赛英电子IPO | 单一客户依赖，采购金额与公开转让说明书及年报不匹配

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2025年12月19日上午9时召开2025年第45次审议会议，届时将审议江阴市赛英电子股份有限公司（以下简称“赛英电子”）的上会事项。

据悉，赛英电子成立于2002年，公司是专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件研发、制造和销售的国家高新技术企业。公司产品主要应用于晶闸管、IGBT和IGCT等功率半导体器件，应用领域覆盖发电、输电、变电、配电、用电等电力系统全产业链，在特高压输变电、新能源发电、工业控制、新能源汽车、智算中心、轨道交通等领域发挥重要作用。

据招股书显示，赛英电子本次拟募集资金27,000.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司功率半导体模块散热基板新建生产基地及产能提升项目、新建研发中心项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于赛英电子招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现赛英电子还存在以下疑点，单一客户依赖，毛利率奇高于同行均值；采购金额与公开转让说明书及年报不匹配，真实性令人质疑；研发费用率低于同行，超六年未申请发明专利。

01

单一客户依赖，毛利率奇高于同行均值

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（以下简称“报告期”），赛英电子实现营业收入分别为21,899.69万元、32,055.15万元、45,726.22万元、28,891.51万元；净利润4,392.18万元、5,506.83万元、7,390.15万元、4,386.58万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4,285.69万元、5,537.54万元、7,371.91万元和4,397.55万元。

赛英电子业绩上对大客户依赖较大。报告期各期，赛英电子对前五大客户的销售收入合计分别为19,819.79万元、26,355.33万元、36,999.74万元和22,956.86万元，占营业收入的比例分别为90.50%、82.22%、80.92%和79.46%，客户集中度较高。其中对第一大客户中车时代的销售金额分别为9,326.99万元、10,916.47万元、18,663.77万元和9,803.32万元，占当期营业收入的比例分别为42.59%、34.06%、40.82%和33.93%。可以看出，公司还存在单一客户依赖的情形。

报告期各期，赛英电子主营业务毛利率分别为33.02%、31.36%、30.09%和31.53%。值得注意的是，同期同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为33.43%、31.51%、26.71%和23.38%。可以看出，报告期内，同行业可比公司的主营业务毛利率呈现逐年下降的趋势，而且每年下降的降幅并不小，而同期赛英电子的主营业务毛利率并未出现明显的下降，相反在2025年1-6月，赛英电子在同行业可比公司主营业务毛利率下降的情况，公司主营业务毛利率却实现了增长。

02

采购金额与公开转让说明书及年报不匹配，真实性令人质疑

赛英电子不仅在收入上对大客户依赖较大，而且在原材料采购上对供应商也存在一定的依赖。报告期各期，公司向前五大供应商的采购金额分别为10,562.15万元、19,067.76万元、28,048.09万元和16,592.77万元，占采购总额的比例分别为71.45%、85.63%、82.21%和81.01%，供应商集中度较高。值得注意的是，招股书披露的对供应商的采购金额与其自身年度报告以及公开转让说明书披露存在不匹配的情形。

据招股书显示，宁波金田铜业（集团）股份有限公司及子公司江苏金田新材有限公司（以下简称“金田股份”）一直为公司的前五大供应商。报告期各期，公司金田股份的采购金额分别为2,047.50万元、10,782.71万元、16,131.19万元、8,710.89万元。

据赛英电子新三板挂牌时的公开转让说明书显示，金田股份为公司2022年第三大供应商，对应采购金额为2,020.21万元，这比招股书披露的采购金额少了27.29万元。

（截图来源于赛英电子公开转让说明书）

据赛英电子新三板挂牌时的公开转让说明书显示，金田股份为公司2023年第一大供应商，对应采购金额为10,769.97万元，这比招股书披露的采购金额少了12.74万元。

（截图来源于赛英电子公开转让说明书）

另外，据赛英电子2024年年度报告显示，金田股份为公司2024年第一大供应商，对应采购金额16,123.84万元，这比招股书披露的采购金额少了7.35万元。

（截图来源于赛英电子2024年年度报告）

03

研发费用率低于同行，超六年未申请发明专利

众所周知，研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平的高低，对此赛英电子也在招股书中称“公司高度重视技术发展，持续进行创新投入”。不过反映在公司研发费用投入上似乎并没有像公司自称的一样。

据招股书显示，报告期各期，赛英电子研发投入分别为831.15万元、1,027.74万元、1,446.00万元和1,091.29万元，占营业收入的比例分别达到3.80%、3.21%、3.16%和3.78%。而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为5.49%、5.74%、6.42%和4.51%。可以看出，赛英电子的研发费用率明显低于同行业可比公司的均值。

另外，赛英电子的研发团队成员也比较少。截至2025年6月30日，公司研发人员为20人，占员工总数达到10.93%，公司研发人员的成员并不多。

专利数是衡量一家公司研发创新能力的重要指标，其中发明专利对创造性水平的要求显著高于实用新型专利，且保护期限更长，因此更被看重。

据招股书显示，截至2025年6月30日，赛英电子仅拥有发明专利9项，实用新型专利35项。值得注意的是，公司这9项发明专利中都是在2019年6月之前申请的，也就是说，截至目前，赛英电子已经有六年半的时间没有申请过发明专利了。不过从公司报告期内的研发投入以及研发团队人员数量上看，公司取得如今的研发成果也不足为奇。

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