雷军押注！中年男的 “泡泡玛特” 三度冲 IPO，5 亿营收隐忧何在

哈喽，大家好，杆哥这篇评论，主要来分析雷军押注！中年男的 “泡泡玛特” 三度冲 IPO，5 亿营收背后隐忧何在？

年轻人追泡泡玛特，中年男人迷铜工艺品。杭州 “铜师傅” 靠着铜葫芦、财神像等产品，被网友称作 “中年人的泡泡玛特”。

这家深耕铜艺十二年的企业，2025 年 11 月再度递交港交所主板上市申请，这已是其第三次冲击资本市场。背后有小米系资本加持，年营收稳超 5 亿，却也面临赛道小众、增长承压的难题。

小米基因注入，中年市场突围

2013 年，创始人俞光因不满铜关公像 120 万的高价，跨界进入铜艺品行业。

他砸 300 万研发，攻克规模化生产难题，确立 “艺术品品质、工业品价格” 定位。2016 年，铜师傅营收破亿，“大圣之大胜” 项目创下近 2000 万成交额。

2017-2018 年，雷军旗下顺为资本领投 A 轮，小米系后续持续注资，合计持股超两成。俞光效仿小米模式，39 元铜葫芦引流，广告费用控制在 5% 以内，靠自播实现高转化。

截至 2024 年底，铜师傅以超三成市场份额成行业龙头，线上渠道贡献超四成收入。

5 亿营收背后，三重困境凸显

业绩看似稳健，隐忧却早已显现。2024 年铜师傅营收 5.71 亿元，2025 年上半年收入 3.08 亿元，但净利润同比下滑超两成。

首先是赛道天花板过低，2024 年中国铜制工艺产品市场规模仅 16 亿元，预计 2029 年才达 23 亿元。

其次产品结构单一，近三年铜质文创贡献九成五以上营收，塑胶潮玩 2024 年收入仅 1400 余万元，占比不足 3%。

最致命的是原材料依赖，铜价占营业成本近五成，2024 年铜价一度攀升至每吨近 9 万元，直接挤压利润空间。

跨界联名 + 线下扩张，破圈尝试遇阻

为打破增长瓶颈，铜师傅动作频频。线下布局 11 家直营店，同时进军海外市场，还推出多个子品牌。

效仿潮玩模式，其与变形金刚、漫威等国际 IP 联名，也牵手国内博物馆开发产品。但这类联名并未打动核心消费者，不少用户更青睐传统文化原创设计。

东吴证券分析师指出，文创赛道核心是收藏属性，关键要构建圈层价值认同。但目前铜师傅的破圈尝试，尚未转化为稳定增长动力。

三度冲关 IPO，资本能否破局？

此次递表前，铜师傅曾于 2024 年 9 月搁浅 A 股创业板计划，2025 年 5 月首次港交所递表失效。

招股书显示，2016 年初至 2017 年中，公司股东股份转让高达 48 次，曾被监管要求说明股权代持问题。2017-2023 年，其股份认购价仅从 24 元 / 股涨至 28.07 元 / 股，增值不足两成。

分析师认为，铜师傅上市核心并非募资，而是借助资本背书实现品牌破圈。但小众赛道属性、产品结构单一等问题，短期内难以解决。

未来其能否成功上市，既要看资本对增长潜力的认可度，更取决于能否守住工艺品质与文化内核。