Mysteel解读：从紧平衡到宽松：2025年棉粕市场回顾与展望

2025年，中国棉粕市场经历了深刻的供需格局转换。上半年市场在低库存与弱需求的博弈中维持紧平衡状态，价格呈现高位震荡；随着9月新棉丰产预期强化，市场进入观望阶段；10月新榨季开启后，供应压力集中释放，而下游养殖需求持续疲软，叠加豆粕等替代品价格走弱，棉粕价格进入快速下跌通道；11月至年末，市场在成本支撑与需求边际改善下逐步寻底企稳。

行情回顾

上半年，棉粕市场整体呈现震荡偏强格局，供需节奏较快。市场产出与下游消耗保持高效流转，油厂及贸易商在此阶段普遍获得可观盈利。阿克苏地区棉粕1月初价格处于最低位1990元/吨，6月末位于最高点2750元/吨。尤其在5月至6月期间，棉粕走出独立上涨行情，价格稳步攀升。其主要驱动一方面来自原料棉籽的成本支撑，另一方面则受益于豆粕市场的联动提振，加之棉粕自身性价比较为突出，促使下游饲料企业增加采购用量，进一步推升了市场上涨情绪。

进入第三季度，棉粕市场依照行业规律转入传统消费淡季。此时供需两侧均显疲软：下游饲料企业提货节奏放缓，油厂开工率亦随之调整。市场陷入“低库存带来的底部支撑”与“弱需求形成的价格压制”之间的持续博弈。在此期间，市场交投活跃度下降，业者普遍持观望态度，价格整体在狭窄区间内震荡整理，方向性不强。

第四季度随着新榨季的到来，市场原本预期迎来季节性转机，但今年行情与往年相比表现不同。随着新疆棉田进入大规模机械化采收期，新季棉籽随之大量涌入市场，成为了引爆棉粕下行行情的关键节点。10月初，棉粕与棉籽价格出现明显回调。以新疆阿克苏地区为例，节前当地棉粕现货价格尚维持在2600元/吨左右，节后则迅速回落至2350元/吨，短短数日内跌幅约9.62%。价格急速下跌持续挤压上游油厂的加工利润，使其生产压力显著上升。

但当阿克苏地区棉粕价格逐渐接近2200元/吨的关键位置时，由于触及棉籽成本线及新榨季加工盈亏平衡点，油厂挺价意愿增强，棉粕价格随后出现小幅技术性反弹。进入11月，受前期贸易商大量囤积棉籽、叠加鱼粉价格大幅上涨提升棉籽蛋白性价比等因素推动，部分大型油厂开始集中采购棉籽，进一步推高了棉籽价格。在棉籽市场走势偏强的带动下，棉粕价格也随之震荡上行。截至11月底，阿克苏地区46%蛋白棉粕主流价格回升至2350元/吨左右，较10月低点上涨约3.07%，市场在波动中逐步寻找新的平衡。

12月份以来，棉粕市场整体维持窄幅震荡态势，未出现大幅涨跌行情。截至12月16日，阿克苏棉粕主流价格为2380元/吨，较11月上涨约1.3%。

供应端

2025年国内棉粕市场的供应情况呈现 “松-紧-松” 的鲜明特点，其核心转折点是10月新榨季的全面开启。整体来看，供应格局由上半年的紧张，在第四季度迅速转为宽松，年末逐步趋于稳定。

2024/25新榨季伊始，棉籽品质优良且价格处于低位，各油厂此前已通过预售锁定了部分棉粕订单。进入新榨季后，油厂开机率持续处于高位，且明显高于历史同期水平，棉粕供应充足，与豆粕相比性价比显著，下游需求随之增加。2025年第一季度，疆内油厂开机率维持高位，达到65.50%；随着棉籽库存逐步消耗，第二季度开机率逐步下降，进入季节性停机状态，最低至36.97%。第三季度棉籽青黄不接，库存价格居高不下，其中阿克苏地区棉籽价格高达2660元/吨，油厂开机率降至全年最低的22.73%，棉粕供应趋于紧张；第四季度新榨季来临，加上2025/26年度新棉籽小幅丰产，疆内油厂开机率持续回升至75.41%。新榨季全面启动后，多数油厂保持连续生产，短期无停机计划；但由于低蛋白棉粕利润倒挂，部分油厂已转为专注生产高蛋白棉粕。

进口方面：今年棉粕进口数量偏少，国内下游企业多消耗国产棉粕为主。从1-10月份海关数据来看，中国棉粕进口总量6512.76吨，同比减68.42%。

需求端

2025年上半年，棉粕市场需求整体保持强劲，主要应用于反刍料、禽料及水产料三大板块。尤其在第一季度，受大豆到港延迟影响，豆粕价格持续上行，豆粕与棉粕价差逐步扩大，棉粕的性价比优势日益凸显。在此背景下，下游饲料企业及养殖主体为有效控制成本，纷纷调整饲料配方，提高棉粕尤其是高蛋白棉粕的添加比例，导致高蛋白棉粕一度出现供应紧张、供不应求的局面。

进入下半年，棉粕下游需求整体转弱，表现疲软。这一变化主要受以下几方面因素共同影响：一是养殖行业普遍处于亏损或微利状态，饲料成本高企持续挤压利润空间，养殖户采购情绪谨慎，多采取“随用随采”策略；二是季节性需求高峰结束后，饲料消费进入淡季；三是棉粕受到其他蛋白原料——尤其是豆粕的明显替代。由于进口大豆到港量充足，国内豆粕供应趋于宽松，价格维持在相对低位，豆棉价差随之收窄。在此情况下，棉粕作为杂粕在氨基酸平衡、适口性及消化吸收等方面的局限性逐渐凸显，其性价比优势显著减弱，进一步降低了饲料企业和养殖端的使用意愿。

总结及展望

纵观2025年，中国棉粕市场在多重因素交织下走过了波澜起伏的一年，其核心主线是供需格局的戏剧性转换与成本需求的持续博弈。行情经历了从上半年紧平衡下的偏强震荡，到三季度淡季中的低迷拉锯，最终在四季度新榨季供应压力下快速探底并逐步企稳的完整周期。

展望2026年，市场预计将在复杂环境中继续寻求新的平衡。经历上一轮大幅波动后，参与方心态将更趋理性，追涨杀跌情绪减弱。在缺乏极端供需矛盾的情况下，棉粕价格可能更多呈现区间震荡格局，波动幅度收窄，其运行区间将由上游棉籽成本、下游饲料厂接受价以及豆粕等替代品价格共同界定。分阶段看，一季度市场或受春节备货及高棉籽成本支撑，延续高位震荡运行；二季度随着节后需求转淡及南美大豆到港高峰来临，价格可能面临压力，转入震荡偏弱运行。

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