SpaceX上市在即 特斯拉还能承载多少“马斯克溢价”？

来源：财联社

埃隆·马斯克向投资者兜售的是一个由无人驾驶汽车、机器人助手以及火星生活构成的未来。普通投资者想要押注他的愿景，目前只有一条路径：买入特斯拉公司的股票。

本周二，特斯拉股价收于历史新高，过去四周累计上涨约20%。自4月8日特朗普关税引发的市场恐慌、股价触及低点以来，特斯拉已反弹超100%，跻身标普500指数表现最好的前20只股票之列。

这轮上涨体现了华尔街对马斯克人工智能雄心的信心，尤其是在特斯拉核心汽车业务承压的背景下。但同时也让特斯拉的估值变得极其昂贵。

按未来12个月盈利计算，特斯拉的市盈率高达214倍，在标普500成分股中排名第二，仅次于华纳兄弟探索公司，并大幅高于排名第三、同样估值高企的Palantir（178倍远期市盈率）。

First New York的投资组合经理兼宏观交易员Vikram Rai表示，“这个估值完全说不通。”该机构年内早些时候卖出了特斯拉持仓，背景是马斯克与特朗普在社交媒体上公开决裂。

如今特斯拉前景迎来一个新的变量——SpaceX可能在明年上市，募资规模预计超过300亿美元，目标估值约1.5万亿美元。这意味着寻求“埃隆概念敞口”的股票交易者很快或将有另一种选择。

Horizon Investments分析师Dmitry Shlyapnikov评论道：“SpaceX的IPO可能会对特斯拉股价形成一定抛压。有些投资者持有特斯拉，并不是看中这家汽车公司本身，而是为了获得对埃隆理念的敞口。”

当然，也有另一种观点认为，SpaceX的公开上市反而会将聚光灯再次打向马斯克，为特斯拉带来新一轮动能。

50 Park Investments首席执行官Adam Sarhan说：“历史上，每当马斯克旗下某家公司取得重大里程碑，往往会提振其他公司的市场情绪。一场高调的SpaceX IPO，可能吸引一批被其创新叙事所打动的新投资者，而这种热情往往会外溢到特斯拉身上。”

有分析认为，目前特斯拉股价确实受益于围绕SpaceX的炒作，两家公司的使命彼此交织：特斯拉的Optimus机器人或将助力马斯克的火星殖民计划，而SpaceX的星链则可增强地球上的车辆互联能力。

两家公司同样享有高估值，但特斯拉的怀疑者已经开始质疑特斯拉的基本面是否足以支撑这些数字。这家汽车制造商销售增速放缓、利润下滑，同时监管趋严、消费者在汽车上的支出减少。

对冲基金Telemetry创始人Thomas Thornton表示，“如果你一直做多特斯拉股票，你确实赚到了钱，这点不可否认，”他目前对特斯拉持有少量空头头寸。“但在我看来这很怪异，因为基本面实在太糟了。”

不过，乐观派仍强调特斯拉在自动驾驶和robotaxi领域的增长潜力。马斯克的目标是将特斯拉从一家汽车制造商转型为人工智能与机器人公司。他曾在9月发文称，未来公司80%的利润将来自机器人。

Zacks Investment Management的客户投资组合经理Brian Mulberry表示，“我们认为，基于其在汽车领域的创新，特斯拉未来两到三年的盈利增速将达到30%至35%。”

如果马斯克能够实现这一目标，特斯拉的市值或许就更合理了；如果不能，SpaceX便成为另一条出路。SpaceX一旦上市，投资者就有机会在不背负特斯拉包袱的情况下，直接拥有马斯克愿景的一部分。

“我认为大多数投资者并不想在埃隆身上‘加倍下注’，”First New York的Rai说，“那样的风险太高了。”

Needham分析师Chris Pierce对此并不认同，“我们认为投资者不需要二选一，而是更可能同时支持这两家公司，那些在特斯拉身上赚过钱的投资者，很可能也愿意支持马斯克的另一项事业。”

眼下，对投资者而言的现实是：特斯拉仍是唯一押注马斯克愿景的上市标的。短期内最大的风险在于估值，已经逼近危险区间。技术面看，该股接近“超买”水平；上一次在10月初达到类似状态后，股价在随后七个交易日内下跌了10%。

Mulberry也承认，“短期来看，在创下历史新高之后，股价可能需要一个降温、整理的阶段。”

对长期信奉马斯克的人来说，估值只是短期问题。放眼未来几年，许多人仍认为无论价格如何，特斯拉都值得买入——甚至比SpaceX更具吸引力。

Mulberry说：“我完全相信，将来某个时点一定会有商业化的火星任务，但大概率不会发生在我有生之年。”

“这是否意味着我今天就该投资那只股票？你必须有极其长远的视角；相比之下，robotaxi和机器人带来的影响，可能在未来三到五年内就能看到。”