海光、曙光合并突生变数，百亿级整合案告吹背后是何缘由？

最近跟身边炒股的朋友聊天，大家都在吐槽“科技圈的重组案堪比悬疑剧”——5月份还喊着要打造“国产算力航母”，12月就突然官宣分手，海光信息和中科曙光这桩百亿级合并案，让不少投资者看得一头雾水。更让人闹心的是，网上各种“内幕消息”满天飞，一会儿说监管卡脖子，一会儿说股东谈崩了，真假难辨。其实咱们看这类大事，别被自媒体带节奏，只认权威官网的实锤信息就行。

合并案从启动到告吹，全流程有公告可循
这事儿得从2025年5月说起，所有关键节点都能在上海证券交易所官网查到两家公司的公告，时间线清清楚楚。5月26日，海光信息（688041）和中科曙光（603019）同时停牌，宣布筹划重大资产重组，当时市场就炸开了锅——毕竟两家是“亲如一家”，中科曙光还是海光信息的第一大股东，持股27.96% 。
6月10日，两家公司复牌并披露合并预案，核心方案明明白白：海光信息以0.5525:1的换股比例吸收合并中科曙光，海光信息换股价格143.46元/股，中科曙光换股价格79.26元/股（含10%溢价），整个交易规模约1160亿元，合并后新公司市值预计超4000亿元，目标是打造“芯片设计-整机制造-算力服务”全产业链闭环。之后的半年里，两家每月都按时披露进展公告，直到12月9日，突然同时发布终止公告，宣布这桩大案子正式告吹 。
官方原因：规模大、涉及方多，市场环境变了
对于终止原因，两家公司在公告里说得很一致：“本次交易规模较大、涉及相关方较多，使得重大资产重组方案论证历时较长，目前市场环境较本次交易筹划之初发生较大变化，本次实施重大资产重组的条件尚不成熟” 。这话听起来有点官方，但结合官网可查的信息，其实能找到实实在在的依据。
从市场环境来看，确实变了不少。合并预案披露时，A股科技板块正处高位，海光信息市值一度冲到5097亿元，中科曙光也达1465亿元；但到了下半年，全球芯片行业波动加剧，科技板块估值普遍回调，双方股价持续震荡，市场对合并后协同效应的信心也打了折扣 。更关键的是，这桩合并涉及的层面极复杂：不仅要过科创板和主板的监管审批，还得通过反垄断审查，而2025年的反垄断审核本就更趋严格——今年7月，市场监管总局对新思科技收购安似科技案，就附加了限制性条件才批准，可见科技领域大额并购的审核门槛不低 。
深层背景：反垄断+估值分歧，多重因素叠加
除了官方明说的原因，结合权威政策和行业数据，还能看出背后的深层逻辑。首先是反垄断的潜在压力，根据行业数据，海光信息在国内服务器CPU市场占有率已达53.6%，排名第一，一旦和中科曙光合并，将进一步强化在算力领域的市场控制力，这类“强强联合”很容易触发反垄断审查的重点关注。而2025年国家对半导体行业的并购，既支持整合又强调公平竞争，中国半导体行业协会3月就提到，半导体并购“谈得多成得少”，成功率只有30%-40%，核心难点就是估值和监管协调 。
其次是估值和利益分配的分歧。合并前，海光信息市值约5000亿元，中科曙光约1500亿元，估值差距悬殊。虽然方案里给了中科曙光股东10%溢价，但在“子吞母”的结构下，中科曙光股东的权益还是会被稀释，这难免引发部分股东抵触。而且两家业务模式差异不小：海光信息专注高端芯片设计，中科曙光深耕服务器制造和算力服务，整合后的管理架构、技术路线协调都是大难题，这些都让“条件不成熟”的判断更显务实。
后续影响：不拆合作只停重组，现金分红稳市场
很多人担心“分手”会影响两家的合作，其实公告里已经明确说了：“本次重大资产重组的终止不影响双方后续的持续合作” 。海光信息表示会继续聚焦高端芯片，巩固“芯片-硬件-软件”技术壁垒；中科曙光则要强化“芯-端-云-算”全产业链能力，双方还会在系统级产品应用上深化合作 。
为了安抚投资者，两家公司还同步推出了2025年中期现金分红预案：海光信息拟每10股派0.9元（含税），合计派现2.09亿元；中科曙光拟每10股派0.7元（含税），合计派现1.02亿元，分红方案都已通过董事会审议，后续会提交股东会表决 。另外，两家都承诺，自终止公告披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组，并于12月10日召开投资者说明会回应关切，这些安排都在官网有明确公告。
说到底，这桩百亿合并案告吹，不是单一因素导致的，而是规模体量、市场环境、监管政策、估值分歧等多重因素叠加的结果。对于投资者来说，与其猜小道消息，不如多上交易所、监管部门官网查公告，用权威信息做判断才靠谱。毕竟科技行业的整合本就不是一蹴而就，就算合并告吹，两家在国产算力赛道的核心地位还在，后续的业务合作和发展依然值得关注。