黄金周报｜美联储如期降息，金价挑战前高

截至上周五（12月12日），伦敦现货黄金报收4299.29美元/盎司，自12月5日以来累计上涨101.88美元/盎司，涨幅2.43%。上周美联储降息落地，现货黄金价格震荡走强，金价周五最高上行至4353.57美元/盎司，挑战前高4381美元/盎司后有所回落。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国通胀数据符合预期，职位空缺回升但招聘意愿降温；12月FOMC降息25bp，并在12月启动准备金管理购买。

目前美联储降息落地后，黄金多空力量交织，市场或仍缺少明确方向，短期内金价或延续震荡偏上行走势。中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）。关注本周美国11月非农就业人数变动、日央行议息会议等。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据方面，美国通胀数据符合预期，职位空缺回升但招聘意愿降温。美国9月核心PCE符合预期，实际消费支出停滞，9月核心PCE物价指数同比2.8%、环比0.2%，均符合市场预期，个人收入环比0.4%，但实际个人消费支出环比为0%。美国10月JOLTS职位空缺超预期回升，但招聘有所放缓，10月职位空缺数升至767万人的五个月高点，高于预期的712万，其中，当月辞职数量为294.1万个，环比和同比均明显减少；但招聘人数环比下降超4%至515万，裁员人数升至185万，环比和同比均增长，创2023年初以来新高。分析认为，主动辞职数量减少显示人们对找到新工作信心不足，而裁员数量增加则显示雇主在寻求以此降低用工成本，后者将推高失业率。

（2）市场动态

联储方面，12月FOMC降息25bp，并在12月启动储备管理购买。当地时间12月10日，美联储召开了12月FOMC会议，以9票赞成、3票反对的投票结果决定降息25bp至3.50%-3.75%。会议声明删除对失业率“较低”的描述，认为失业率在截至9月小幅上升，增加“考虑进一步调整利率的程度和时机”表述。此外，启动储备管理购买（Reserve Management Purchases, RMP），也是12月FOMC亮点之一。重启RMP对经济的意义在于：一方面，能够改善短端流动性，实质上仍是一种“放水”，2019年RMP操作后，流动性重回宽松+美联储降息，资产价格呈现的“宽松交易”；另一方面，RMP并非QE，对长端利率的影响有限，对实体经济融资成本的改善作用有限。

经济展望显示，美联储有更加乐观的经济预期、更低的通胀预期和失业率预期。点阵图显示，2026年和2027年分别各有一次25bp的降息，中性利率水平为3%。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，近几个月就业的下行风险似乎有所上升，预计今年年底失业率为4.5%，关税对通胀的影响将是相对短暂的，实际上是物价水平的一次性变动。

本次利率决定和会后表述总体超出市场“鹰派降息”的基准预期。目前联储可能再度进入观察期，评估本轮连续降息的效果后再决定此后政策调整。美联储人选方面，特朗普称将考虑两个美联储主席人选，分别是沃什和哈塞特。特朗普说，希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以帮助美国财政部降低美国国债的高额融资成本。他还说，下任美联储主席应该在制定利率政策时咨询他的意见，但不必完全按照他的意见行事。

中美方面，英伟达等公司获批对华出口H200芯片。当地时间12月8日，特朗普表示，美国将允许英伟达向中国经批准的客户出售H200人工智能芯片，其销售收入的25%将上缴美国政府。特朗普称，美国商务部正在敲定细节，同样做法也将适用于超威半导体、英特尔和其他美国公司。釜山元首会晤后，短期中美关系正进入一个更稳定的机制，而领导人和经贸人员的定期互动则是当前中美关系缓和的保障和关键推动力。

周点评：中长期看黄金具备支撑

上周美联储降息落地，现货黄金价格震荡走强，金价周五最高上行至4353.57美元/盎司挑战前高4381美元/盎司后有所回落。回顾上周以来海外主要市场动态：美国通胀数据符合预期，职位空缺回升但招聘意愿降温；12月FOMC降息25bp，并在12月启动准备金管理购买；俄乌和谈仍在拉扯，特朗普持续对委内瑞拉施压。目前美联储降息落地后，黄金多空力量交织，市场或仍缺少明确方向，短期内金价或延续震荡偏上行走势。中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

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