收购华纳之战：奈飞会成为颠覆好莱坞的“魔鬼”吗？

无论华纳兄弟最后是与奈飞牵手成功，还是被派拉蒙天舞和背后可能助力的中东主权财富基金和美国“驸马爷”的合伙公司拿下，这场争夺老牌制片厂的交易，最终抢的，还是美国故事的叙事主导权。

【文/新潮观鱼】

美国娱乐和媒体业巨头派拉蒙天舞（Paramount Skydance，下文简称派拉蒙）和流媒体巨头奈飞（Netflix）这次是真抢起来了。

就在外界以为奈飞收购华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery，下文简称华纳兄弟）的事因为双方情投意合已经板上钉钉，没想到派拉蒙不放弃，抛出1084亿美元的敌意收购方案后还准备继续加码，再加上美国总统特朗普不断表态，这场决定好莱坞未来格局的“千亿争夺战”愈发热闹了。

有中国网友说，看到“奈飞买华纳兄弟”的冲击感就像“腾讯视频收购了八一制片厂”，甚至冲击更为强烈，算法逻辑驱动的企业收购追求精品的老字号内容公司，这本质上是技术巨头对内容制作业务的吞并，或将重塑以好莱坞为代表的全球内容产业格局。

千亿美元，抢的是什么？

被派拉蒙和奈飞抢着买的华纳兄弟，不仅是一家与时俱进的当代制片公司，更是一座承载百年历史的传奇片厂。这座百年老店是有声电影的先驱，1928年发行了史上首部完整有声电影《纽约之光》，该片在技术上与票房上的成功，直接推动了整个电影行业向有声时代的转型。

电影《纽约之光》（1928）

创立至今，华纳兄弟给世界影视工业贡献了无数知名品牌和作品，产品涵盖电影、电视、音乐、游戏、漫画、门户网站，旗下资源库包括DC（超人、蝙蝠侠、神奇女侠、闪电侠、海王、正义联盟、绿灯军团、自杀小队等）、《权力的游戏》系列、《哈利波特》系列、《乐一通》（兔八哥、达菲鸭、猪小弟、小鸟崔弟等）、汉纳巴伯拉动画（《猫和老鼠》《蓝精灵》）等。

对于奈飞来说，如果拿下华纳兄弟，就等于拥有了海量片库和顶级IP资源，还能与HBO Max的现有用户基础相结合，在流媒体领域形成近乎垄断的市场优势。而对于派拉蒙来说，收购华纳兄弟意味着两家百年影业巨头的历史性整合，不仅能在内容制作与版权储备上强强结合，更有望在流媒体赛道向奈飞与迪士尼发起挑战。此外，通过并入CNN等新闻媒体及有线电视网络业务，已经拥有CBS的派拉蒙还将进一步拓展其媒体影响力。

争来争去，派拉蒙和奈飞争夺的不仅是华纳兄弟丰富的内容库，更包括传统影视公司的全球发行渠道、HBO Max的流媒体用户规模，以及派拉蒙意图纳入囊中的CNN——这家特朗普一直不满的美媒。

牌桌上的终极目标，是美国故事的叙事主导权。

三十年河东，三十年河西

上世纪90年代末，美国传统媒体只将奈飞视为一个新兴的DVD租赁分销渠道，DVD业务多年来是美国电影业的命脉，当时他们并未预见这家公司最终会加速DVD销售的衰落。2007年后，奈飞转型流媒体，此后突飞猛进，一度引发美国传统媒体企业的担忧，害怕消费者不再为有线电视付费，即“掐线”（cord-cutting，退订有线电视服务）现象。

但一些传统媒体公司和制片巨头掌门人觉得市值飞速上涨的奈飞只是一阵子热度，股价泡沫很大，吃上了时代红利，终究会过气。

2010年，华纳兄弟历经多次并购重组前，时任时代华纳CEO的杰弗里·比克斯嘲讽奈飞是“阿尔巴尼亚军队”（小地方来的杂牌军，杀伤力如同“乡毋宁”），“阿尔巴尼亚军队会接管世界吗？我不这么认为。”

15年后，奈飞宣布要收购华纳兄弟旗下业务。

这次奈飞和派拉蒙抢得热火朝天，不仅引发了好莱坞震动，也引发了全球对流媒体冲击传统媒体业态的深层忧虑——奈飞曾通过版权协议与电影和电视制片厂保持商业合作，如今其野心越来越大，看样子要让所有昔日合作伙伴逐渐变成自己的供应链。

北京大学教授戴锦华近日在一次活动上分享对这笔收购案的看法，她认为站在电影艺术的角度，奈飞就是魔鬼梅菲斯特（Mephisto）。

“你跟它签约，它满足你所有的愿望，但它要买你的灵魂。而在中国格局上同时发生的是，短剧资本结构正在全力冲击长剧资本结构，但短剧资本持有者的说法是，‘等我把江山收归我有，会再重新布局出长剧短剧平衡的结构’，也许吧，我们怀抱着希望吧，但是奈飞现在扮演的就是这样一个（魔鬼的）角色。”

她举了个例子，百事可乐曾与中国饮料品牌北冰洋成立合资公司，结果将这个中国民族饮料老品牌的汽水业务雪藏数年。

北冰洋汽水的生产企业前身为1936年创建的北平制冰厂，1994年北冰洋与百事合资成立公司，汽水业务停滞，这一阶段国内市场仅剩百事自有品牌产品。直至2007年，北冰洋原母公司通过谈判从百事公司处重获品牌控制权，2011年正式复市。

说白了，当初百事可乐跟北冰洋合资，是为了消灭竞争对手，那奈飞如果成功收购华纳兄弟，会给后者的内容创作生态带来怎样的变化呢？

面对此番局势，华纳兄弟和奈飞的老对手——IP大户和流媒体巨头迪士尼也急了。迪士尼首席执行官鲍勃·艾格12月11日表示，奈飞收购华纳兄弟影视工作室及HBO Max的交易可能存在监管风险，“首先要看看对消费者的实际影响——是否会导致单一企业形成定价主导权，从而可能损害消费者利益？随着全球流媒体订阅量显著增加，这是否最终会让奈飞获得可能破坏市场健康的消费者定价掌控力？”

回顾这场争夺战始末

综合多家美媒报道，最先提出收购华纳兄弟并提交报价的是今年8月才合并完成的派拉蒙天舞公司。

派拉蒙9月提出首轮报价后，华纳兄弟10月启动公开竞购程序。此前观望的奈飞和美国康卡斯特集团（Comcast，美国第一大有线电视和家庭互联网接入服务商、第二大付费电视服务商，旗下有NBC、环球影业、环球影城主题乐园）应声加入。

在这些跃跃欲试的并购者中，派拉蒙想买华纳兄弟全部资产，但后者有意剥离部分资产，前者all-in的收购方案打乱了公司既定计划，且华纳兄弟董事会担忧派拉蒙的融资问题。毕竟，相对于资产雄厚的“新钱”奈飞，派拉蒙不联合其他出资方是买不下华纳兄弟的。而康卡斯特则因短期回报不及奈飞提前出局。

重要的是，奈飞提交的收购建议最完整，是三家竞购公司中书面文件最具可行性的，且满足华纳兄弟董事会全部需求。另外两家公司有意磋商部分条款。说白了，奈飞钱多事少。

看着奈飞占据上游，派拉蒙坐不住了。据《纽约邮报》报道，派拉蒙CEO大卫·埃里森12月3日前往白宫，劝说美政府干预奈飞对华纳兄弟的收购。

根据派拉蒙提交给美国监管机构的文件显示，派拉蒙在给华纳兄弟的提案中强调：“我们为你提供的资金来自世界上最富有的家族之一。”这也是派拉蒙的“王牌”——该公司CEO的父亲是亿万富翁、科技公司甲骨文创始人拉里·埃里森，身价约2730亿美元。但华纳兄弟董事会担心，埃里森并未以其个人名义担保这笔收购要约，而是计划通过一个可以随时调整资产构成的信托来为这笔交易提供股权出资。

当地时间2025年1月21日，美国华盛顿，美国总统特朗普邀请美国甲骨文公司创始人拉里·埃里森（右二）发言。东方IC

而对于市值高达4200亿美元的奈飞来说，这笔交易的资金不是大问题。最终，奈飞在第一轮胜出。

12月5日，奈飞宣布与华纳兄弟达成协议，计划斥资每股27.75美元，收购后者旗下总额720亿美元（交易总价为827亿美元，包含公司债务）的电影/电视工作室、HBO、HBO Max以及DC娱乐的相关资产，华纳兄弟旗下的电视部门（CNN、TNT、Discovery等）将被分拆剥离成立新的上市公司Discovery Global。

官宣后奈飞开心坏了，赶紧给自家用户发了通知。

小红书网友发帖

结果12月7日，美国总统特朗普暗示，奈飞收购华纳兄弟的交易“可能会成为一个问题”，因为两家公司合并后的市场份额巨大。特朗普8日称他跟竞价双方都不算特别好的朋友，暗示会介入审批决策。一把反垄断的利刃悬在这笔备受瞩目的交易之上。

12月8日，派拉蒙向华纳兄弟发起敌意收购要约，愿以每股30美元的价格以现金收购后者全部资产，等待华纳兄弟董事会十个工作日后回应。所谓敌意收购要约，是指买家在没有获得目标公司董事会同意或合作的情况下，试图收购一家公开上市公司的控股权。在目标公司董事会拒绝提案后，买家直接向股东提供要约，以高于当前市场价格的溢价价格请求后者出售股票。

12月10日，特朗普在白宫圆桌会议上直接说华纳兄弟旗下的CNN“必须被出售”（it’s imperative that CNN be sold），并强调他不希望CNN现任领导人继续掌权，称CNN传播“谎言”。

话音刚落，12月11日就传出派拉蒙正考虑把收购报价再上调10%，考虑以每股33美元的价格，强势推进对华纳兄弟全部资产的敌意收购。

派拉蒙天舞旗下品牌

《纽约邮报》当地时间12月11日援引知情人士说法称，按照华纳兄弟和奈飞的收购协议，如果华纳兄弟方面终止与奈飞的合并，将面临价值约28亿美元的解约金，但派拉蒙正在考虑的上调报价足以轻松覆盖这笔钱。

知情人士称，派拉蒙的高管们尚未就增加报价做出正式决定，他们计划等到12月22日之后，也就是华纳兄弟董事会对派拉蒙现在的提案进行正式答复之后，再看看要不要在谈判桌上投入更多资金。

值得一提的是，派拉蒙的收购要约文件显示，埃里森家办信托和私募公司红鸟资本将共同承担此次交易所需的400亿美元股权出资，同时还将吸纳其他合作伙伴注资。要约文件虽未列明具体合作方，但根据12月8日公开的先前要约方案，中东主权财富基金将联合特朗普女婿贾里德·库什纳旗下Affinity Partners等投资机构提供约240亿美元资金。若其他合作方未能履约，埃里森家办信托将全额承担这400亿美元出资。

考虑到美国及海外的监管阻力，这笔交易将是一场长跑，奈飞方面无论是资金来源还是收购方案都更得华纳兄弟的心，但派拉蒙和白宫的关系和持续加价的诱惑也不容忽视。