快讯｜杨陵江入主港股怡园酒业，行业寒冬中的控股收购

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12月15日，港交所披露的相关信息显示，1919集团创始人兼董事长杨陵江以个人身份完成对港股上市公司怡园酒业的战略入股，持股比例高达73.63%，成为怡园酒业新的控股股东以及实际控股人。

12月12日，怡园酒业曾发布停牌公告，称将“以待刊发有关本公司内幕消息及根据相关公司收购及合并守则而做出的公告。”这一资本动作的轮廓由此逐渐清晰。

在葡萄酒行业整体承压、资本市场情绪偏弱的背景下，这笔控股交易迅速引发关注。其意义并不止于一次股权层面的易主，更发生在怡园酒业经历战略调整的关键节点。此前，公司在主业增长乏力的情况下，曾尝试通过布局威士忌业务实现多元化扩张，但该探索并未形成有效支撑，反而对现金流与财务表现造成压力，最终选择剥离相关资产、回归葡萄酒主业。

也正是在这一轮战略收缩与资产出清之后，杨陵江的入主被市场视为一次发生在行业调整期中的控股收购。它不仅折射出资本对怡园酒业作为“存量资产”的重新审视，也反映出在行业低谷阶段，具备品牌与产区基础的酒企正在被重新定价，同时显示出通过资源整合或协同抱团，或可探索出新的成长路径和运营模式。

被低估的上市酒庄

怡园酒业坐落于山西省晋中市太谷区，由香港企业家陈进强先生创建于1997年成，是中国较早一批以精品酒庄路径发展的葡萄酒企业，葡萄园占地1000余亩，年产量近3000吨。2018年，怡园酒业控股有限公司在香港上市，标志着公司的发展进入了利用资本力量加速扩张的新阶段。2024年，其对港出口瓶装酒销量逆势增长至106.6万瓶，在行业整体承压的环境中显得并不寻常。

但在资本市场层面，怡园酒业长期处于低估状态。停牌前，其股价徘徊在0.2港元附近，市值仅约2亿港元，而公司净资产已高于市值，形成明显的估值倒挂。这也成为外界解读杨陵江此次入主的重要背景之一。

从财务表现看，怡园酒业在2025年上半年实现营收1877.5万元，同比增长42.5%，但仍未摆脱亏损，归母净利润为-274.5万元，经营性现金流亦为负。营收增长主要来自产品结构优化：高端葡萄酒销量占比与收入贡献同步提升，而并非整体销量的实质性扩张。换言之，这是一种“收缩中的改善”，而非全面复苏。

战略摇摆留下的现实问题

怡园酒业当前困境，并非短期形成。过去几年，其在主业承压的情况下，曾尝试通过布局威士忌实现多元化增长。2019年，公司斥资收购福建德熙酒业，进入威士忌赛道，但由于行业周期长、资金消耗大、竞争加剧，该业务始终未能形成有效贡献，反而持续侵蚀现金流。最终，怡园酒业于2024年底以7128万港元将相关资产出售给控股股东陈芳，并一次性确认较大规模减值，直接导致公司2024年度约2570万元的资产减值亏损，拖累当期业绩。

图源｜怡园酒庄

在剥离威士忌业务后，公司重新回到葡萄酒主业，但外部环境已发生深刻变化：国内葡萄酒市场规模持续收缩，进口酒冲击加剧，消费场景从政商务宴请向家庭自饮和个性化消费转移。与此同时，怡园长期依赖的高端即饮渠道与区域市场结构，使其在经销体系、电商与即时零售等新渠道上的布局明显滞后，品牌与渠道的双重短板被放大。

杨陵江的“抄底逻辑”

正是在这样的背景下，杨陵江选择以控股方式介入怡园酒业。市场普遍将这一动作解读为行业调整期中的一次“抄底优质资产”。与其说是押注短期业绩反转，不如说是基于更长期的产业整合逻辑。

杨陵江深耕酒类行业二十余年，1919酒类直供平台已构建起覆盖3000余家门店的F2B2C流通体系，并在即时零售时代形成较为成熟的线上获客、线下履约、供应链与数据销售能力。同时，1919在品牌孵化方面已有实践经验。

图源｜新浪财经

在这一框架下，怡园酒业的价值不止于一家单体酒庄，而更像是一个可以被重构的“品牌与产能模块”。 通过整合怡园在葡萄酒出口、品牌基础与产区资源方面的积累，以及1919在渠道建设与数字化运营上的成熟能力，市场开始看到一种以协同为导向的整合设想。其重点并不在于放大单一品牌，而是在更长周期内探索多品牌、多品类并行发展的组合路径。

行业意义与不确定性

从更宏观的角度看，这笔交易发生在葡萄酒行业深度出清阶段。产量持续下滑、消费理性化、资本向头部集中，已成为不可逆的趋势。在这样的周期中，中小酒企单打独斗的生存空间不断被压缩，而被更大体系吸纳，或许是另一种现实选择。

当然，控股只是第一步。怡园酒业能否在新的股权结构下，真正补齐渠道短板、重塑品牌定位，并将结构性改善转化为持续的现金流与盈利能力，仍有待观察。行业环境并未因一次收购而改变，整合本身也需要时间与资源投入。

但可以确定的是，杨陵江入主怡园酒业，标志着酒业资本开始从“追逐增量”转向“重估存量”。在行业寒冬中，这类以整合和重构为核心逻辑的控股收购，或将逐渐增多。

Ref.:港交所, 怡园酒业,网易酒业,云酒头条.