上，但考虑到法国已经是经合组织(OECD)国家中税负占GDP比例最高的国家之一，进一步提升的空间有限。此外，支出方面的结构性压力预计将持续存在，尤其是在养老金和国防领域。

虽然存在诸多弱点，但KBRA强调法国仍保持着卓越的融资灵活性。法国国债受益于深度流动性、多元化的投资者基础以及该国在欧元区的核心地位。即使在政治不确定性加剧的情况下，这些因素仍持续支撑着顺畅的市场准入。该评级机构认为，强劲的市场准入与疲弱的财政基本面之间的这种平衡，决定了法国在迈向2026年的发展前景。

尽管流动性降低了短期风险，但KBRA警告称，如果没有持续的财政整顿和更大的政治稳定性，法国的债务负担可能会继续保持上升趋势，从而限制中期政策灵活性。

至于对欧元的影响，法国的问题可能不会让欧元崩盘，但或许会让欧元“跛脚”。它给欧元贴上了一张“内部治理风险”的标签，使其长期估值承受压力，并在市场动荡时更容易成为被抛售的对象。未来，欧元的上行动能不仅取决于欧洲央行的货币政策，更取决于以法国为首的成员国能否展现出真正的财政改革和政治治理能力。