国泰海通：理财规模突破30万亿大关 后续收入贡献有望正向、稳定、可预期

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，理财规模突破30万亿大关，占大资管市场的18.8%，加速步入规范化发展通道。25Q3末全市场理财产品合计4.39万只，同比增长10%;存续规模32.13万亿元、同比增长9.4%，较年初增加2.18万亿。2025年成立理财公司的银行大多结束调整期，后续理财收入贡献有望正向、稳定、可预期。若有权益市场行情加持，理财浮动管理费收入或还能增强业绩向上弹性。

国泰海通主要观点如下：

理财子规模占比超九成，主体地位日益稳固

25Q3末，理财公司管理规模达29.28万亿元，占比较年初提升3.3pct至91.1%;有14家理财公司规模过万亿，招银、兴银、工银、信银理财规模位居前四。2023年后理财牌照资质收紧，机构发展路径分化，部分银行依托存量大基数(如沪农)、本土化需求下的区域平衡(如成都、齐鲁、长沙等)，或有望搭上牌照发放的末班车。中国银行保险资产管理业协会新近更名成立，并将理财公司纳入自律管理和服务范围。

理财含权量增长缓慢，但25Q3风险偏好或已边际提升

整体看，理财投资债券占比持续下降，高流动性资产和公募基金占比上升。从理财持仓前十资产看(普益数据，所涉资产合计约占理财投资总资产1/3)：1)理财权益投资超九成为优先股，股票投资规模2024-2025各季度基本同比持平，但结构上2024年增量变动集中于银行股，2025年券商股和非金融机构投资额上升。2)公募投资以债基为主，连同货基占比超过九成，股票型和混合型基金占比在23Q4-25Q2呈下降态势，但25Q3止跌回升，尤以股票型基金为甚。

2025年成立理财公司的银行大多结束调整期，后续理财收入贡献有望正向、稳定、可预期

过去两三年银行理财收入急剧收缩，2023年同比下降43.2%，除青岛银行正增外，各家降幅在[-77%,-10%]不等;2024年整体理财收入降幅收窄至2.7%，各家同比增速在[-60%,48%]宽幅分布;2025H1多数银行已同比两位数正增。未来随着消极因素弱化、投资日趋成熟，理财收入有望稳步正增：

1)资管新规过渡期结束，存量问题化解接近尾声。资管新规实施后，部分存量非标资产因存续期限、估值方式或投资结构难以满足要求需转回表内并计提相应拨备，同时理财子公司成立后也需计提风险准备金，一定程度抵减了理财收入。

2)理财费率相较债券型基金已处于较低水平，未来下行空间有限。减费让利大背景下，各项资管产品费率普降，理财产品平均固定管理费率也从2023年1月的0.21%降至当前的0.16%，24Q4起还有银行对部分产品实施“零费率”优惠活动。对比债券型基金，管理费率、销售费率、托管费率的中位数分别为0.3%、0.15%、0.2%，当前理财产品加权平均固定管理费率、销售费率、托管费率仅为0.16%、0.18%、0.02%。

3)权益市场行情延续下，理财浮动管理费收入或能增强业绩向上弹性。部分银行理财产品设有浮动管理费率条款，以混合类居多，对超额回报计提20-35%的或有管理费。

风险提示：1)理财数据源于第三方平台，为不完全统计，结论或有偏;2)债券及资本市场波动或影响理财规模和收入增长不及预期