熟悉的鬼故事，又来了

周五，A 股普涨，中证 A 股上涨 0.74%，从沪深 300 到中证 2000，都是上涨的，只不过涨幅差别。

但微盘股，显然是额外显眼的颓，以万得微盘股指数来看，单日大跌 1.3%，本周累计跌幅则是 5.02%。

背后的原因，相信不少人在群里面应该也看到过相关的传闻了。类似增加交易时延、交易所托管端口必须共享以及高频交易的限制之类。

虽然没有确认的新闻，但显然市场先走为快。

毕竟，今年迄今微盘股涨了非常多了，70%+ 的收益，也就创新药、通信能比，其他的成长赛道也比不过；

毕竟，2023 年末 2024 年初量化的政策收紧和闪电腰斩暴跌，玩家们还记忆在心，心有余悸。

这时，月初这篇《小微盘的噩梦月已来，该拥抱大盘股了！》的含金量再次凸显了。万得微盘股指数本月累计下跌 6.19%，而同期万得全 A 还微涨 0.99%。

无需预判到今次的传闻，但历史上小微盘在 12 月和 1 月就是幺蛾子多，暴跌多的月份。

君子不立于危墙之下，只能能控制贪婪，控制住对前 11 月丰厚收益线性外推的欲望，其实不难规避。

如果消息属实的话，我觉得对我等公募基金的持有人来说是一个大利好。

这里要给大家科普一下，公募量化和私募量化的区别。

公募量化其实是带着镣铐跳舞的操作。许多的量化基金是，至多每天计算一次持仓，然后将交易需求发到交易台，然后第二天由交易台来执行。除极个别，在日内是不会有调仓信号的。

但私募量化则完全不同。私募量化擅长的就是高频，是按分钟甚至按秒钟来出信号，然后进行交易。因为追求的就是非常高频的交易，所以才需要用更快的通道。

这种对高速的追求，建议大家可以看美国著名金融作家迈克尔刘易斯写的那本《Flash Boy》，中文版叫《高频交易员》，这本书就写了在美国那些量化高频基金是如何为了获取几毫秒的优势而花费了大量的钱，甚至横跨美国开凿一些隧道这样离谱的操作。

在中国，私募量化可能没那么夸张，但原理是一样的。这样的操作本质上来说，对市场价值发现没多少正面的贡献，更多只是一个高科技的狠活的比拼，而且伴随私募都武装到牙齿，变成内卷。

考虑到私募基金的持有人一般都是高净值人群，而公募基金一般是以普通人为主。高频量化在 A 股从来就算不上被鼓励的。从这个角度来说，真有相关的政策收紧也实属正常。

对 A 股公募基金层面的小微盘基金，其实虽然可能暂时会因为带动贝塔往下而受损，但长期来看其实是一件好事。

一方面，公募的量化，尤其是小微盘，并不进行高频，本身不受到打击。

另一方面，如果市场出现一波显著的回调，反而是更好的买点。

于我而言，既然知道 12 月和来年的 1 月是小微盘的黑暗月份，那么就继续耐心等待，等到 1 月底的时候，再把小微盘基金的仓位重新加回来。

小微盘的低迷，对成长板块，算是好事，没有人争主线了。

从下表可以看到，周五通信、半导体、光伏表现都不错，小登和中登都有机会。也就老登们小涨小跌没什么表现。

这里面比较值得关注的还是半导体。前几天通信涨得特别好，利好是特朗普放松英伟达H200 算力卡限售的消息，不过后续发展来看，自主芯片研发的步骤不会停，所以周五半导体材料设备表现特别好，大涨 3.76%。

从 广发刘晨明提出判断主线风险的乖离率 来看，好消息是通信设备之外，半导体材料设备也站上 5% 了，终于不是 “独唱团” 了。热度能否进一步扩散，拭目以待。

周五有一则消息，是关于三家大模型公司角逐大模型第一股的消息。

这三家里面，公众比较熟悉的应该是月之暗面，就是 Kimi 的研发者。

不过另两家，虽然名声不大，但其实都是老资格而且很有实力的玩家。智谱的 AutoGLM 4.6 模型和 MiniMax 的 M2 模型，都是过去几个月里面，在编程上极强的模型，专业玩家这口碑很不错。此外，MiniMax 旗下还有 Hailuo 这个在声音克隆、文生视频领域 C 端也很强的产品线。最近 MiniMax 得当家人闫俊杰刚刚上了罗永浩的视频播客《罗永浩的十字路口》，3 小时 51 分钟的访谈，很值得一听。

这三家，无论是在 A 股还是港股上市，的确将成为单纯的大模型第一股 (不似阿里巴巴包罗万象)，这对于中国大模型产业的进一步推进，从退出机制角度，无疑有重大的刺激作用。

大模型行业，一日千里，智谱和 MiniMax 的产品力也就是这两个月得到了体现，进而全球有了知名度，明年会如何，还要继续关注。从这个角度，人工智能赛道，至少从消息面角度，惊喜应该还会不断。

下图是三因子图。

从 40 日收益差来看，红利继续萎靡，微盘股开始萎靡，成长 100 的继续走强，反而更值得期待了。

回看万得全 A 的日 K 线很有意思，虽然 20 日均线在缓慢向下，但是本周 K 线反复以 20 日均线为支撑，没跌破，虽然小幅下降。下周能否来一根阳线，依托 20 日均线发个力，值得期待。