迈科悬疑：谁来重整“陕西最大民企”？

从2025年12月11日开始，迈科集团重整案（西安迈科金属国际集团有限公司等26家公司实质合并重整案）投资人资格竞拍，以约19.83亿元上拍后，每日连续降价，连续流拍，至2025年12月15日，拍卖底价已打折至9.85亿元，仍因无人报名参与流拍。

谁将接手这家曾经的“陕西最大民企”，成为引人关注的悬疑焦点。

迈科是谁？

1.“陕西最大民企”

万得数据显示，迈科集团2021年营业总收入1598.78亿元，在陕西省内民营企业中遥遥领先——

陕西省企业家协会发布的《2022陕西民营50强企业榜单》，迈科集团以2021年营业收入位列该榜单第1名，也是当年唯一一家营收突破千亿元的陕西民营企业。

在《2022陕西百强企业榜单》中，迈科集团与陕西煤业化工集团、陕西延长石油等大型国企并列进入“千亿元级企业”行列，成为陕西唯一入围千亿元级的民营企业。

在《2022中国企业500强》中，迈科集团排名第168位，是陕西省内排名最高的民营企业。

2.“中国最大电解铜贸易商之一”

迈科集团是中国最大的电解铜贸易商之一，2021年年进口量超100万吨，占全国电解铜境外采购量的30%~40%。其主营业务中，电解铜收入占比高达98%。

其上游资源，包括全球主要矿山、大型冶炼厂等。

下游，包括电缆、家电、汽车配件等制造商网络。

此外，业务连接物流与仓储，如在上海、广州、天津等主要港口和有色金属集散地拥有或长期租用大型仓库的物流体系。其“迈科金属物流园”曾是上海期货交易所指定的重要交割仓库，这不仅是仓储能力，更是行业信用和枢纽地位的象征。

3.被击穿的类金融贸易商

迈科集团属于贸易商，而非制造商，其主营的电解铜交易，高度依赖资金周转与价格波动，具有显著的类金融属性——

迈科集团的主要收入来自电解铜贸易，2021年上半年电解铜营收占比高达98%，但毛利率仅为1.4%。这意味着其盈利完全依赖规模与周转速度，而非产品附加值，本质上是“以资金换流量”的金融化贸易模式。

当外部宏观环境剧变与内部高杠杆、低风控相遇，资金断流的危机便将企业推向破产重整。

2021年下半年后，多重外部冲击集中爆发，击穿迈科集团脆弱的现金流，导致其资金链断裂：

1.疫情与物流中断：疫情导致全球供应链紊乱，进口铜滞港、仓储成本激增，资金周转周期从正常30~45天延长至60天以上。

2.地缘冲突与汇率波动：伦敦金属交易所(LME)铜价在2022年3月（俄乌冲突爆发后），创下约每吨10845美元的历史高点，同年人民币汇率波动加剧进口成本，而下游客户因价格风险集中违约。

3.大宗商品价格剧烈震荡：2022~2023年铜价单月波动超15%（LME铜价在2022年7月单月暴跌超20%，从6月末的8200美元/吨跌至7月末的7700美元/吨附近，随后进入宽幅震荡），迈科在价格高位囤货后遭遇市场崩跌，库存贬值叠加客户拒付，形成“双杀”。

同时，迈科集团也存在自身公司治理问题，如：

1.过度依赖关联交易与担保：根据迈科集团财报，为支撑贸易规模，迈科为关联企业提供了巨额担保。2021年，相关评级机构已预警其“业务结构单一、抗风险能力弱”，并因此下调其评级及展望。

2.资金挪用与信息披露违规：2019年，公司曾因将“18迈科02”债券募集资金4.08亿元违规划转至一般账户、未及时披露新增借款超净资产20%等行为，被监管出具警示函，暴露内部风控问题。

3.子公司资金被占用：其控股的迈科期货（香港联交所主板上市公司，迈科集团持股83.17%）被发现资金挪用超1.1亿元，母公司与子公司财务严重混同（类资金池），丧失独立法人风险隔离功能。

2023年2月，迈科集团首次披露流动性困难，同年11月，法院裁定对迈科集团及其26家关联公司进行实质合并重整，原因包括：

法人财产高度混同；

交叉担保金额巨大；

区分资产与债务成本过高。

被弱化的优势

迈科集团作为中国领先的电解铜贸易商，其核心竞争力曾集中于规模化的全球供应链整合能力、深厚的产业资源网络与金融协同优势，但随着2023年进入预重整、2024年实质合并重整并最终于2025年10月法院批准重整计划，其核心竞争力已发生根本性弱化。

其重整前的核心竞争力，体现在以下方面：

1.行业龙头地位与资源掌控力

迈科集团经营规模巨大，为电解铜贸易龙头企业，与国际知名矿山、冶炼厂建立稳定采购渠道，具备强大的进口资源议价能力。

2.客户与供应商网络高度集中

2021年，其前5大客户合计销售额超200亿元，前5大供应商采购额合计超830亿元，形成“买全球、卖全国”的高效流通闭环，尤其在厦门信达等大型国企客户中占据关键供应链地位。

3.金融工具及专业能力

通过控股迈科期货（上市公司），实现期货套保、仓单质押、供应链融资等金融功能与贸易业务联动，提升资金周转效率，形成“贸易—金融”双轮驱动模式。迈科拥有一支专业的市场分析团队，对全球宏观经济、货币政策、矿山供应、下游消费进行实时研判。在贸易商眼中，铜不只是商品，更是金融产品。通过在期货市场（伦敦LME和上海SHFE）建立与现货头寸相反的对冲头寸，锁定利润或进行“无风险套利”（如跨境套利、期现基差套利）等，需要极高的专业技巧、资金规模和快速执行能力。

4.政府与区域支持背书

作为陕西最大民营企业，曾获得西安市政府专班协调支持，具备较强的政企协同资源。

5.金融信用与融资能力

在鼎盛时期，迈科是中外资银行眼中的“优质客户”。其基于大宗商品的“供应链金融”模式，被银行认为是自偿性强、风险可控的业务。强大的授信额度是其运转的“血液”。这种金融信用建立在多年的履约记录、透明的货权管理和稳健的资产负债表之上。

但是，在破产重整的冲击下，迈科集团的行业地位、市场信用、金融能力等大幅削弱，原有的集贸易、物流、金融、信息于一体的完整生态被打破，物流仓储等实体资产被法律程序冻结。

重整投资人的“高门槛”

迈科集团重整，选择了通过阿里资产平台进行投资人资格拍卖竞争。

从2025年12月11日开始，迈科集团贸易资产平台75%的股权及相关义务（对应抵押财产评估价值1982575864.00元）被摆上拍卖平台，以抵押财产评估价约19.83亿元为底价上拍（成交后3亿元为现金投资，其余作为平台实缴资本），当日无人报名参与。

之后隔天降价——

12月12日起拍价15.9亿元；

12月13日起拍价13.55亿元；

12月14日起拍价11.55亿元；

12月15日起拍价9.85亿元……

虽然起拍价已深度打折，但仍无人报名参与（截止发稿前的12月16日，拍卖起拍价降至8.4亿元）。

有分析认为，这与迈科案对重整投资人提出的资质要求过高有关——如要求重整投资人具有“2020~2024年贸易营收累计超3000亿元+拥有海关AEO高级认证”两项硬指标。

年均贸易营收需达600亿元以上的水平，基本就是中国顶级有色金属贸易企业级别。

而海关AEO认证也相对稀缺：万得数据显示，全国仅629家企业拥有海关AEO高级认证，覆盖整个有色金属产业链，而其中绝大多数为生产型或中小型贸易商，不兼具千亿元级贸易规模。

对重整投资人的高要求，可能意味着管理人希望借助这一高基准线招募，达成3个目标——

1.排除财务投机者：明确产业深度与长期运营能力要求，可规避短期套利资本进入。

2.绑定国家战略资源：高要求可能为有意识引导具备全球供应链能力、合规体系完善、信用评级优良的头部企业参与，与服务于国家“一带一路”大宗商品稳定供应战略保持同频。

3.重建行业信任：“高标准”有利于重塑市场对重整后平台的信心，传递出“此平台非旧迈科，且更加强大”的明确信号。

以万得数据搜集的经营数据资料来看，疑似中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、厦门国贸、厦门象屿、中国五矿6家企业，接近迈科重整投资人的资格要求——

厦门国贸：其供应链管理主业突出，12家子公司获海关AEO高级认证，贸易体系成熟。

厦门象屿：主营业务为大宗商品采购供应与综合物流服务，涵盖金属矿产、能源化工、农产品、新能源等7大核心品类，2020~2024年累计贸易收入保守估计超2万亿元。

中国五矿：央企背景，全球铜矿资源布局，具备完整国际贸易链条。

中国铝业：国内铝业绝对龙头，其销售公司的体量固然庞大，但业务性质更偏向于统销自有产品。

洛阳钼业：旗下拥有全球知名的贸易平台IXM。IXM本身就是全球顶级的基本金属贸易商，其贸易营收规模可能独立满足3000亿元门槛，且必然拥有顶级的全球合规体系（包括AEO认证）。

紫金矿业：集团规模最大，其收入以自产金、铜、锌等销售为主。

如果迈科重整选定的投资人，为上述或类似大型企业，那么，重整投资人的选择、沟通与市场竞拍过程，很可能就是一场“密室游戏”。

即以公开、严苛，但符合商业逻辑的客观标准，将竞争引导至一个由3~5家行业顶级玩家组成的“密室”中，然后在这个顶级的、彼此知根知底的小圈层内，完成最后的竞争与妥协。

这一过程的最后结果，可能表现为只有1~2家实质出价，甚至可能出现“1轮竞价即成交”的情况，但这是“高门槛自然筛选”和“巨头间默契”的共同结果，中间则是博弈的过程——无论是什么样的投资人，都想办法用最低成本，拿到标的物。

这一最后结果，我们只能拭目以待。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮