雷军看好的“中年版泡泡玛特”，再冲港股能否成功？

撰文｜H.H

编辑｜杨勇

来源 | 氢消费出品ID | HQingXiaoFei

靠铜质文创产品成为中年人的泡泡玛特，铜师傅再次向港交所提交了上市申请。

单从业绩来看，铜师傅已经成为该细分领域的头部企业。年营收维持在5亿以上，在行业内的市场份额高达35%，通过走性价比路线在业内被称为最像小米的企业。

不过在种种光环之下，铜师傅的身上实则还有很多隐忧待解。对铜质文创产品的高度依赖使得公司盈利表现极易受到原材料价格波动的影响、第二增长曲线遥遥无期、行业天花板肉眼可见等，都是限制铜师傅进一步向上突破的关键因素。

那么，即便冲击港交所成功，就能够从根本上解决这些问题吗？

中年人的“泡泡玛特”

铜师傅从在圈内流行开始，就被不少人称为“中年人的泡泡玛特”。

公开资料显示，铜师傅品牌创办于2014年，品牌成立前创始人俞光还是个做卫浴生意的老板。因为做生意的缘故，在购买铜关公像时被高达120万元的报价惊掉下巴，自己敏锐发现铜制品是个值得深耕的领域。

秉承着把铜制品价格打下来、保留手工铜艺原本质感的初心，俞光开始布局铜制品赛道。2014年铜师傅正式入驻天猫平台，首款产品售价999元的“马到成功”在上架当天，营业额就迅速突破100万；2016年，仅需19.9元的铜葫芦挂件上线后单日就吸引了超过300万人关注，时至今日仍然是公司的引流爆款。

图源：铜师傅官方微博

2017年铜师傅迎来了小米雷军的关注，后者旗下的顺为资本随即领投1.1亿元的A轮融资，此后继续追加投资金额。在科技圈顶流的带动下，铜师傅的业绩一路狂奔，经过10多年发展已经成为国内铜质文创产品的领头羊。

据弗若斯特沙利文数据显示，截止到2024年底铜师傅在国内铜艺文创工艺产品市场中以35%的市场份额强势位列第一；招股书同样显示，2024年铜制工艺产品营收5.51亿，2025年上半年公司营收3.08亿，仍然处在持续增长通道。

由于铜师傅的用户画像主要是30~55岁的男性，因此这个铜制文创巨头也被称为“中年男人的泡泡玛特”，对很多消费者而言类似的产品更容易在心理层面得到满足。

那么，铜师傅为何成立仅10年多就能够做到行业内的龙头地位呢？

首先是对性价比路线的坚持。在业内人士看来，铜师傅的发展路线和小米类似，通过极致性价比来摧毁行业内的价格乱象。创始人俞光最初购买一个铜关公需要花费120万，现在市面上售价大几千元的铜马在铜师傅这里只需要999元，通过极致性价比催生出的爆款迅速出圈。

其次是对于IP的选择。普遍来说，喜欢铜制品的群体通常来说都只是小众，为了能够吸引更多年轻人铜师傅在追求IP方面可谓不遗余力。如齐天大圣、三星堆等浓郁国风的IP，除此之外还联合变形金刚、猫和老鼠、复仇者联盟等，通过各种各样的IP来持续吸引受众。

图源：铜师傅官方微博

IP有吸引力、产品有性价比，再加上铜师傅的纯手工失蜡法和独创的高温着色彩绘工艺，质感方面铜师傅也做到了行业前列，成为消费者的社交货币也就不足为奇了。

于是，这个行业内的领军品牌终于再度冲击港交所上市。只不过挑战在于通过对标泡泡玛特主打中年男人牌绝非想象中的那么简单，回过头来再看铜师傅，更像是为了冲击上市给外界讲出的新故事。

铜制文创巨头口碑分化

作为行业巨头，铜师傅的业绩表现在冲击上市前就已经开始出现大幅度的波动。

招股书数据显示，2022~2024年间公司营收从5.03亿增长到5.71亿，三年时间累计增长只有13.5%，相较于此前的蒙眼狂奔速度已明显放缓；同一时期公司的净利润表现更是飘忽不定，2023年净利润同比下滑22.5%，2024年又增长79%。

到了2025年上半年公司营收3.08亿，同比增长8.8%；净利润3024万，同比下滑24%，深陷增收不增利的状况中。

为何作为行业内的龙头企业，公司业绩会有如此之大的波动呢？核心原因恐怕在于对铜质文创产品的高度依赖。

图源：铜师傅官方微博

公司从成立之初就主打铜制品，数据显示，从2022到今年上半年铜质文创产品的营收分别为4.8亿、4.88亿、5.51亿和2.93亿，在总营收中的占比基本维持在95%左右，这使得公司本身的业务结构相对单一，抗风险能力自然不尽如人意。

事实上，铜师傅旗下的铜质文创产品极易受到原材料铜的价格影响。现实情况是铜价过去很长一段时间以来都处在上升通道中，半年不到就上涨了15%左右，无疑对铜师傅的产品利润造成直接影响。

同时，过于依赖线上渠道也在一定程度上影响了铜师傅的整体营收。长期以来，铜师傅都是天猫和京东等电商平台的畅销品牌，反而对线下门店并不重视，截止到今年上半年也只有11家直营门店，这种策略可能产生的弊端就在于一旦电商平台在流量或促销政策方面有所改变，就可能给铜师傅造成措手不及的打击。

随着外部消费环境不及预期，再加上潮流玩具赛道竞争者众多，铜师傅也被迫面临着四面楚歌的状况。

低端市场有很多高度分散的小品牌，通过更低成本的产品打价格战来抢夺用户；中高端市场有泡泡玛特和布鲁可等上市企业也在推出和铜制品有关的文创产品，同时身后还紧跟着以31.8%的市场占有率排在行业第二位的铜制工艺品品牌“朱炳仁·铜”。

高度竞争的行业格局，使得铜师傅旗下的铜质文创产品平均售价也开始出现下滑，从2022年的363.7元每件下滑到2025年上半年的290.4元，客单价的下滑程度更是近乎腰斩。黑猫投诉平台上甚至已经出现了不少有关铜师傅潮玩摆件的吐槽，大多集中在产品质量方面。

客观来说，铜师傅并非没有主动寻求第二增长曲线。

在铜质文创的基础之上，公司逐渐将业务范围拓展到塑胶潮玩、黄金文创、木质文创等多个业务板块，只不过就实际表现而言在总营收中的占比累计仍然不足5%，短时间内恐怕难以提供助力。

小赛道能否讲出大故事？

就目前而言，整个铜质文创赛道虽然有着不错的市场热度，不过整体体量仍然相对较小。据弗若斯特沙利文数据显示，2024年我国铜制工艺产品的市场规模只有16亿元，即便按照相对乐观的前景进行估计，到2029年也只能增长到23亿，行业天花板可以说是相当明显。

尽管铜制工艺产品是个小赛道，不过市场集中度已经相当之高。包括铜师傅和朱炳仁等在内，排名前几的头部企业市场占有率已经超过70%，这无疑又让发展前景进一步受限。

那么，对铜师傅而言，在这个相对狭窄的赛道究竟能否讲出更大的故事呢？

作为中年人的泡泡玛特，铜师傅首先学习的就是前者在IP领域的核心竞争力。

招股书显示，2022~2024年间铜师傅分别推出了176款、164款和179款基于IP授权的产品，包括复仇者联盟、变形金刚、猫和老鼠、功夫熊猫等热门系列。2025年铜师傅继续在IP联名方面发力，先后联名哪吒绿巨人和浪浪山小妖怪等，和钢铁侠的合作更是完美契合了金属制品的特性。

通过IP来扩大品牌影响力，无可厚非。只不过联名产品所能够带动的热度往往来得快去得也快，消费者也更容易感到审美疲劳，原创设计是更能够走出差异化的路线。

在业内人士看来，铜师傅或许可以把金属本身的质感和国潮风相结合，抓住年轻人对传统文化的热度，进而打造爆款。截止到今年上半年，铜师傅拥有超过1600项艺术著作权和数百项专利，过去几年自研IP产品能够贡献公司超过90%的营收。

一方面，在产品有吸引力的基础之上，和泡泡玛特能够通过图片一探究竟不同，铜艺制品更依赖于在线下渠道进行面对面的观看和把玩。

时至今日铜师傅的线下直营门店也只有10多家，通过更多的体验店走轻资产模式，可能更适合当下品牌影响力扩张的需要，毕竟截止到目前铜师傅对线上渠道的依赖程度仍然稳定在70%左右。随着线上流量红利逐步见顶，铜师傅的获客成本自然会水涨船高。

另一方面，出海也是铜师傅向上突破的关键选择。据公司在招股书中提到的信息，主要目标是拓展海外特定市场，目前已经通过线下经销商进入美国等多个地区。

于是，港股市场顺理成章成为铜师傅出击海外的跳板。只不过在上市之前，由于铜师傅本身对铜制品的高度依赖，再加上走性价比路线对盈利空间的侵蚀，一系列因素导致公司估值大幅波动，到2024年底股东股权的转让价格相较于2022年底跌幅超过八成。

港股上市融资只能作为公司发展的催化剂，想要未来在潮玩市场抢占更多的市场份额乃至打开向上空间，铜师傅必须要好好修炼内功，将国内铜质文创产品的故事讲出去。否则，大概率只会沦为少数人的狂欢。