28亿“瘦身”后再抛资产，药明康德被美国吓怕了？

《星岛》见习记者 黄冬艳 广州报道

12月9日消息，美国最新修订的《生物安全法案》已被纳入2026财年国防授权法案（NDAA），距离国会立法更近一步，尽管药明康德（603259.SH）并未明列其中，但仍可能被纳入美国国防部1260H名单（即中国军事企业清单），并因此受到影响。

经历一年多的持续影响后，尽管药明康德对此已逐渐“脱敏”，但在地缘政治风险将长期存在的预期下，这家中国CXO（医药外包服务）龙头企业仍在不断出售资产。

最近的一次就在12月3日。高瓴资本方面透露，已完成对药明康德旗下明捷医药的全资收购，这已是短短两个月内，药明康德第二次抛售资产。

从海外敏感业务的剥离到国内临床板块的转让，再到子公司股权减持的背后，是药明康德在被动“避险”之下选择战略“聚焦”的无奈之举。

《星岛》曾就此联系药明康德方面希望进一步了解其未来战略规划，但截至发稿，暂未获得回复。

抛资产避险

《星岛》了解到，最新被出售的明捷医药为药明康德测试业务板块的子公司，成立于2016年，为一家国际化的药物质量研究服务提供商，也是少数拥有符合FDA（美国食品药品监督管理局）、EMA（欧洲药品管理局）、NMPA（中国药品监督管理局）三方药政法规标准的第三方检测平台。

数据显示，截止到2024年底，明捷医药已累计服务全球超过1000家医药客户，完成了5000+个药物分析与质量研究项目。

值得一提的是，药明康德2020年才通过收购将明捷医药收入囊中，意欲借此强化其在药物质量控制与分析服务方面的能力，但短短5年后，明捷医药便成为药明康德战略瘦身计划中的“弃子”。

同为弃子的，还有康德弘翼和津石医药两家国内临床研究服务子公司。

10月26日，药明康德宣布以28亿元的总价将上述两家公司100%股权同时转让给高瓴资本。

交易完成后，药明康德也彻底退出临床CRO（合同研究组织）领域，资源集中转向前端药物发现与生产制造环节，进一步聚焦CRDMO（合同研究、开发与生产组织）业务模式。

若将时间线拉长，药明康德乃至药明系的资产抛售实际从2024年初已开始酝酿。彼时美国参众两院以“保护基因数据和国家安全”为由提出针对专门中国生物技术企业的《生物安全法案》，并直接点名，拟禁止美国联邦基金支持的项目使用药明康德及药明生物的服务，尤其基因数据方面。

虽然当时因为美国诸多药企强烈反对未能通过，但此事却将国内CXO相关企业尤其药明系拉入了风暴中心，其中药明康德A股及港股因此暴跌四成左右，市值蒸发近千亿。此后药明系的业务和股价也随着《生物安全法案》的进展和变化不断波动。

2024年11月，药明康德的资产瘦身计划正式开始，美国、英国乃至国内的业务公司被陆续甩卖，短短一年时间便达成5笔大宗资产交易，同时多次减持旗下生物偶联药 CRDMO企业药明合联的股权，套现近百亿。

一系列操作不仅让药明康德及相关公司在一定程度上规避了地缘政治风险，还能回笼资金优化财务，战略聚焦核心业务，另辟突围路径。

市场分析指出，细胞基因治疗业务涉及基因数据流动，最易受《生物安全法案》影响，因而药明康德前期主动剥离非核心且高风险业务，降低未来潜在冲击，是无奈却又明智之举。

但后期出售国内临床研究服务公司及明捷医药等非核心业务，将资源集中于小分子化学药CRDMO、大分子CDMO 等核心且竞争壁垒更高的业务，则显示出药明康德借此进行业务重组和聚焦，推动转型的战略意图。

药企也要“脱敏治疗”

尽管美国《生物安全法案》影响仍在，但随着该法案相关条款内容修订趋向缓和，且设置了5年过渡期，未来对于药明康德产生的实际影响会有几何，市场观点逐渐走向两极分化。而随着时间的推移，药明康德也在此过程中自我进行了“脱敏治疗”。

华福证券指出，美国《生物安全法案》进展变化对国内CXO公司的股价影响可分为三个阶段——2024年上半年为利空剧烈反应阶段，每次新动态都令相关公司股价出现15%-20%的大跌；2024年下半年反应逐渐平缓，股价跌幅收窄至3%-10%。

及至2025年以来，利空反应则明显钝化，美国参议院再提《生物安全法案》时，相关公司股价跌幅已收窄至3%-4%，同时部分龙头公司股价已有所修复。如2025年7月份，药明康德H股以及药明生物的股价均已较2024年9月上涨超200%，康龙化成H股亦提高了150%以上。

因此，从股价反应来看，华福证券认为，包括药明康德在内的代表性CXO公司对美国《生物安全法案》进展已逐步“脱敏”。

以最新的动态为例，12月2日，有外媒消息称美国国防部正在重新考虑将药明康德纳入其依据《国防授权法案》制定的1260H名单，药明康德A、H股股价出现1%-3%跌幅两天后便连续一周上扬，即便12月9日再有新进展亦未受到明显影响。

从营收数据来看，药明康德相关业务受到美国《生物安全法案》的影响也在减弱。

2025年前三季度，药明康德持续经营业务收入324.5亿元，同比增长22.5%，其中来自美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%；来自欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%；来自中国客户收入50.4亿元，同比增长0.5%。

截至2025年9月末，该公司持续经营业务的在手订单更是达到598.8亿元，创下历史新高，同比增长41.2%。

有相对乐观的行业人士认为，修订版法案约束的范围局限于美国联邦直采，而该项业务在药明康德中占比不足5%，且该公司已主动出售高风险业务，意味着未来影响有限，风险可控。

但也有谨慎派分析指出，尽管短期影响有限，但长期来看，该法案可能会令客户在新管线中逐步剔除药明康德，影响后续订单，且1260H清单风险仍存在，而药明康德美国业务收入占比在六成以上，若被列入影响将难以避免。

但无论如何，在“警报”尚未真正解除，风险仍存不确定性的情况下，短期内加速业务转型及全球布局，提高抗风险能力，都将是药明康德重心所在。

▲药明康德股价近况 来源：雪球

《星岛》了解到，近一年药明康德已在加速新加坡、沙特的产能建设及业务拓展，还先后抛出20亿元进行股份回购，修复市值。截至12月12日11时30分，药明康德H股股价报105.6港元/股，总市值3150.85亿元，较2025年初已接近翻倍。28亿“瘦身”后再抛资产，药明康德被美国吓怕了？