终止资产重组 继续保持战略自主性 中科曙光估值修复拐点在哪？

津滨海讯（记者 单毅）12月9日晚间，中科曙光发布公告，公司于 2025 年 12 月 9 日召开第五届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于公司终止重大资产重组的议案》，同意终止海光信息技术有限公司通过向中科曙光全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光并募集配套资金。

公告称，本次交易自启动以来，由于规模较大、涉及相关方较多，且市场环境发生较大变化，实施条件尚不成熟，经公司与交易各相关方友好协商、认真研究和充分论证，决定终止本次交易。

次日，“算力航母”重组概念溢价回调，引发二级市场情绪震荡，中科曙光股价收报90.12元/股。尽管官方一直引导硬科技长期投资，短期情绪带来的市场影响依然十分显著，就连“算力稳牛”中科曙光也未能例外。业内人士分析，从基本面来看，公司估值逻辑明显受到重组预期过度关联，资金情绪消化后，目测标的估值仍握有多个修复拐点。

重组预期回调空间有限

战略重组价值主要在于中科曙光与海光信息的协同效应，若重组预案落实，双方可以形成“芯片-整机-算力服务”的一体化产业体系，考虑到双方主营业务匹配度较高，产业协同效应明显，业内普遍看好两大主体重组预期。

需要注意的是，终止吸并未放缓双方的协同发展脚步。中科曙光在公告中表示，公司长期以来与海光信息保持良好的产业协同与合作，本次重大资产重组的终止不影响双方后续的持续合作，中科曙光将与海光信息在系统级产品应用上建立更加紧密的合作关系。

海光信息方面同样表示，公司将继续以高端芯片产品为核心，充分发挥产品在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，联合包括中科曙光在内的产业链上下游企业继续推进海光生态下软硬件优化协同技术研发，建设和巩固“芯片-硬件-软件”的核心技术壁垒。

记者注意到，双方在公告中一再强调合作的延续性，反映出中科曙光与海光信息对产业协同的积极预期。可以预见，随着双方在“芯片-计算系统”之间挖潜释放出协同价值，公司估值有望快速回归正常区间。

终止重组回扣开放生态

业内人士分析，双方终止战略重组后，中科曙光将继续保持战略自主性，有助于和其他芯片企业进行开放式合作。海光信息则继续维持第三方芯片供应商定位，为下游整机及计算系统应用平行提供芯片产品服务，这对于各自生态体系的构建都相对利好。

尤其在今年下半年，中科曙光推出AI计算开放架构，旨在通过"安卓模式"的开放生态突破算力瓶颈。据悉，公司后续基于该架构打造出全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容主流计算生态，可支持MoE万亿参数大模型训练、高通量推理、科学智能等前沿场景，很大程度上验证了开放计算生态的可行性。

同时，海光信息也在今年开放了CPU互联总线，基于统一的HSL协议，海光CPU为GPU、IO、OS、OEM等上下游环节提供“动脉级直连”的平台和纽带，意在联动产业全栈协力共建高效互通的计算生态，进一步释放国产算力潜能。

相较于双方重组后的“芯片+整机+算力服务”一体化闭环，中科曙光和海光信息分层引领的开放式生态版图无疑更具想象空间。目前来看，开放计算体系若能带动上下游形成产业合力，两大厂商或有望进一步重塑估值体系。

业内预期，随着“人工智能+”行动不断提速，国产算力产业生态发生结构性演进，单一主体整合模式已难以适配多元化市场需求。目前，中科曙光与海光信息在已形成“分工互补”格局，满足了我国人工智能产业对多元算力供给和专业化计算服务的需求。终止重组不影响产业链多主体协同格局，也不会降低国产算力体系的抗风险能力。

此外，中科曙光在高端计算、存储、云计算等领域具有深厚积累，海光信息专注于国产架构CPU、DCU等核心芯片设计，双方分别占据底层芯片与计算系统领域关键位置，且均构建了互相兼容的生态系统，各自既有充足的发展前景，也具备充分的产业链上下游协作空间，建议排除短期情绪干扰，锁定长线市场逻辑，理性看待双方战略重组预期。（中科曙光供图）