突发！AI巨头互相拆台集体杀跌

周三美股延续回调走势，投资者持续从此前涨幅巨大的人工智能（AI）相关股票中撤出资金，转而配置更具防御属性和估值优势的板块。

当天，标普500指数下跌1.16%，收于6721.43点；纳斯达克综合指数重挫1.81%，报22693.32点；道琼斯工业指数下跌228.29点，跌幅0.47%，收于47885.97点。标普500和道指均录得连续第四个交易日下跌，市场情绪明显趋于谨慎。

本轮抛售的导火索来自一则有关甲骨文的报道。有媒体报道称，甲骨文一个规模约100亿美元的密歇根州数据中心项目融资计划生变，其主要投资方蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital）退出，原因涉及对公司债务水平及资本开支强度的担忧。消息传出后，甲骨文股价一度大跌5.4%。尽管甲骨文随后否认相关说法，并表示项目仍在推进中，但市场对AI基础设施投资回报和融资可持续性的担忧并未消散。

事实上，围绕数据中心和AI算力建设的高杠杆融资模式，近几周已多次引发投资者警惕。就在上周，甲骨文刚刚否认了另一则关于其为OpenAI推迟部分项目至2028年的报道。多重消息叠加，使得市场对AI资本开支周期是否过度前置、盈利兑现时间是否被高估产生疑问。

在甲骨文下挫的同时，AI产业链相关个股普遍承压。博通下跌逾4%，英伟达接近下跌4%，AMD跌幅超过5%，谷歌母公司Alphabet下跌超过3%。此前引领市场上涨的科技巨头，成为近期资金轮动中被集中减持的对象。

Zacks Investment Management的客户投资组合经理Brian Mulberry指出，市场正在经历一轮清晰的风格切换，从大型成长股转向大型价值股，投资者正为未来一年可能出现的不确定性提前布局更防御的组合。他认为，当前市场的核心问题在于：究竟谁能够真正将庞大的AI投资转化为可持续的盈利和现金流。

从月度表现看，12月以来，甲骨文和博通股价分别累计下跌超过11%和约19%，科技板块整体表现也明显落后，科技精选行业SPDR ETF（XLK）本月下跌约2.6%。资金则更多流向金融等估值相对合理、现金流更稳定的板块。

Mulberry预计，这种从高估值资产向“更合理定价板块”的轮动，可能延续至2026年，并在货币政策前景仍不明朗的背景下，加剧市场波动。他强调，未来判断AI投资价值的关键，将更多聚焦于自由现金流等硬指标，“资产负债表可以修饰，但自由现金流无法伪造”。在他看来，曾经推动市场上涨的AI主题，正逐步演变为当前阶段最大的风险来源。

// 甲骨文数据中心融资生变 //

周三，甲骨文（Oracle）股价下跌约5%，引发市场广泛关注。此次下跌源于一则关于其数据中心融资进展的报道。

根据报道，该项目计划在密歇根州萨林镇（Saline Township）建设一座1吉瓦（GW）规模的数据中心，主要服务于OpenAI的算力需求。消息人士称，蓝猫头鹰曾就该项目与甲骨文展开深入讨论，但最终因对甲骨文债务水平持续攀升以及人工智能相关资本开支过于激进而选择退出。

这一事件发生之际，市场对全球范围内“数据中心建设热潮”的融资模式正愈发警惕。随着AI模型训练和推理需求激增，大型科技公司和云服务商纷纷加快数据中心扩建节奏，但部分项目并非由企业自身资产负债表直接支持，而是转向私募股权市场，通过复杂的租赁和融资结构来推进建设。在利率高企、现金流回报周期较长的背景下，这类结构被认为潜藏一定风险。

受该消息影响，AI板块整体承压。除甲骨文外，博通下跌约4%，英伟达下跌约3%，AMD下跌约5%，AI云算力公司CoreWeave跌幅更是达到7%。市场对AI基础设施投资“烧钱速度”和未来盈利兑现能力的担忧，再度集中释放。

知情人士透露，蓝猫头鹰确实对该项目进行过尽调，但因债务条款不理想以及还款结构复杂而决定退出。同时，蓝猫头鹰方面也担心密歇根州的地方政治因素，可能导致项目审批或施工进度出现延误。该人士强调，蓝猫头鹰目前仍参与甲骨文在美国的另外两个数据中心项目，并非全面撤离合作关系。

对此，甲骨文迅速回应称，一些报道的部分说法并不准确。公司表示，蓝猫头鹰并未参与该项目的股权谈判，最终的股权合作方是由项目开发伙伴Related Digital在多个候选方中择优确定的。甲骨文发言人Michael Egbert表示，相关股权交易的最终谈判正按计划推进，项目整体进度未受影响，但并未披露当前合作方的具体名称。

Related Digital方面也强调，“蓝猫头鹰退出”的说法并不属实。该公司发言人Natalie Ravitz称，这是一个极具吸引力的项目，曾吸引多家股权投资方的浓厚兴趣，目前合作的股权伙伴在数字基础设施领域拥有“无可比拟的专业经验”。她同时表示，该数据中心预计将于明年第一季度正式开工，目前仍处于前期建设阶段，并获得密歇根州州长惠特默（Gretchen Whitmer）的“强力支持”。

与此同时，有消息称，黑石集团（Blackstone）正在与相关方讨论，可能接替蓝猫头鹰成为该项目的金融合作伙伴，但目前尚未达成最终协议。值得注意的是，蓝猫头鹰此前一直是甲骨文在美国数据中心项目中的重要投资方，包括德州阿比林约150亿美元的项目，以及新墨西哥州一项约180亿美元的设施。

Evercore ISI分析师在周三发布的报告中指出，此次事件更像是“交易本身并不合适”，而非对数字基础设施投资前景的根本性否定。分析师认为，经验丰富的投资者并不需要在每一笔交易中都胜出。报告同时强调，数字基础设施仍是蓝猫头鹰的核心增长方向，公司计划在2026年推出新的数字基础设施基金，在今年5月已宣布的70亿美元基金基础上继续扩张。

从财务层面看，市场对甲骨文的担忧并非空穴来风。根据公司最新季度文件，截至11月30日，甲骨文在未来15至19年内的数据中心及云计算相关租赁承诺高达2480亿美元，较8月水平大幅增长约148%。此外，公司在今年9月通过发行新债筹集了约180亿美元资金，同月，OpenAI宣布未来五年与甲骨文展开规模高达3000亿美元的合作。

截至11月底，甲骨文包括经营性租赁负债在内的总负债已超过1240亿美元。高强度资本开支与负债快速扩张的组合，使得部分投资者开始重新评估其财务弹性和长期回报前景。受多重因素影响，甲骨文股价目前已较9月创下的345.72美元历史高点下跌约50%。

整体来看，此次风波不仅是对甲骨文单一项目的考验，也折射出资本市场对AI基础设施投资模式的重新审视。在高估值、高投入的背景下，谁能真正将算力投资转化为稳定现金流，正成为决定AI产业下一阶段行情走向的关键问题。