2025年三季度酒店集团财务分析报告

2025年三季度，全球酒店行业延续“国际稳健复苏、国内深度调整”的分化格局。国际市场方面，欧美核心区域商旅需求保持韧性，东南亚等新兴目的地因跨境旅游复苏持续受益，头部国际酒店集团营收稳步增长；但国内市场受供需失衡、消费理性化、替代业态分流等多重因素影响，核心经营指标持续承压，行业进入“去产能、提品质”的结构性变革关键期。

一、国际酒店集团：营收稳健增长，大中华区仍为主要承压点

1、财务业绩：营收增速平稳，净利润分化显著

2025年第三季度，国际酒店集团营收整体呈2%-8%的同比增长态势，全球酒店行业温和修复。但净利润受区域市场表现、成本控制能力差异影响，分化格局进一步凸显。万豪国际集团、希尔顿集团凭借规模优势与轻资产模式实现盈利高增，精选国际酒店集团等酒店集团也迎来利润爆发；而凯悦酒店集团则陷入亏损，与盈利企业形成鲜明反差，行业“两极分化”格局在本季度更为凸显。

营收及同比数据层面：万豪国际集团营收依旧领跑，达64.89亿美元，同比增长3.74%，延续了上半年的稳健态势，这一成绩主要得益于国际市场的强劲增长；希尔顿集团营收31.20亿美元，同比增幅8.82%，增速位列第二；凯悦酒店集团营收17.86亿美元，同比增长9.64%，在本次统计的头部国际酒店集团中营收增速最快。

净利润及同比层面：万豪国际集团净利润居首，达7.28亿美元，同比增长24.66%，盈利表现持续亮眼；希尔顿集团净利润4.20亿美元，同比增长22.09%，盈利能力紧随其后；精选国际酒店集团净利润1.80亿美元，同比激增70.26%，增长幅度最为突出；而凯悦酒店集团则出现显著亏损，归母净利润为-4900万美元，同比暴跌110.40%，成为本季度唯一亏损的头部酒店集团。

2、经营拓展：全球表现稳健，大中华区持续承压

国际酒店集团全球层面呈现“入住率微增、房价微降、RevPAR温和修复”的态势，但区域市场差异显著，尤其是大中华区与全球市场形成鲜明对比。

全球运营表现：万豪国际集团、凯悦酒店集团成为本季度增长亮点——万豪国际的RevPAR同比增长0.5%，凯悦酒店的RevPAR同比增长0.3%。万豪旗下豪华酒店业务在全球范围内表现优异，第三季度RevPAR实现4%的增长。除中国外的亚太地区表现尤为亮眼，在日本、澳大利亚和越南市场的强劲驱动下，该区域每间可售房收入实现近5%的同比增长；在凯悦酒店集团的各个区域之中，RevPAR涨幅最高的是中东和非洲地区，其RevPAR为104.82美元，同比涨幅8.5%。凯悦酒店集团预计今年全年全系统可比酒店的RevPAR同比增长率约2%至2.5%。可见，核心驱动为会议会展需求复苏与跨境旅游回暖，叠加“高入住率+稳房价”的良性组合，成为集团盈利的核心支撑。

大中华区运营表现：洲际酒店集团大中华区的RevPAR和ADR同比呈下降趋势:大中华区RevPAR为43.57美元，同比下降1.8%；ADR为67.65美元，同比减少2.7%；入住率为64.4%，同比增长0.6个百分点。而欧洲、中东、亚洲和非洲（EMEAA）市场RevPAR涨幅最高，同比涨幅2.8%；而凯悦酒店集团大中华区通过2.8个百分点的OCC增长（至76.2%），实现RevPAR同比增长1.7%，但ADR下滑2.1%；这一特征反映出大中华区高端酒店市场价格竞争加剧，头部品牌需通过降价维持入住率。

拓展策略：第三季度国际酒店集团持续聚焦高潜力市场拓店。万豪国际集团本季度新增净客房约1.79万间，其中国际市场贡献约1.39万间，使旗下酒店总数突破9700家，客房总量达到约175.4万间，2025年净客房增长率预计将接近4.5%；洲际酒店集团第三季度新开业99家酒店，共计1.45万间客房，同比增长17%（不含本年度及去年NOVUM酒店换牌因素）；希尔顿集团在2025年第三季度持续深化奢华与生活方式品牌版图，新开业酒店199家。

二、国内酒店集团：业绩承压加剧，头部品牌韧性凸显

1、财务业绩：营收增速放缓，净利润分化悬殊

三季度国内酒店集团营收整体呈现同比下降趋势，仅华住、亚朵、君亭等酒店集团实现正增长；净利润受价格战、成本压力影响，分化进一步拉大，具备轻资产优势、强运营能力的品牌表现突出。

从已公布三季度营收数据的8家企业看，营收合计约175亿元，其中超20亿元的包括华住、锦江、亚朵和首旅四家，具体依次为70亿元、37.15亿元、26.28亿元和21.21亿元。8家集团营收同比均呈现正增长，其中增幅最为显著的为亚朵，同比增长38.42%；华住、君亭分别以8.10%、4.06%的同比增幅实现正增长。

从2025年前三季度国内酒店集团净利润数据来看，多数企业实现盈利，但净利润同比变动情况差异较大。锦江酒店净利润同比增长高达45.45%，在各企业中增幅最为突出。主要得益于公司在内部管理及债务重组两大方面的优化；亚朵集团净利润同比增长23.24%，在中高端赛道表现亮眼，主要来自管理加盟酒店网络的扩张（酒店数从1504家增至1924家）以及零售业务76.4%的高速收入增长。华住集团净利润同比增长15.40%，据官方表述，业绩增长主要得益于依托轻资产模式实现强劲网络扩张，以及同比保持稳定的平均可出租客房收入，带动收入超越指引上限，并带来经营利润强劲增长。

2、经营拓展：RevPAR普遍下滑，轻资产占比持续提升

运营表现：三季度国内酒店集团核心经营指标延续下滑趋势，但头部品牌通过精细化运营、产品升级，降幅较上半年收窄，展现更强韧性。其中，华住中国在推进网络规模化扩张的同时，通过旗舰店、新店与老店的协同定价、促销管控及激励机制优化等一系列精细化的管理举措，华住中国日均房价、入住率和平均可出租客房收入分别为304元、84.1%和256元。锦江酒店中国大陆境内有限服务型酒店的RevPAR为170.94元，同比减少1.99%；平均房价约245.01元，同比增长3.06%；平均出租率为69.77%，同比减少3.59个百分点。亚朵集团酒店的平均可出租客房收入、日均房价、入住率分别为371.3元，447.2元和80.2%，均低于去年同期水平。

管理加盟：三季度国内酒店集团加速“去重转轻”，管理加盟及特许经营模式占比进一步提升，同时聚焦中高端市场进行产品迭代，以应对消费升级需求。截至9月末，锦江、华住、首旅、亚朵管理加盟及特许经营酒店数量占比分别达94.86%、95.78%、92.49%、98.77%，较去年同期提升1-2个百分点。

新店拓展：2025年第三季度国内主要酒店集团持续扩大规模，新开业酒店数量不断攀升。2025年第三季度，华住中国新开业酒店749家，创年内单季度新高，期末在营酒店12580家；锦江酒店新开业酒店343家，开业退出酒店131家，净增开业酒店212家，第三季度已经开业的酒店合计达到14008家；首旅酒店新开店数量为387家，截至三季度末，酒店数量为7501家（其中中国境内7499家），客房间数超54万间；亚朵集团在营酒店数量1948家，新开业酒店达152家。

三、总结与展望

2025年三季度，酒店业结构性调整加剧。国内市场供需矛盾凸显，受消费信心修复缓慢、商旅增速放缓及新兴住宿方式分流影响，行业整体RevPAR呈现下降趋势；此外，供给过剩与成本上涨加剧经营压力，资源加速向头部连锁品牌集中。

展望未来，全球酒店业将持续深化品牌化、轻资产与差异化转型，各大国际酒店管理集团需结合自身定位及市场环境，在规模扩张与运营效率之间寻求平衡，投资者更应关注长期战略布局与核心经营指标。国内行业方面，行业“换血”持续推进，头部品牌将凭借连锁化优势与精细化运营巩固地位；同时，模块化建造、数字化赋能等手段将提升运营效率，细分赛道与下沉市场的差异化布局将成为新增长极。