亚商投顾沈杨：发动机是各级别成本构成的核心

这是一个非常关键的市场信号。“商业航天炒作进入第四周”叠加“中军/权重涨停”，这意味着行情的性质已经发生了质变。

我们不再处于“题材炒作”的初期（概念普及），也不处于单纯的“游资博弈”阶段。当前资金进入了“主线确立后的全面扩散与高低切换”阶段，且带有“机构进场”特征。

以下是针对这一阶段的深度复盘与机会挖掘策略：

一、阶段诊断：大象起舞，主线成王

性质变化：前三周，涨的可能是“小票”、“妖股”或者“概念股”。但中国卫星是几百亿市值的“国家队中军”，它的涨停意味着大资金（机构/国家队）的态度发生了转变——他们认可商业航天不仅仅是题材，而是具备业绩落地和国家战略高度的年度主线。

资金意图：大资金进场往往意味着行情会有持续性，但也会伴随波动加大（洗盘）。

二. 核心逻辑：长征12号甲的“可回收”暗示

新闻提到的“长征12号甲”核心关键词是“可重复使用”。

市场翻译：之前大家炒的是“卫星组网（造卫星）”，现在开始炒“降本增效（造火箭/可回收）”。这直接解释了为什么今天测试、液压支腿、钛合金结构件会大涨。

三. 当前阶段定义：第四周——“高位震荡，低位补涨，逻辑深化”

前排龙头（如之前的某几个连板股）可能开始滞涨或分歧。

补涨龙和逻辑分支龙开始爆发（今天盘面的特征）。

在第四周这个节点，去追已经翻倍的高标股风险极大。机会在于“逻辑的延展”和“位置的互补”。

路径一：紧扣“可回收/复用”的新分支（今日最强风口）

长征12号甲的消息激活了“火箭复用”这条线。复用意味着火箭不再是“一次性耗材”，而是“飞机”。

测试与维护（刚需），火箭回收回来，能不能再飞？必须经过严格的探伤和测试。复用次数越多，测试需求越大。

液压与伺服系统（落地的腿），长征12号甲概念的直接供应商（需挖掘公告或互动易实锤）。

路径二：寻找“还没涨够”的权重与国家队

既然中国卫星都打板了，市场会寻找同样是“国家队背景”、有“资产注入预期”且“涨幅落后”的标的。这就是“中军补涨”逻辑。

路径三：材料端的“预期差”

今天西部材料涨停，北摩高科（刹车/碳碳材料）涨停，说明资金在挖掘“能抗住回收冲击”的特殊材料。

钛合金：火箭减重和结构件的核心。碳纤维，火箭复用对壳体强度要求极高，碳纤维是必选项，目前还在相对低位。

商业航天方向的三大机会及核心逻辑：

一、 上游制造：卖铲子的人（当前业绩最确定的环节）

逻辑：无论卫星能不能赚钱，先把卫星和火箭造出来是第一步。这一环节主要看“量增”，类似新能源车早期的零部件逻辑。

核心零部件与元器件（价值量最高），随着卫星向“太空计算机”进化，电子元器件的价值占比大幅提升。

连接器：卫星和火箭的神经节点，用量极大，且必须是宇航级（抗辐射、耐极端温差）。

宇航级芯片（FPGA/ASIC）：卫星在轨处理数据的核心，SpaceX“太空数据中心”概念的直接受益者。

T/R组件与相控阵：通信卫星的“嘴巴”和“耳朵”，用于信号收发。

新材料与结构件（技术壁垒高），火箭要减重、发动机要耐高温，离不开特种材料。

3D打印与特种合金：商业航天为了降成本，大量使用3D打印制造发动机组件。

碳纤维：用于火箭整流罩和卫星结构，轻量化关键。

二、中游发射与地面设备：基础设施建设（关键瓶颈）

逻辑：制造出来的卫星必须打上去，打上去之后必须能联系上。目前国内运力是瓶颈，地面站建设需先行。

地面设备与测控，卫星发上天，地面需要有大量的接收站和相控阵天线来追踪信号。

第三方测试（必经环节）：卫星出厂前的“体检”。

A股目前缺乏纯正的“火箭整机制造”上市公司（如蓝箭、星际荣耀均未上市），主要是通过为火箭提供配套设备的公司。

三、下游应用服务：星辰大海（未来的万亿市场）

逻辑：等天上有几千颗卫星了，怎么靠它们赚钱？这部分目前主要靠“预期”炒作，业绩落地较慢，但想象空间最大。

手机直连卫星（To C端最快落地），华为、小米、OPPO纷纷推出卫星通信手机，这是目前商业模式最清晰的。

遥感与地理信息（To G/To B端），利用卫星拍照片、做测绘，服务于政府（国土规划、防灾）和企业（农业、金融）。

卫星运营（运营商），类似于地面的中国移动、中国电信，未来会收取“太空流量费”。

商业火箭的成本结构

发动机是各级别成本构成的核心。一级火箭占整体比重60%至70%，二级火箭占整体比重20%左右。在第一子级中，发动机成本占据该级总成本的50%以上，是占比最高的部件。与推进剂相比，发动机连同箭体结构、电子电气设备等“干质量”部件，虽质量总和小，却占据了绝大部分成本。在第二子级，发动机、箭体结构、电子电器设备及伺服机构等合计占该级总成本的85%以上。

 箭体结构是火箭结构的主要构成，约占火箭成本的20%-30%。运载火箭的箭体结构是火箭的主体，由贮箱、壳段和特殊功能机构组成，具有承载、支承和容纳的功能。其中壳段一般包括箱间段、级间段、后过渡段、尾段、载荷支架和整流罩等，贮箱则主要用于液体火箭。

 发射服务成本约占卫星总成本的30%-40%。目前，国内外商业卫星发射成本存在显著差异。根据《科创板日报》，在中国，主流商业发射报价为每公斤5万至10万元人民币，部分小型火箭或特殊轨道发射费用可达每公斤15万元。

1.传统运载火箭与商业火箭的成本对比

2.利润弹性的核心来源：固定成本、复用率与规模化

3.火箭总体成本构成拆分

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