国家电投554亿资产大置换，A股核电“第三极”崛起

来源：市场资讯

　　来源：预见能源

　　国家电投的资本棋局落下关键一子，一个年利润规模超30亿的新核电巨头轮廓已现。

　　12月9日，国家电投旗下上市公司电投产融（000958.SZ）一纸草案，宣告了A股核电板块格局的彻底改变。通过一场作价553.94亿元的资产置换，公司将彻底剥离金融业务，置入集团核心核电资产。

　　交易完成后，电投产融将转型为纯核电运营商，成为继中国核电、中国广核之后，A股第三家核电主业上市公司。这不仅仅是单个公司的业务转身，更是国家电投在核电领域积攒多年力量后，向长期由中核、中广核主导的双寡头市场，发起的一次资本与产业整合的全面进击。

　　从金融到核电

　　554亿交易的深层逻辑

　　本次交易的核心是一笔“以旧换新”的买卖。电投产融将持有的国家电投集团资本控股有限公司（作价151.08亿元）100%股权置出，同时置入国家核电与中国人寿持有的国电投核能有限公司（作价553.94亿元）100%股权。

　　402.85亿元的资产差额，将由上市公司以发行股份的方式支付。

　　“弃金换核”的背后，是战略聚焦的清晰考量。电投产融原有的“能源+金融”双主业模式被业内认为协同效应不足。剥离金融业务，不仅能使其业务主线更加清晰，更是响应国家电投集团 “建设世界一流清洁能源企业” 核心定位的关键一步。

　　更直接的动力来自业绩。电投产融已连续四个季度净利润下滑。而即将注入的电投核能资产，附有明确的业绩承诺：若交易在2025年完成，其2025至2027年的承诺净利润将分别不低于33.75亿元、30亿元和35.87亿元。

　　这一盈利规模，是电投产融2023年全年净利润的两倍以上。资本运作的目的，直白地指向了盈利能力的跃升和上市公司价值的重估。

　　核电“第三极”的技术与资产底牌

　　长期以来，中国的核电运营市场呈现出高度集中的格局。中国核电与中国广核两家公司持有的在运机组数量合计占全国的94.55%，基本垄断了行业。电投产融的此次转型，旨在成为破局这一格局的“第三极”。

　　其底气源于国家电投集团独特的核电技术路线和扎实的资产储备。与中核、中广核的技术体系不同，国家电投是AP1000技术引进消化吸收和“国和一号” 自主三代核电技术的持有者。

　　“国和一号”采用完全“非能动”安全设计理念，不依靠外部电源即可在事故后72小时内保证核安全。这使得即将诞生的核电新平台，成为A股唯一以先进非能动技术为核心的核电上市主体。

　　在资产层面，截至2025年9月底，国家电投控股的在运核电机组为8台，同时另有8台机组处于在建状态。旗下的山东海阳核电项目，已成为全球最大的非能动压水堆核电基地之一。

　　更重要的是，国家电投集团已作出承诺，将把重组后的电投产融作为其核能发电业务的唯一整合平台。集团内其他符合注入条件的核电资产，将在项目商运后三年内逐步注入上市公司。预见能源认为，这意味着眼前注入的资产只是一个开始，一个持续成长的核电资产包正在形成。

　　核电投资升温与新巨头入场时机

　　国家电投选择此时将核电资产推向资本市场，并非偶然，而是精准地踏在了行业发展的加速点上。

　　政策与投资的“双轮驱动” 异常清晰。为实现“双碳”目标，核电作为稳定高效的清洁基荷能源，其战略地位日益凸显。“十四五”以来，国内已连续四年每年核准超过10台核电机组。仅2025年1-9月，全国核电工程投资额就完成了990.9亿元，同比增长23.3%。

　　资本市场的风向也已转变。过去被视为“重资产、长周期”的核电板块，因其稳定的现金流和高分红特性，正获得投资者的重新定价。中国核电与中国广核的股价在过去两年间取得了接近60% 的涨幅。

　　新巨头的入场，将深刻改变市场竞争生态。在中国核电行业长期由两家巨头主导的格局下，新入局者的实力决定了其能否真正打破平衡。电投产融转型后，将与中国核电（中核集团）、中国广核（中广核集团） 共同构成A股核电板块的“三足鼎立”之势。三者技术路径与资产禀赋各异，构成了差异化的竞争格局。

　　预见能源统计，在技术路线上，中国核电与中国广核均以自主三代技术“华龙一号”为主要依托。而电投产融背后的国家电投集团，则独拥AP1000技术引进消化吸收的成果和自主开发的“国和一号”非能动三代核电技术，这使其成为资本市场中一个技术路线独特的标的。

　　从资产规模看，中国广核与中国核电是当前的领先者，分别拥有27台和25台在运机组，在建机组也均达到7台以上。电投产融的基础规模较小，拥有8台在运和8台在建机组，但其被定位为国家电投集团唯一的核能发电业务整合平台，未来持续获得资产注入的预期明确，增长潜力不容小觑。

　　三家的核心资产分布体现了各自的战略布局。中国核电的资产遍布秦山、福清、田湾、海南昌江等地；中国广核则深耕大亚湾、阳江、台山、防城港等南方沿海基地。电投产融的核心起点是山东海阳核电基地，并正拓展广东廉江、广西白龙等新项目。

　　各自的独特优势构成了竞争的护城河。中国核电拥有国内唯一的核燃料制造能力和铀资源储备，产业链最为完整。中国广核则以丰富的运营经验和最大的在运装机容量见长。电投产融的优势在于其先进的非能动技术路线，以及来自集团强力的资产注入承诺，确定性较高。

　　预见能源分析，这一新巨头的入场，为资本市场提供了除“华龙一号”技术路线外的另一个关键选择，也预示着中国核电市场的竞争将从规模扩张，深化至技术路线、运营效率和资本整合能力的多维比拼。

　　电投产融的加入，不仅为投资者提供了一个差异化的技术路线选择，其背后国家电投集团的庞大清洁能源体系与核能综合利用场景（如“暖核一号”供热工程），也为市场打开了更广阔的想象空间。

　　重组草案的披露只是开端。交易尚待中国证监会最终同意注册。但资本市场的预期已经启动。一个年承诺利润超30亿元、背靠集团唯一核电整合平台、手握先进技术路线的千亿级新核电巨头，其资产证券化的道路一旦走通，将不再只是国家电投内部的一张资本拼图。