卫蓝新能源还在赌时间

作者| 云开

编辑| 方乔

A股市场即将迎来首家固态电池上市公司。

12月8日，北京卫蓝新能源科技股份有限公司与中信建投证券签署上市辅导协议，正式启动创业板IPO进程。这家估值185亿元的企业成立不足十年，汇集了中科院物理所的核心技术力量，“中国锂电之父”陈立泉院士是创始人之一。

股东名单上，华为哈勃投资、小米长江产业基金、蔚来资本、吉利控股等产业巨头悉数在列。

卫蓝新能源诞生于2016年8月，由三位中科院物理所的科学家共同发起。陈立泉院士早在1987年就担任“863”计划储能材料项目总负责人，次年带领团队研制出中国首块固态锂电池。

另一位联合创始人李泓在1997年首次提出高容量纳米硅负极材料，2015年发现液态电解液可以“原位固态化”，这个发现后来成为公司技术路线的基础。实际控制人俞会根曾在北汽新能源担任总工程师，目前合计控制29.25%的股权。

这样的团队配置让卫蓝新能源在技术积累上占据先发位置，公司已申请专利超过400项，授权100余项，技术覆盖固态电池的主要环节。不过从产品层面看，目前实现商业化的全部是半固态电池，包括能量密度360Wh/kg的动力电芯、280Ah储能电芯以及320Wh/kg低空经济电芯。

其中，360Wh/kg动力电芯在2023年底开始向蔚来汽车交付，单次续航突破1000公里，这是全球首款量产装车的高能量密度半固态电池。280Ah储能电芯同样在2023年下半年量产，供应三峡集团、海博思创、国电投等客户。

从技术分类看，半固态电池的电解液含量在5%-10%之间，仍保留部分液态电解质。全固态电池才是行业公认的终极形态，但量产时间充满不确定性。按照卫蓝新能源披露的规划，全固态电池目标量产时间在2027年前后。

但行业内对这一时间表存在明显分歧。有的认为，业界普遍预测的2027-2030年量产窗口期可能过于乐观；有的则相对积极，认为从2028年开始全固态电池量产具有较大可能性。这种技术不确定性，将直接影响投资者对公司长期价值的判断。

从2016年成立至今，卫蓝新能源已完成九轮融资。天眼查APP显示，公司股东数量超过48个，蔚来资本通过合肥蓝色里程创业投资持股14.96%，是第一大股东。2020年卫蓝新能源接下蔚来汽车1000公里续航电池的研发任务，三年后正式交付。

除蔚来外，吉利控股、小米长江产业基金、华为哈勃投资等产业方都在股东序列。今年9月的D+轮融资引入北京市绿色能源基金、广东能源集团、工银资本等国资背景投资方。胡润《2025年全球独角兽榜》将卫蓝新能源估值定为185亿元，位列第455位。

这些产业资本带来的不只是资金，还包括供应链资源和市场渠道。天齐锂业持有卫蓝新能源3%股权，双方合资成立天齐卫蓝固锂新材料公司。联泓新科与卫蓝新能源在江苏常州设立合资公司，开发固态电池关键材料，部分产品已形成批量销售。

在上游供应链，恩捷股份与卫蓝新能源签订框架协议，提供80%的电解质隔膜。容百科技、华友钴业、巴斯夫等材料企业也建立了战略合作关系。

产能布局方面，卫蓝新能源已在北京房山、江苏溧阳、浙江湖州和山东淄博建立四大生产基地。据财联社报道，现有年产能达28.2GWh，规划总产能超过100GWh。今年3月珠海半固态电池产线投产，实现全球首次314Ah大容量半固态电池量产。

但185亿元估值同时意味着二级市场对公司成长性有更高要求。业内人士指出，固态电池目前面临技术和成本双重挑战，消费者想以30万-40万元价格购买搭载固态电池的车型，到2030年也可能都难以实现。

这个判断意味着卫蓝新能源未来几年的营收和现金流主要依赖半固态产品。在这个技术过渡阶段，宁德时代、比亚迪、国轩高科等传统电池巨头同样在布局半固态和准固态技术。一旦主流企业实现类似性能突破，卫蓝新能源的时间窗口可能快速收窄。

对卫蓝新能源来说，IPO只是资本化的起点。二级市场最终关注的是企业能否在全固态电池商业化之前保持足够的竞争力，以及能否在成本可控的前提下实现技术迭代。

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